短期看棉花內(nèi)松外緊的格局未改變，美棉銷售和裝運(yùn)的進(jìn)度依然較快。目前美國國內(nèi)棉價(jià)繼續(xù)上漲，如果印度的低價(jià)棉花資源被消化完畢，則供應(yīng)將更為緊張。目前主要利空在于國內(nèi)棉花價(jià)格偏高對(duì)需求產(chǎn)生了抑制，供需之間需找到平衡點(diǎn)，鄭棉更多以震蕩方式消化套保盤為主，期待天氣轉(zhuǎn)暖后走貨能有所好轉(zhuǎn)。

　　上周，鄭棉主力合約延續(xù)震蕩，期價(jià)徘徊于萬六關(guān)口附近。3月18日，鄭棉主力合約收16090元/噸，漲115元，突破萬六關(guān)口。

　　國內(nèi)方面，目前核心邏輯仍為需求，下游市場(chǎng)好轉(zhuǎn)持續(xù)性等待驗(yàn)證。但后期，炒作將轉(zhuǎn)為種植面積與天氣方向。

　　目前國內(nèi)棉花消費(fèi)清淡，“金三銀四”旺季表現(xiàn)不明顯，企業(yè)補(bǔ)庫和生產(chǎn)積極性并不高。棉花供應(yīng)充足，庫存維持高位，供應(yīng)寬松。截至1月31日，國內(nèi)紡織企業(yè)在庫棉花工業(yè)庫存量為89.69萬噸，環(huán)比增加1.03萬噸，同比增加30.37萬噸。

　　綜合來看，當(dāng)前商業(yè)庫存和工業(yè)庫存均處于中性偏高水平，供應(yīng)充足。需求清淡，下游采購謹(jǐn)慎。目前盤面加上質(zhì)量升貼水后具有一定的套保利潤(rùn)，估值中性水平。

　　棉價(jià)走勢(shì)分析

　　當(dāng)前棉價(jià)上漲面臨的阻力主要來自以下幾個(gè)方面：一是外棉價(jià)格經(jīng)歷快速上漲后有所回調(diào)，紡企觀望心理較強(qiáng)，購棉意愿降低；二是隨著2024年棉花春播臨近，棉價(jià)走向有待主要國家棉花種植意向變化的指引。

　　當(dāng)前棉價(jià)獲得的支撐力量主要包括以下幾個(gè)方面：一是近期中國對(duì)美國、東盟等主要經(jīng)濟(jì)體出口回升，紡織企業(yè)對(duì)“金三銀四”的預(yù)期向好；二是近期隨著國際原油價(jià)格走強(qiáng)，棉花纖維的主要替代品滌綸短纖價(jià)格有所上漲；三是2月份以來波羅地海航運(yùn)指數(shù)持續(xù)上漲，累計(jì)漲幅達(dá)69.31%，體現(xiàn)了國際貿(mào)易回暖態(tài)勢(shì)；四是澳大利亞取消部分商品進(jìn)口關(guān)稅，其中包含對(duì)睡衣、衛(wèi)生用品等品類，有助于在一定程度上拉動(dòng)對(duì)棉花的需求；五是考慮到紅海沖突范圍擴(kuò)大將嚴(yán)重亞歐航線運(yùn)輸時(shí)效，預(yù)計(jì)歐洲訂單從東南亞國家轉(zhuǎn)向中國的概率較大，這也將導(dǎo)致棉花消費(fèi)從東南亞國家轉(zhuǎn)向中國。