上半年公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致油價(jià)暴跌，PX跌至史低，5月份后，PXN持續(xù)下滑，絕大部分企業(yè)虧損，企業(yè)降負(fù)荷及停機(jī)較普遍，外圍裝置表現(xiàn)尤為明顯。隆眾認(rèn)為，下半年P(guān)TA新增產(chǎn)能較多，伴隨金九銀十的到來(lái)，需求發(fā)力，PXN將逐步上漲，成本抬升，PX價(jià)格有望向上修復(fù)。

一、需求匱乏 成本利空 PX價(jià)格跌至史低

圖1 PX價(jià)格走勢(shì)

上半年P(guān)X價(jià)格呈現(xiàn)V型走勢(shì)，1-4月，價(jià)格快速下滑，5月份價(jià)格出現(xiàn)反彈。

1）2020年1月底，國(guó)內(nèi)公共衛(wèi)生事件爆發(fā)，疊加春節(jié)期間下游PTA企業(yè)放假，PX需求放緩，但同時(shí)在2019年12月以及2020年1月底，浙江石化400萬(wàn)噸PX裝置分別投產(chǎn)，PX供應(yīng)量增加，同時(shí)2月底俄羅斯、沙特原油價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致油價(jià)大跌，成本下跌，供應(yīng)增加，但需求萎縮，導(dǎo)致1-4月PX價(jià)格持續(xù)降低，并且在4月22日，跌至432.5美元/噸CFR最低點(diǎn)，較去年同期降低535.65美元/噸，跌幅53.33%，為06年至今的史低。

2）5月份石油國(guó)達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，同時(shí)海外陸續(xù)解禁，油價(jià)上漲，疊加國(guó)內(nèi)在3月份開(kāi)始鼓勵(lì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，需求提升，PX價(jià)格在5月份開(kāi)始，出現(xiàn)上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，截至6月30日，PX價(jià)格收于535美元/噸CFR，較去年同期跌303美元/噸，跌幅37.5%。

二、浙石化投產(chǎn) PX市場(chǎng)再添猛虎

圖2 PX產(chǎn)量

2019年國(guó)內(nèi)增加833萬(wàn)噸PX產(chǎn)能，2020年新增200萬(wàn)噸，產(chǎn)量同比增幅較大，2020年3月，因利潤(rùn)較高，企業(yè)生產(chǎn)意愿強(qiáng)，PX產(chǎn)量增長(zhǎng)至上半年高點(diǎn)，但隨著利潤(rùn)的降低，PX產(chǎn)量出現(xiàn)降低。隆眾統(tǒng)計(jì)，2020年上半年P(guān)X總產(chǎn)量為1003萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)335萬(wàn)噸，增幅50.15%。

三、國(guó)內(nèi)產(chǎn)能爆發(fā) PX進(jìn)口持續(xù)下滑

圖3 PX進(jìn)口量

受?chē)?guó)內(nèi)產(chǎn)能井噴式增長(zhǎng)影響，從圖中可見(jiàn)，2020年P(guān)X進(jìn)口量同比出現(xiàn)大幅下調(diào)，并且在5月份，達(dá)到上半年低點(diǎn)。隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，2020年1-5月PX進(jìn)口量為575萬(wàn)噸，同比降低117萬(wàn)噸，降幅16.91%。

四、公共衛(wèi)生事件影響 3月PTA產(chǎn)量同比降低

圖4 PTA產(chǎn)量

公共衛(wèi)生事件對(duì)我國(guó)紡織服裝的內(nèi)需及出口影響均較大，制約PTA的需求，從圖中可見(jiàn)，3月份國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量環(huán)比降低12.96萬(wàn)噸，降幅3%。2020年1-6月份，PTA總產(chǎn)量為2361.52萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)170萬(wàn)噸，漲幅7.8%。

五、需求復(fù)蘇疊加成本支撐 下半年P(guān)X價(jià)格偏預(yù)期偏強(qiáng)

利好：1、6-7月份為聚酯傳統(tǒng)淡季，8月份開(kāi)始，聚酯需求將逐步復(fù)蘇，隨著金九銀十的到來(lái)，聚酯需求將不斷提升，PTA需求增加，同時(shí)在恒力5線250萬(wàn)噸以及新鳳鳴240萬(wàn)噸新裝置投產(chǎn)背景下，下半年P(guān)X需求增加明顯。

2、原油主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)力度較大，雖公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致原油需求減少，但隨著各國(guó)工業(yè)的不斷復(fù)蘇，預(yù)計(jì)3季度原油將出現(xiàn)去庫(kù)的現(xiàn)象，成本端油價(jià)有上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。

3、供需計(jì)算來(lái)看，下半年P(guān)X共計(jì)新增180萬(wàn)噸產(chǎn)能，PTA新增740萬(wàn)噸產(chǎn)能，需求增加更加明顯。

利空：1、目前國(guó)外部分國(guó)家公共衛(wèi)生事件依然嚴(yán)重，抑制原油漲幅。

    2、外圍需求整體偏弱，業(yè)者對(duì)于金九銀十國(guó)外的服裝訂單看法依然偏悲觀。

3、織造企業(yè)及貿(mào)易商聚酯庫(kù)存偏高，聚酯企業(yè)庫(kù)存持續(xù)增加，或?qū)⒊蔀橄乱粋�(gè)矛盾爆發(fā)點(diǎn)。

價(jià)格預(yù)測(cè)：成本端帶動(dòng)，聚酯有望在7月份后逐步復(fù)蘇，預(yù)計(jì)下半年P(guān)X價(jià)格出現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，PX價(jià)格高點(diǎn)在11-12月份，有望提升至650美元/噸CFR水平。

開(kāi)工預(yù)測(cè)：開(kāi)工方面，需求緩慢復(fù)蘇支撐，鎮(zhèn)海煉化已經(jīng)開(kāi)機(jī)，預(yù)計(jì)下半年P(guān)X開(kāi)工有望在85%一線運(yùn)行。

利潤(rùn)預(yù)測(cè)：PXN目前位置為史低，隨著需求的緩慢增加，外圍裝置的減產(chǎn)停機(jī)等，預(yù)計(jì)PXN將不斷修復(fù)，具體如下：

表1 下半年P(guān)XN預(yù)測(cè)

單位：美元/噸