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2020年P(guān)TA半年報:艱難險阻,上演魔幻行情

2020-07-07 08:45:28 來源:隆眾資訊

時間轉(zhuǎn)瞬即逝,不平凡的2020年已經(jīng)過半,在半年的時間里,見證了太多歷史。公共衛(wèi)生事件在全球蔓延,美股四次熔斷,國際油價跌至負(fù)值,PTA單月累庫近百萬噸,社會庫存屢創(chuàng)新高,價格更是跌至歷史新低,PTA市場在“三高”的環(huán)境下乘風(fēng)破浪。高庫存、高開工及高加工費的表現(xiàn)均讓行業(yè)人士眼前一亮,超出了以往的認(rèn)知,這操作真的很“奧利給”。隨著全球經(jīng)濟指數(shù)的反彈以及需求的復(fù)蘇,前景一片光明,但機遇往往與挑戰(zhàn)并存,PTA下半年新裝置面臨投產(chǎn),供應(yīng)過剩下魔幻行情會再度上演嗎?

圖1 2019-2020年上半年P(guān)TA價格對比圖


來源:隆眾資訊

一季度利空環(huán)繞,跌字貫穿到底

2020年公共衛(wèi)生事件引發(fā)市場需求恐慌,按照慣例春節(jié)期間下游企業(yè)基本處于停車、降負(fù)狀態(tài),基本于正月十五之后逐步恢復(fù)生產(chǎn),屆時對PTA的需求將會大幅提升。但鼠年開年,由于公共衛(wèi)生事件的嚴(yán)重程度大大超出人們的預(yù)料,且范圍擴大至全球,導(dǎo)致下游工廠需求恢復(fù)緩慢,且物流緊張在局部已近乎中斷,導(dǎo)致需求出現(xiàn)后置。一季度中后期部分企業(yè)或響應(yīng)政府號召,還盡可能的生產(chǎn),導(dǎo)致庫存壓力大大增加,加之情緒方面謹(jǐn)慎、生產(chǎn)、物流乃至銷售等方面的人力資源也較以往更緊張,所以這就為本該出現(xiàn)的復(fù)蘇行情增添了眾多變數(shù)。另外,沙特和俄羅斯“價格戰(zhàn)”又再次激起千層浪。在3月初俄羅斯與OPEC未能就新的減產(chǎn)方案達成一致!坝颜x的小船”說翻就翻,導(dǎo)致國際原油價格出現(xiàn)暴跌,同時國內(nèi)化工品均出現(xiàn)暴,PTA市場更是難逃“魔咒”,價格一再探底。

二季度雙重支撐,價格略微走強

二季度PTA成本端仍占主導(dǎo)因素。季初海外疫情抑制需求,供應(yīng)日趨過剩,原油剩余庫容不足,導(dǎo)致WTI期貨遭遇瘋狂拋售跌至負(fù)值,PTA價格跌至歷史低點,至2960/噸。隨后伴著原油的修復(fù),PTA價格開啟了震蕩之路。尤其在主要產(chǎn)油國自愿加入減產(chǎn)行列,原油價格的快速拉漲,帶動PTA價格走強。另一方面,寧波利萬和江陰漢邦大小線裝置相繼意外停車,導(dǎo)致現(xiàn)貨流通性略微偏緊,同時主流大廠少量回購PTA現(xiàn)貨,支撐價格維持堅挺。因此在成本及基本面的雙重支撐下,PTA價格窄幅走強。

總體來看,上半年PTA市場在成本端占據(jù)主導(dǎo)因素下可謂是“成也蕭何敗蕭何”,價格雖然一度觸底,但成本的下移,一度給PTA工廠讓利。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計,2020年上半年PTA市場均價在3831/噸,較去年同期下跌39.22個百分點。加工費平均在639/噸,較去年同期下跌45.71個百分點。

成本占據(jù)主導(dǎo)

圖2 原油價格走勢圖

來源:隆眾資訊

2020上半年影響PTA成本的因素—原油的波動可謂是功不可沒。公共衛(wèi)生事件爆發(fā)可以說是導(dǎo)火線,觸發(fā)了一些列的“蝴蝶效應(yīng)”。尤其今年原油價格跌幅較大,價格一度跌至負(fù)值,這可謂是“神之操作”。在經(jīng)歷了低谷后,主要的產(chǎn)油國減產(chǎn)協(xié)議落實,并且沙特將在6月單方面額外減產(chǎn)100萬桶/日,沙特這一舉旨,是在鼓勵歐佩克和其他產(chǎn)油國遵守其減產(chǎn)承諾,沙特旨在提供額外的自愿減產(chǎn)的目標(biāo),以支持全球石油市場的穩(wěn)定。同時,由于疫情的影響,各個國家的經(jīng)濟方面都空前的承壓,所以迫于經(jīng)濟的壓力下,各個國家都在對復(fù)工進行準(zhǔn)備,需求端也在逐步的復(fù)蘇,業(yè)內(nèi)對此都持有樂觀態(tài)度,原油開啟反彈之路。

圖3 石腦油裂解價差

來源:隆眾資訊

石腦油裂解價差同樣書寫著不可思議。公共衛(wèi)生事件的快速爆發(fā),終端消費水平大大折扣,同樣降低了成品油的消耗能力,需求前進的步伐受阻,成品油的庫存壓力逐步顯現(xiàn),一定程度抑制了石腦油的需求情況,導(dǎo)致石腦油的庫存增量明顯。伴隨石腦油庫存的增加,以及原油弱勢傳導(dǎo),石腦油價格開啟下跌之路,最終裂解價差出現(xiàn)了的負(fù)值,最低值出現(xiàn)在4月8日,裂解價差達到-58.06美元/噸。

在經(jīng)歷了負(fù)數(shù)值后,石腦油裂解價差經(jīng)過自身的供需矛盾的緩和,并且原油成本端的反彈,對石腦油形成了利好支撐出現(xiàn)了一個快速的修復(fù)。截止6月30日,石腦油裂解價差已在78.44美元/噸。上半年石腦油裂解價差均值在47.17美元/噸,較去年同期45.77美元/噸,上升3.06個百分點。

圖4 PX-石腦油加工差

來源:隆眾資訊

2020上半年P(guān)X-N平均價差在245.04美元/噸,較去年同期下跌46.60%。一方面來源于成本端觸底的拖累,另一方面是PX自身高居不下的供需矛盾。原油和石腦油價格的走低,將直接影響PX價格大幅下滑,同時2019年國內(nèi)PX順利投產(chǎn)944萬噸裝置,將大大增加20年P(guān)X市場的供應(yīng)情況,且2020年仍計劃有380萬噸裝置投產(chǎn),在年初浙江石化200萬噸已順利投產(chǎn),另外中化泉州的80萬噸以及東營威聯(lián)化學(xué)100萬噸的裝置是均計劃在三季度投入生產(chǎn)運行。

由于PX裝置檢修多數(shù)集中在三季度,故上半年P(guān)X裝置運行相對穩(wěn)定,雖PTA負(fù)荷也在高位,但供需方面結(jié)合來看的話,PX的供需情況依然是呈現(xiàn)一個寬松的狀態(tài)。因此在成本和供需雙利空下,PX價差整體略偏弱勢。尤其進入6月底,PX-N加工差創(chuàng)歷史新低至146美元/噸。

圖5 2019-2020年P(guān)TA加工費走勢圖

來源:隆眾資訊

2020年上半年,PTA加工費平均在640.21元/噸,較去年同期下跌45.61%。在新產(chǎn)能投產(chǎn)之年,600元/噸偏上的加工費實屬不易,疫情影響原油價格的大幅下跌占據(jù)主要因素。PTA方面雖呈現(xiàn)跟跌,但產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)仍集中在PTA大型企業(yè)手中,同時PTA新裝置的投放多集中在下半年,加之配合期貨工具的成熟運用,PTA加工費并未出現(xiàn)觸底,依舊保持相對樂觀的高度。

供應(yīng)端:

圖6 2019-2020PTA產(chǎn)量走勢圖

來源:隆眾資訊

2019年下半年開始PTA開啟了又一輪的投產(chǎn)高峰期,在供應(yīng)增強的大背景下,PTA利潤及加工費與市場行情背道而馳,2020年上半年PTA產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整至5489萬噸,2020年上半年PTA新增裝置有20201月份新疆中泰120萬噸裝置、20202月份恒力石化4#250萬噸以及20206月底恒力5#250萬噸生產(chǎn)線投料并出合格產(chǎn)品;上半年PTA新增產(chǎn)能620萬噸。較去年同比產(chǎn)能增加460萬噸。其實主要自20201月起,將把長期停車2年以上的裝置剔除現(xiàn)有的5249萬噸的有效產(chǎn)能,預(yù)計1月起有效產(chǎn)能將在4869萬噸。(剔除長期停車產(chǎn)能有:福海創(chuàng)165萬噸、華彬石化三條生產(chǎn)分別60萬噸,揚子石化35萬噸。合計380萬噸。)2020年上半年PTA產(chǎn)量為2340.6萬噸,2019PTA產(chǎn)量在2175.42萬噸,較去年同比增加165.18萬噸,增幅7.06%。

圖7 2019-2020年P(guān)TA開工率

來源:隆眾資訊

2020年上半年PTA平均開工在84.98%,2019PTA平均開工率83.35%,同比增幅1.63%。春節(jié)前期,PTA開工負(fù)荷一直處于較高水平,春節(jié)過后,由于國內(nèi)疫情防控形勢較為嚴(yán)峻的情況下,PTA工廠在三、四月份檢修力度加大,上半年開工負(fù)荷降至最低69.03%。但隨著國內(nèi)疫情防控態(tài)勢的好轉(zhuǎn),下游需求逐步重啟,并且在高加工費的帶動下,PTA開工負(fù)荷維持較高水平。

圖8 2019-2020年P(guān)TA社會庫存對比圖

來源:隆眾資訊

2020年上半年PTA平均社會庫存高達313.11萬噸。2019PTA平均社會庫存在120.55萬噸,較去年同比增加192.56萬噸,增幅61.50%PTA上半年社會庫存接連創(chuàng)下300萬噸以上歷史新高。

圖9 2018-2020年P(guān)TA損失量對比圖

來源:隆眾資訊

2020年上半年PTA檢修損失量313.11萬噸,2019PTA檢修損失量426.06萬噸,同比下降112.95萬噸,跌幅36.07%。上半年在高加工利潤的促使推動下,PTA生產(chǎn)企業(yè)加足馬力生產(chǎn),本該檢修的企業(yè)一再推遲。


需求端:

表2 2020年上半年國內(nèi)聚酯行業(yè)新增產(chǎn)能統(tǒng)計

單位:萬噸/年

企業(yè)

裝置產(chǎn)能

預(yù)計投產(chǎn)時間

配套產(chǎn)品

地點

恒逸海寧

25

2月20日已投產(chǎn)

滌綸長絲

海寧

重慶萬凱

60

3月25日已投產(chǎn)

聚酯瓶片

涪陵

嘉興逸鵬

25

3月31日已投產(chǎn)

滌綸長絲

嘉興

大連逸盛

35

4月6日已投產(chǎn)

聚酯瓶片

大連

新鳳鳴中益

30

4月9日已投產(chǎn)

滌綸長絲

嘉興

南通恒科

10

4月30日已投產(chǎn)

滌綸長絲

南通

揚州富威爾

5

5月10日已投產(chǎn)

滌綸短纖

揚州

吳江立新

3

5月23日已投產(chǎn)

聚酯切片

吳江

無錫華亞

20

5月28日已投產(chǎn)

聚酯切片

無錫

福建逸錦

10

6月9日已投產(chǎn)

滌綸短纖

晉江

海南逸盛

50

6月11日已投產(chǎn)

聚酯瓶片

海南

盛虹港虹

25

6月20日已投產(chǎn)

滌綸長絲

吳江

儀征化纖

10

6月29日已投產(chǎn)

滌綸短纖

儀征

合計

308


來源:隆眾資訊

據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計,2020年上半年,國內(nèi)聚酯行業(yè)新增13套裝置,合計產(chǎn)能308萬噸/年(其中滌綸長絲115萬噸/年、滌綸短纖25萬噸/年、聚酯瓶片145萬噸/年及聚酯切片23萬噸/年),截至6月底,國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能基數(shù)已經(jīng)上升至6207萬噸/年。

而從產(chǎn)量上來看,1-6月份,國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)量呈現(xiàn)先跌后漲的走勢,進入二月份,國內(nèi)疫情逐漸蔓延的態(tài)勢下,聚酯工廠紛紛擴大減產(chǎn)、檢修規(guī)模,并且推遲前期檢修裝置的重啟,國內(nèi)月度聚酯產(chǎn)量下滑明顯。但隨著國內(nèi)疫情防控常態(tài)化,且新裝置陸續(xù)投產(chǎn)的情況下,國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)出開始穩(wěn)步增長,并且在5月份達到有史以來的最高月產(chǎn)量。2020年上半年,國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)量在2406.75萬噸,較2019年下半年下滑7.13個百分點,較去年同期微跌0.02個百分點。

進出口:

圖10 2019-2020PTA進口量變化走勢圖

來源:隆眾資訊

2019年1-5月份PTA累計進口量為22.09萬噸,進口量比2019年上半年同比下降41.14%。進口量下降主要由于2020年上半年國內(nèi)PTA總產(chǎn)能不斷增加,海外公共衛(wèi)生事件加深使得PTA進口量同比出現(xiàn)下降。

圖11 2019-2020PTA月度出口量變化走勢圖

來源:隆眾資訊

20201-5月份PTA累計出口量為33.53萬噸,出口量比2019年同期下跌2.73%。出口量小幅減弱主要由于2020年上半年PTA新增產(chǎn)能620萬噸,下游聚酯新增產(chǎn)能298萬噸,供應(yīng)增強的同時需求也在加劇,加之上半年國內(nèi)外疫情影響。市場總體出口量有所下滑。

下半年預(yù)測:

結(jié)論:下半年TA市場供需與成本博弈,市場缺乏共振引發(fā)行情的基礎(chǔ),整體預(yù)期3300-3850元/噸區(qū)間震蕩。TA供應(yīng)集中投放,產(chǎn)能增速歷史新高;需求端聚酯雖有新產(chǎn)能補充,但產(chǎn)量預(yù)期表現(xiàn)不溫不火整體略偏弱勢;因此下半年TA供需矛盾較為突出,庫存累庫,利潤壓縮,市場壓力偏大。而成本方面我們給出了相對樂觀的預(yù)期,主要是因為原油及PX自身的供需都在逐步改善, 價格與利潤都將修復(fù),成本端受到一定的支撐。成本偏清晰,則估值判定的變量主要來自于TA加工費的不確定性,具體來講就是TA偏強的話語權(quán)與供需壓力之間的博弈。

供應(yīng)端來看:

表1 PTA下半年投產(chǎn)預(yù)期

時間

裝置

產(chǎn)能

7月

恒力石化5#

250

9月底10月初

新鳳鳴2#

220

四季度

百宏

250

年度或明年年初

中金石化1#

300

來源:隆眾資訊

下半年P(guān)TA預(yù)期新投裝置1020萬噸裝置(含恒力),產(chǎn)能增速達到19.46%。此4套裝置均屬于行業(yè)內(nèi)主流企業(yè)的配套裝置,因此生產(chǎn)有保障,預(yù)期新增PTA產(chǎn)量195萬噸左右。下半年特別是四季度是TA產(chǎn)能集中釋放期,疊加本就孱弱的終端需求,令產(chǎn)業(yè)鏈上下游的供需矛盾更加突出。

表2 PTA下半年潛在檢修裝置

企業(yè)名稱

有效產(chǎn)能

當(dāng)前開工

備注

逸盛寧波3

200

100%

4月20日消缺停車,4月24日重啟穩(wěn)定

逸盛寧波4

220

100%

7月存檢修

嘉興石化1

150

100%

1月17日因裝置故障短停,1月21日重啟

嘉興石化2

220

100%

2019年4.8-4.28日檢修

華彬石化4

140

90%

1.27起停車,4月3日負(fù)荷5成,7號提升至9成。8月存檢修計劃

三房巷海倫1

120

90%

12月20日停車,1月4日重啟。2.7負(fù)荷9成

三房巷海倫2

120

90%

8月份存在檢修計劃

虹港石化

150

100%

2019年10.14-28

臺化興業(yè)

120

100%

2.27負(fù)荷7成,3.2滿負(fù)荷。3.11短停管道問題3.12重啟

揚子石化3

65

100%

計劃8月檢修

儀征化纖2

65

100%

揚子檢修完后檢修

逸盛大連2

375

100%

2019年3月26號降負(fù)5成-4月8日恢復(fù)

恒力石化1

220

100%

2019年10.08-10.18

恒力石化2

220

100%

2019年10.26-11.06

逸盛海南

200

100%

2019.11.22-11.25短檢

洛陽石化

32.5

60%

1.17負(fù)荷7成,2.17負(fù)荷5成,2.21負(fù)荷6成

烏魯木齊石化

7.5

100%


共計

2625



來源:隆眾資訊

裝置的集中投產(chǎn),令下半年面臨的供需矛盾更大。從供應(yīng)寬松會壓制加工費的角度來講,上半年生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)意愿更強,從裝置檢修損失量的統(tǒng)計也可見一斑,檢修裝置較往年明顯處于低位。因此下半年預(yù)期檢修的裝置明顯偏多,據(jù)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計,下半年存在檢修可能的裝置2625萬噸,占比47.82%。

在新投與檢修之外,我們對下半年的供應(yīng)預(yù)期還應(yīng)該注意一個方面:即從今年下半年開始PTA行業(yè)供需矛盾突出導(dǎo)致庫存快速增加、加工費收縮,因此部分高加工費低產(chǎn)能裝置很有可能面臨淘汰,這也是下半年P(guān)TA市場供應(yīng)端的主要變量。

綜合來看,我們認(rèn)為下半年P(guān)TA供應(yīng)端面臨高投產(chǎn)與高檢修共存,落后裝置逐漸開始淘汰的局面。但考慮到19.46%的新產(chǎn)能增速,我們預(yù)期供應(yīng)端整體仍是逐步抬升的局面,月均產(chǎn)量維持430-450萬噸水平。隨著恒力5號線、新鳳鳴裝置的投產(chǎn),以及終端季節(jié)性旺季的結(jié)束,四季度很有可能會出現(xiàn)檢修集中期,甚至部分裝置開始退出市場。

需求方面:

表3 2020年下半年聚酯產(chǎn)能新增情況

裝置

設(shè)計產(chǎn)能

預(yù)計投產(chǎn)時間

配套產(chǎn)品

浙江三維

25

7月底

聚酯切片

儀征化纖

10

8月底

滌綸短纖

福建百宏

20

2020年3季度

聚酯切片

恒逸海寧

25

8月

滌綸長絲

恒逸海寧

25

10月

滌綸長絲

新鳳鳴中益

30

2020年下半年

滌綸長絲

福建逸錦

25

2020年下半年

滌綸長絲

桐昆恒超

50

2020年10月份

滌綸長絲

華西化纖

10

2020年下半年

滌綸短纖

恒逸海寧

25

12月

滌綸長絲

宿遷逸達

25

2020年年底

滌綸短纖

南通恒科

60

2020年年底

滌綸長絲

來源:隆眾資訊

下半年聚酯新投裝置達到330萬噸,考慮到部分裝置延期,實際落地200-250萬噸,聚酯產(chǎn)能增速3.62%。理論產(chǎn)量新增邊際85-90萬噸,折合PTA需求新增72.5-77萬噸,遠低于供應(yīng)端195萬噸左右的新增。需求端增速不及供應(yīng)端,TA累庫速率加快。

表4 聚酯廠家檢修統(tǒng)計

企業(yè)名稱

產(chǎn)能

計劃檢修

計劃重啟

產(chǎn)品

江陰三房巷

20

1月28日減產(chǎn)20萬噸

已經(jīng)升溫重啟

長絲

福建百宏

25

2月3日檢修25萬噸

已經(jīng)重啟部分

滌綸長絲

吳江新民

50

1月10日起陸續(xù)降負(fù)

7月1日重啟20萬噸/年裝置

滌綸長絲

吳江鷹翔

40

1月13日

未定

滌綸長絲

上海遠紡

50

4月17日40萬噸裝置故障

計劃7月中旬重啟

聚酯瓶片

廈門翔鷺

1.4

3月底長絲減產(chǎn)20%

5月初長絲提升至9成負(fù)荷

滌綸長絲

寧波卓成

7.2

3月底

重啟時間未定

滌綸長絲

寧波大沃

10.8

3月底

重啟時間未定

滌綸長絲

宜賓普拉斯

15

3月底

7月底

聚酯瓶片

江陰澄高

60

4月24日

未定

聚酯瓶片

安陽化學(xué)

30

4月底

計劃7月重啟

聚酯瓶片

新鳳鳴

25

6月中旬

6月底重啟

滌綸長絲

佳寶

40

6月17日

預(yù)計下周重啟

滌綸長絲

尤夫

20

6月中下旬

預(yù)計7月上旬重啟

工業(yè)絲

華宏

14.4

7月初

15天

滌綸短纖

來源:隆眾資訊

而在檢修方面,目前有檢修計劃的裝置偏少,但預(yù)期7-8月份隨著終端需求偏弱對聚酯的負(fù)反饋逐漸體現(xiàn),預(yù)期聚酯負(fù)荷會出現(xiàn)小幅下滑;9-10月份預(yù)期需求訂單或有一定的修復(fù),負(fù)荷回升;四季度的走勢更多需要關(guān)注疫情及宏觀方面的影響,預(yù)期弱穩(wěn)。

圖12 坯布庫存走勢圖

來源:隆眾資訊

圖13 2018-2020年P(guān)OY庫存對比圖

來源:隆眾資訊

從產(chǎn)業(yè)鏈庫存情況來看,下半年預(yù)期要比上半年更差。終端訂單缺失,坯布庫存歷史高位;終端原料庫存維持28-30天高位;聚酯權(quán)益庫存當(dāng)前中性偏高,有繼續(xù)累庫的預(yù)期;聚酯場外庫存大概在7-8天;PTA庫存歷史新高。整個產(chǎn)業(yè)鏈處于高庫存的水準(zhǔn),庫存“蓄水池”的作用基本無法再體現(xiàn),高庫存令產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷失去緩沖的彈性,變得更加脆弱。

綜合來看,下半年聚酯投產(chǎn)力度得到延續(xù),對TA的需求拉動得到保障;但考慮到終端需求偏弱及產(chǎn)業(yè)鏈整體高庫存的現(xiàn)狀,聚酯負(fù)荷在淡季供需矛盾突出的時候可能會更加敏感,月度間產(chǎn)量或出現(xiàn)起伏,增加了對需求節(jié)奏的判定難度,因此我們要持續(xù)的跟蹤聚酯動態(tài)及預(yù)期。

成本方面:

對成本的預(yù)期我們遵循以下兩點原則:1、任何商品的價格由成本與利潤兩部分組成;2、供需結(jié)構(gòu)決定利潤水平。我們從這兩點出發(fā)去分析原油、石腦油裂解價差,PX加工差、PTA加工費四部分,來得出對于PTA成本及價格估值預(yù)期的判定。

原油方面:隨著歐佩克減產(chǎn)的執(zhí)行及需求端的逐步恢復(fù),原油的供需矛盾正逐步得到改善,因此中長期原油的價格重心或逐步上移;此外雖然疫情等因素可能令原油的季節(jié)性表現(xiàn)趨于弱化,但我們?nèi)钥烧J(rèn)為9月底需求端將逐步開始走弱。也就是說9月底之前原油整體震蕩偏強,四季度需求雖開始走弱但需要同步關(guān)注供應(yīng)端的變動以求分析其供需狀態(tài),目前尚不明朗。因此我們認(rèn)為原油高點大致出現(xiàn)在55-60美元附近,時間節(jié)點在9月底。

石腦油和PX價差:石腦油裂解價差與PX加工差此消彼長,因此我們這里把二者之和作為跟蹤對象。石腦油方面下半年并不存在有效的方向邏輯,供需變動有限,相關(guān)產(chǎn)品的利潤水平也大致趨穩(wěn);PX方面,下半年供應(yīng)新增不及需求端TA產(chǎn)能新增,自身的供需節(jié)奏有明顯的改善,因此相較于當(dāng)前絕對低為的利潤水平,我們認(rèn)為下半年P(guān)X加工差將會出現(xiàn)明顯的修復(fù),預(yù)期210美元以上。

PTA加工費方面:隨著TA自身供需矛盾的顯現(xiàn),庫存逐步走高,下半年的加工費水平或被逐步的擠壓,極度悲觀情況下疊加PX加工差的修復(fù)或看至350-400元/噸一線。但是我們在考量PTA加工費的時候,需要關(guān)注PTA自身較強的話語權(quán)及主供應(yīng)商的態(tài)度,因此400-450元/噸是合理的估值。

綜合來看:下半年在原油無大跌風(fēng)險,PX加工差隨著自身供需狀態(tài)的改善會出現(xiàn)一定程度的修復(fù),因此我們認(rèn)為下半年P(guān)TA成本端整體略偏強勢,按照相對樂觀的預(yù)期估算,TA的成本可以給到3350-3400元/噸?紤]到TA加工費的變動,我們認(rèn)為TA價格下半年的運行高點在3850-3900元/噸附近;而低點的判定,我們以當(dāng)前絕對低位的上游利潤為基準(zhǔn),給出400元/噸的加工利潤,TA的低點估值在3300-3350附近。(白小東、孫雪霏、孫小葉


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