五一小長假來臨之前,歐美及中國不斷傳來復(fù)工復(fù)產(chǎn)消息,加之市場對5月即將開始執(zhí)行的OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)重燃期待,國際油價止跌回升,提振市場多頭信心,下游聚酯工廠大量備貨,且期間寧波利萬意外事故,短期提振當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨市場,導(dǎo)致寧波一帶市場成交愈加活躍,現(xiàn)貨基差高出市場10-20元,PTA期現(xiàn)延續(xù)修復(fù)走勢,但隨著原油反彈受阻,PTA現(xiàn)貨及09合約陷入停滯狀態(tài),聚酯接盤的熱情再度消退,預(yù)期5月份如果原油沒有更大的起色,下游聚酯繼續(xù)接貨的意愿已經(jīng)不大。對后期盤面運行觀點簡單總結(jié)如下
高庫存。利潤驅(qū)使,PTA負(fù)荷維持高位,但事件影響,下游聚酯開工提升持續(xù)不佳,PTA社會庫存持續(xù)攀升至歷史高位,截稿為止,國內(nèi)社會庫存達(dá)到355.16萬噸附近,且供需剪刀差依然維持在日累庫萬噸以上,預(yù)期5-6月份社會庫存將再創(chuàng)新高。盡管目前很多鎖定在期貨庫,㘝遲早要出來回到現(xiàn)貨市場,短期內(nèi)還難以看到去庫,除非加工費壓縮至成本邊緣甚至虧損。
高利潤。原油價格在4月份不斷刷新近年低價的紀(jì)錄,甚至產(chǎn)生了前所未有的負(fù)價格。隨著OPEC+
5月開始正式減產(chǎn)、美國頁巖油產(chǎn)量被動下降以及歐美,國家逐步放松管制措施,原油前期巨大的供求剪刀差在快速收縮,且歐美復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐漸放開,過剩的情況將環(huán)比改善,在這樣的預(yù)期下,勞動節(jié)假期,外盤原油出現(xiàn)了大幅反彈,節(jié)后需求擔(dān)憂再起,油價上漲一倍后,反彈行情暫時陷入停滯狀態(tài),如果
7 月和 8 月原油無法有效反彈,那么后面合約盤面的加工費還是比較不錯的,高利潤情況下,供應(yīng)端難以給價格起到很好的支撐作用,反而利空價格。
盤面升水,在期貨盤面升水情況下,天然適合多現(xiàn)貨空期貨。
9月注銷。在事件影響需求的情況下,可能有大量倉單到期,失去金融屬性,最終流入現(xiàn)貨市場,所以 9 月可能面臨的交割壓力。
綜上,原油在沒有較大反彈的情況下,加工費一般保持不錯水平,良好的利潤限制 09 合約上漲;良好的利潤下供應(yīng)得到保障,疊加需求期難以恢復(fù),高庫存的問題也難以化解;期貨盤面升水現(xiàn)貨,天然適合多現(xiàn)貨空期貨;9月倉單到期強制注銷,交割壓力較大。從這幾個方面來看,盡管絕對價格偏低,也是歷史新低,但是TA09 合約真正上漲還沒有看到利好的驅(qū)動,盡管環(huán)比向好,但期間價格重心的上移仍將是一個曲折的過程,謹(jǐn)慎對待目前市場價格的上漲。