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鄭棉出現(xiàn)年內(nèi)第四個跌停 預計棉價整體將保持弱勢

2019-07-11 09:23:54 來源:對沖研投 作者:中信期貨 王燕

2019年7月9日,鄭棉出現(xiàn)年內(nèi)第四個跌停,其他三個跌停分別出現(xiàn)在5月13日、5月14日及6月3日。從持倉情況看,5月兩跌停均減倉,6月和7月跌停增倉。其中,7月9日單邊增倉2638手,以當日均價13382元/噸,保證金5%估算,所需資金不足900萬元,側(cè)面反映出市場脆弱。


我們在半年報——《需求下滑下棉價整體弱勢 關(guān)注季節(jié)性反彈走勢》中認為,中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系不確定利空紡織品服裝出口,不利于國內(nèi)棉花消費。美國對中國輸美商品剩余3000億美元計劃加征關(guān)稅25%,之前2000億美元計劃由10%加征至25%,若全部落實將嚴重影響中國紡織品服裝出口,利空棉花消費。由于該加征措施懸而未決,終端訂單觀望濃重,下游紗布廠停減產(chǎn)不斷增多。

受訂單萎縮影響成品庫存積壓,端午節(jié)以來,下游紗布企業(yè)停、減產(chǎn)進行成品庫存去化。從下游企業(yè)反饋情況看,當前下游訂單在緩慢恢復中。

通過估測,預計2018/19年度末期棉花商業(yè)庫存或達250萬噸,施壓新棉收購,棉價將整體保持弱勢。

風險:儲備棉輪換、棉花主產(chǎn)區(qū)天氣、中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系

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愛過才知情重

棉花商業(yè)庫存創(chuàng)歷史新高

數(shù)據(jù)顯示,2019年5月棉花商業(yè)庫存352.81萬噸,同比持續(xù)高位。棉花工業(yè)庫存持續(xù)降低,側(cè)面反映出下游紡織企業(yè)對棉花市場的看弱心態(tài)。

通過估測,預計2018/19年度末期(2019.8月底)國內(nèi)棉花商業(yè)庫存超250萬噸,創(chuàng)歷史新高。2018/19年度末期收購企業(yè)資金占壓,勢必影響2019/20年度棉花收購,或?qū)е滦履甓让藁ㄊ召弮r格承壓下行。

當前市場棉花供應來源為進口棉、儲備棉及社會庫存。2018/19年度至今(2018.9-2019.5)棉花累計進口量約159萬噸,月均進口量約18萬噸。2019年相關(guān)部門計劃輪出儲備棉100萬噸,5-6月累計輪出約35萬噸,剩余數(shù)量約65萬噸,月均輪出約22萬噸。6、7、8三個月國內(nèi)棉花消費量月均約70萬噸上下。估測2019年8月底國內(nèi)棉花商業(yè)庫存將超250萬噸。

估測過程:

商業(yè)庫存353萬噸-年度后三個月消費量70*3+年度后三個月進口量18*3+年度后三個月儲備棉量15+22*2=256萬噸。即,2018/19年度末期棉花商業(yè)庫存水平或達250余萬噸,該水平將遠高于上年同期163萬噸的水平。

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行情展望

巨量棉花商業(yè)庫存將嚴重占用企業(yè)資金,貸款機構(gòu)在新棉收購的放貸過程中勢必升級風控措施,由此導致新棉收購承壓。

因此,我們維持半年報中的觀點:需求下滑下棉價整體弱勢 關(guān)注季節(jié)性反彈走勢。

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主要風險

1、儲備棉輪換政策

國家糧食和物資儲備局和財政部聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于2019年國家儲備棉輪換有關(guān)安排的公告》中指出,為優(yōu)化中央儲備棉結(jié)構(gòu),確保質(zhì)量良好,2019年將對部分中央儲備棉進行輪換。根據(jù)儲備棉實際輪出情況和棉花市場供需情況,國家有關(guān)部門擇機安排輪入。

若儲備棉輪入,將增加額外需求,階段性支撐棉花價格。

2、棉花主產(chǎn)區(qū)天氣

當前正值中、美、印棉花生長和種植關(guān)鍵期,若發(fā)生災害天氣,將階段性支撐棉花價格。

3、中美經(jīng)貿(mào)重回正;

若中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系重回正常化,完全打消3000億美元加征關(guān)稅的威脅,將支撐棉花價格。

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