本周以來，鄭棉創(chuàng)出新低后接連四連陽，這在中美貿(mào)易關(guān)系進(jìn)一步惡化后首次表現(xiàn)出強(qiáng)勁漲勢。截至本周四，主力1909合約本周最大漲幅高達(dá)945元/噸。目前，中美貿(mào)易關(guān)系尚無好轉(zhuǎn)跡象，下游需求依舊不佳且短期內(nèi)難以改善，鄭棉仍存下跌風(fēng)險。

USDA報(bào)告中性偏空

2019/2020年度，全球棉花期末庫存調(diào)增160萬包，原因是期初庫存增加110萬包，而消費(fèi)量減少66萬包。期初庫存增加的原因是2018/19年度印度產(chǎn)量調(diào)增而中國消費(fèi)量調(diào)減50萬包。

6月份美農(nóng)報(bào)告維持美國棉花供需數(shù)據(jù)預(yù)估不變。因消費(fèi)量預(yù)估調(diào)減，中國下一年度棉花期初庫存調(diào)增75萬包；本月美農(nóng)報(bào)告同時調(diào)減棉花進(jìn)口量和消費(fèi)量預(yù)估各50萬包，最終導(dǎo)致新年度棉花期末庫預(yù)估調(diào)增75萬包。印度2019/2020年度棉花期末庫存因期初庫存調(diào)增而調(diào)增35萬包，維持棉花產(chǎn)量和消費(fèi)量預(yù)估不變。

另外，印度CAI預(yù)計(jì)，印度北部地區(qū)的植棉面積有望增長10%。印度北部地區(qū)的旁遮普邦和哈亞納邦已于5月中旬完成播種。由于棉花價格理想，今年印度北部地區(qū)的植棉面積顯著增加。

棉花播種基本完成，長勢欠佳

根據(jù)中國棉花協(xié)會棉農(nóng)分會對內(nèi)地12個省市和新疆自治區(qū)的調(diào)查結(jié)果顯示：全國棉花生長處于第四真葉至第五真葉期，按照被調(diào)查棉農(nóng)植棉面積加權(quán)平均計(jì)算，全國植棉面積為4815.6萬畝，同比減少1.77%，與上期持平。

全國棉區(qū)受天氣影響，棉苗生長不足。新疆棉區(qū)極端天氣頻發(fā)，氣溫突降光照不足，生長較往年晚10天左右。5月上中旬，南北疆遭遇低溫、降雨、冰雹等惡劣天氣，棉田積水嚴(yán)重。其中：北疆早播棉花出現(xiàn)爛根，晚播棉花出現(xiàn)爛種的情況，苗情長勢參差不齊，重播或改種的情況時有發(fā)生。黃河流域棉區(qū)高溫少雨，棉田墑情不足，無灌溉條件的地區(qū)出現(xiàn)不同程度的旱情。棉農(nóng)后期需加大肥料等投入，從而提高棉花單產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)豐產(chǎn)目標(biāo)。

下游開工率持續(xù)下降

據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，截止5月底，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存量依然高達(dá)352萬噸，同比大增97萬噸。國內(nèi)皮棉現(xiàn)貨陷入滯銷，截止上周，全國銷售率僅為70.3%，同比下降7.9個百分點(diǎn)，較過去四年均值降低18.1個百分點(diǎn)，其中新疆銷售68.3%，同比下降11.2個百分點(diǎn)。

5月份中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系惡化后，國內(nèi)棉花下游消費(fèi)更加疲軟，原材料采購積極性下降，開工率下滑，儲備棉拋儲成交不溫不火。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)紗線和坯布開工率指數(shù)均下降至60以下，而兩者的庫存已經(jīng)達(dá)到了近1年來的最高位。

綜上所述，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系尚未有好轉(zhuǎn)跡象，國內(nèi)上游原材料供給充足，下游消費(fèi)疲軟、庫存高企，從當(dāng)前而言鄭棉漲勢受限。后期密切關(guān)注天氣、中美經(jīng)貿(mào)以及收儲的發(fā)展。全國新棉播種基本完成，后期密切關(guān)注天氣對新棉產(chǎn)量的影響預(yù)期；中美經(jīng)貿(mào)談判重啟的重要節(jié)點(diǎn)在月底的G20會議，密切關(guān)注后續(xù)發(fā)展；近日，收儲傳言疊加宏觀面使消息處于真空期的鄭棉強(qiáng)勁反彈，建議投資者短多操作，謹(jǐn)防回落。