5月13日，受美國對中國加征關(guān)稅正式實(shí)施，以及中美貿(mào)易談判不順暢帶來的一系列利空情緒打壓，開盤以來鄭棉期貨直線跳水，主力CF1909合約迅速封于跌停，期價(jià)刷新近三年低位。棉紗期貨主力合約CY2001也隨之跌停。市場變化為何如何突然？行情暴跌的原因何在？
一、中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)成市場暴跌異火索
貿(mào)易爭端驟然升級(jí)！中美貿(mào)易談判雖沒有徹底破裂，但美國5月10日起正式對2000億商品加稅，且已啟動(dòng)對余下3250億美元商品（其中將包括中國輸美紡織品服裝中的絕大多數(shù)商品）加征稅的程序，中美關(guān)系進(jìn)入破裂與否的30日到計(jì)時(shí)，市場普遍悲觀，認(rèn)為6月10日前達(dá)成協(xié)議的概率很低，擔(dān)心兩國可能會(huì)陷入一場曠日持久的痛苦貿(mào)易爭端。就像是一根針，直接刺破了市場原先偏于樂觀的預(yù)期泡沫。中美貿(mào)易爭端迅速惡化利空全球經(jīng)濟(jì)和棉花消費(fèi)，成為短期壓倒一切的基本面。當(dāng)下，宏觀和產(chǎn)業(yè)利空共振，可能會(huì)大幅拓展棉價(jià)近三年運(yùn)行區(qū)間的下沿。
目前受影響的對美紡織服裝出口額約有74億美元，約占對美紡織服裝出口總額的16%。若美方對剩余約3000億美元商品也加征關(guān)稅，那么中國輸美的454億美元紡織品服裝均將受到較大沖擊，極限測算國內(nèi)會(huì)損失掉約110萬噸棉花消費(fèi)量。由于棉紡下游接近于自由競爭市場，在損失掉美國市場之后，會(huì)通過慘烈的價(jià)格戰(zhàn)尋找其他市場或自我消化加稅影響，這樣整個(gè)紡服產(chǎn)業(yè)鏈的利潤恐怕會(huì)非常難看，消費(fèi)端會(huì)通過負(fù)反饋進(jìn)一步拉低棉價(jià)。據(jù)此推演：情形一，美方將2018年9月對華征稅的2000億美元商品稅率從10%提高至25%，保持現(xiàn)狀不再升級(jí)關(guān)稅戰(zhàn)，國內(nèi)棉價(jià)下沿可能在14500元/噸附近；情形二，美方對剩余約3000億美元商品加稅，即對所有輸美紡織品服裝加稅，如果國內(nèi)沒有進(jìn)一步的刺激措施，國內(nèi)棉價(jià)下沿存在下探13500元/噸的可能，這是最壞的情況。
二、全球去庫存周期或結(jié)束，產(chǎn)業(yè)利空維持
5月10日，USDA發(fā)布新年度供需預(yù)測，將全球棉花產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)152.9萬噸至2731.5萬噸，全球棉花消費(fèi)預(yù)估上調(diào)70.1萬噸至2741.8萬噸，全球棉花期末庫存預(yù)估下調(diào)17萬噸至1647.9萬噸，去庫存周期結(jié)束，轉(zhuǎn)向產(chǎn)需平衡期。USDA大幅提高產(chǎn)量預(yù)估符合預(yù)期，但在貿(mào)易戰(zhàn)加深的背景下調(diào)增消費(fèi)預(yù)估可能過于樂觀，尤其是中國的消費(fèi)量預(yù)計(jì)過于樂觀。據(jù)測算，2018/19年度國內(nèi)消費(fèi)可能在850萬噸上下，貿(mào)易戰(zhàn)惡化的背景下，2019/20年度國內(nèi)消費(fèi)可能會(huì)下降到800萬噸；如果天氣正常，去庫存周期更大的概率是切換為小幅累庫存周期，棉價(jià)大格局震蕩略偏空。
中短期來看，除了下游消費(fèi)不佳外，受貿(mào)易爭端惡化影響，國內(nèi)外做多棉花的資金均開始流出。目前鄭棉沉淀資金約33.5億，兩周前的高點(diǎn)約40億；截至5月7日，美棉期貨和期權(quán)基金凈多單21238張，占比7.9%，兩周前的高點(diǎn)約16.5%。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)，截至5月10日，全國皮棉銷售68.1%，同比降4%；鄭棉倉單為19838張，還是增加趨勢，套保壓力不減。
三、政策面引導(dǎo)供給持續(xù)增加
配額政策出臺(tái)較去年提前。4月12日，國家發(fā)改委公布了2019年滑準(zhǔn)稅配額申請公告，公告顯示本次棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額數(shù)量為80萬噸，全部為非國營貿(mào)易配額。5月12日國家發(fā)改委公示了2019年棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額申請企業(yè)信息�；瑴�(zhǔn)稅配額政策方面，今年不管是從公告發(fā)放時(shí)間還是從申請企業(yè)公示時(shí)間來看，都要比去年的提前，因?yàn)�，市場預(yù)計(jì)今年的滑準(zhǔn)稅配額的發(fā)放也將將去年提前。
儲(chǔ)備棉輪出再次補(bǔ)充供給。4月26日，儲(chǔ)備棉輪出的公告顯示2019年儲(chǔ)備棉輪出工作將于5月5日開始。輪出數(shù)量為100萬噸。儲(chǔ)備棉輪出的相關(guān)事宜市場上早有預(yù)期，但是具體什么時(shí)間以及輪出多少量，市場不知道。公告公布后確定了市場預(yù)期，價(jià)格雖有下跌，但公告中有根據(jù)市場供需情況，國家有關(guān)部門擇機(jī)輪入的安排相對給多頭增加了信心。但從上周成交情況來看，交易商對儲(chǔ)備棉相對青睞。
滑準(zhǔn)稅配額的公示，以及儲(chǔ)備棉的持續(xù)補(bǔ)給，使得市場供給量持續(xù)增加。
當(dāng)然，我國紡織業(yè)也不需過于悲觀。以2017年中美貿(mào)易摩擦發(fā)生前為例，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，1-11月紡織品服裝貿(mào)易出口額2445.8億美元，其中對美累計(jì)出口414.6億美元，這一占比只有16.9%。即便加上全部關(guān)稅，美國也不可能完全停止從中國進(jìn)口，至多是比例大幅下降而已。只要產(chǎn)業(yè)合成向心力，埋頭提高技術(shù)，生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，積極開拓同其他國家的貿(mào)易合作，辦法總比困難多，任何困難也阻擋不了國家向前發(fā)展的大勢。(來源 中國棉花網(wǎng)、中糧期貨研究中心)
