恒力石化2000萬噸/年煉化一體化項目全流程打通，已順利產出汽油、柴油、航空煤油、PX等產品，生產運行穩(wěn)定。率先實現從“原油-PX-TA-聚酯”的全產業(yè)鏈發(fā)展模式，那么對產業(yè)鏈帶來怎樣的影響？

3月24日下午，恒力股份發(fā)布公告，稱公司投建的“2000萬噸/年煉化一體化項目”全流程打通，已順利產出汽油、柴油、航空煤油、PX等產品，生產運行穩(wěn)定。這也標志著恒力股份大幅領先同行業(yè)，率先實現從“一滴油”到“一根絲”的全產業(yè)鏈業(yè)務實質性經營，進入煉化、石化、聚酯產業(yè)協(xié)同、一體、均衡化發(fā)展的新階段。

此項目中PX產能450萬噸裝置，目前225萬噸已經運行正常，PX是聚酯產業(yè)鏈的源頭，也是芳烴產業(yè)鏈的尾巴，作為中間樞紐的角色，上下游市場的運作均牽扯到PX，恒力新裝置的增加，對PX自身供應和下游聚酯原料都產生巨大的影響。

01從PX自身供應角度來看

恒力石化位于大連的煉化一體化項目包含PX產能450萬噸/年，2019年3月24日產出合格產品，該裝置有兩條PX生產線，目前先投放一套225萬噸/年PX生產線，盡管先投產一半產能，不過目前已然成為國內最大的PX生產企業(yè)，占國內總產能的16.03%，國內供應量開始大幅提升，恒力石化本身就有660萬噸/年PTA裝置，其最初PX產能設計也是正好滿足自身PTA生產所需，生產出來的PX直接通過管道進入臨近的PTA工廠，而該企業(yè)之前PX原料少量通過本地PX企業(yè)采購，大部分通過進口所得，因此PX進口量將大幅減少，后期第二條PX生產線投產只是時間問題，恒力石化未來基本能夠實現0外采，由于PX進口減少，而日韓、印度等PX出口大國面臨壓力，PX利潤較高是常態(tài)，因此國外企業(yè)讓利可能性較大，供應給需要進口PX的國內其他企業(yè)。恒力石化PX投產只是一個開端，今年國內PX新增產能高達885萬噸，若順利投產，中國產能將增長63%。未來趨勢將是國內PX逐漸滿足自給自足，PX進口將大幅減少。

02從產業(yè)鏈利潤分配來看

考慮PX-PTA-聚酯三環(huán)節(jié)，受到恒力PX新裝置投產沖擊，PX利潤存在較大的壓縮空間；倘若PX價格走弱，利潤大概率或將轉移到PTA緩解，而聚酯環(huán)節(jié)利潤壓縮較為穩(wěn)定，PTA平均加工差有望在產業(yè)鏈上下游利潤讓渡中繼續(xù)修復。

03從話語權來看

另外，話語權也發(fā)生了變化，結合近兩年PX-PTA-聚酯三環(huán)節(jié)產能投放情況來看，聚酯環(huán)節(jié)產能擴產，未配套PTA的裝置增多；而PTA整體產量增長有限；故PTA環(huán)節(jié)話語權有望增強。而隨國內PX產能投產，PX環(huán)節(jié)議價能力也將逐步降低。

04從PTA市場來看

恒力石化PX裝置投產，對市場也帶來了影響。國內PX產量增加迅速或主導市場價格向下修復，PTA成本支撐或走弱，從而帶動PTA市場出現向下可能。主力合約1905及1909做多存在一定風險；如果恒力5月之前實現產量，而較高05-09合約價差也將實現向下修復，整體來看，近月合約受成本端的影響較大，而遠月PTA2001合約邏輯相對確定，不管是成本端還是自身供應端，逢高做空將比較穩(wěn)定。