國內(nèi)低成本資源逐漸減少，用棉成本中樞逐漸抬升。鄭棉存在階段性做多的機會，紡織企業(yè)可以在區(qū)間下沿附近伺機做多建立虛擬庫存。

　　經(jīng)過長達1個季度調(diào)整后，鄭棉1905合約在2019年1月超跌創(chuàng)新低14650元/噸，小幅反彈后陷入振蕩，振蕩區(qū)間14900-15500元/噸之間，上周后半周突破最高15665元/噸后受阻回落，收于15375元/噸，目前北疆棉平均成本15400-15500元/噸附近。

　　趨勢性反彈時機仍不成熟

　　鄭棉形成趨勢性反彈時機仍不成熟，消費擔憂是壓制盤面主要因素。春節(jié)后3-5月傳統(tǒng)旺季棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈實際情況、中美貿(mào)易磋商進展情況將使得市場的消費預(yù)期進一步得到修正。短期供給相對充裕，套保壓力較大。2019年4月開始北半球棉花逐步進入種植季，市場對2019/20年度供應(yīng)關(guān)注度將有所提升。

　　目前市場對2019/20年度的主流預(yù)期是趨于增產(chǎn)，在市場預(yù)期未證偽之前2019/20年度供給仍對市場形成壓力。USDA農(nóng)業(yè)展望論壇于2月22日結(jié)束，會議預(yù)估2019/20年度全球棉花產(chǎn)量增速6.8%高于消費量增速1.2%，期末庫存增加。美國棉花產(chǎn)量增22.3%，出口增13.3%。中國棉花產(chǎn)量增速1.8%，消費增速1.2%，進口增20%。該預(yù)估報告發(fā)布后鄭棉應(yīng)聲而落，但因該報告并不算超預(yù)期且目前仍停留在初步預(yù)估階段，預(yù)計負面影響短期有限。

　　短期市場情緒邊際轉(zhuǎn)好

　　壓力因素緩解，利多因素強化，產(chǎn)業(yè)鏈即將迎來傳統(tǒng)旺季。3月之前，中美貿(mào)易磋商情況、儲備棉政策是市場面臨的兩大變量。目前消息顯示，中美貿(mào)易磋商氛圍良好，短期鄭棉壓力邊際緩解。3月是往年儲備棉常規(guī)拋儲時點，以往11月發(fā)布下年度儲備棉輪出公告，但2019年度的公告至今未出，若在3月之前仍未能公布，則將為市場帶來階段性供給減少的預(yù)期。目前在壓力因素緩解、儲備棉政策樂觀預(yù)期強化的背景下，鄭棉短期情緒轉(zhuǎn)好或帶動底部區(qū)域較前期提升。產(chǎn)業(yè)鏈方面，目前棉花貿(mào)易商庫存不高，棉企原料、成品端庫存，織布企業(yè)原料庫存已低于去年。隨著傳統(tǒng)旺季到來，預(yù)計下游對棉花價格敏感性提升。目前織布企業(yè)棉布庫存仍處歷史高位區(qū)，年后一般會季節(jié)性去庫，投資者需關(guān)注棉布庫存去化情況。

　　2018年7月底國內(nèi)政策基于經(jīng)濟下行開始微調(diào)，高層對經(jīng)濟下行趨勢和成因已有充分認識，以更為積極態(tài)度應(yīng)對潛在風險，政策底逐步出現(xiàn)，2018年10月至今央行3次降準。政策底領(lǐng)先于市場底和經(jīng)濟底，社融增速是經(jīng)濟增速領(lǐng)先指標之一。2019年2月25日央行公布1月社會融資規(guī)模增速10.4%，比上個月回升0.6個百分點，社融超預(yù)期回升，是2018年以來首次。社融增速回升有利于國內(nèi)經(jīng)濟增速、棉紡消費預(yù)期的企穩(wěn)。

　　阻力區(qū)間上移

　　用棉成本上移帶動壓力區(qū)間上移。國內(nèi)低成本資源逐漸減少，用棉成本中樞逐漸抬升。目前外棉價格低于國內(nèi)新棉，預(yù)計在港口棉進一步消化之后，會對國內(nèi)用棉成本上移形成階段性阻力，但國內(nèi)用棉成本趨勢仍是向上。隨著時間的推移，資金、倉儲成本(約100元/噸/月)的增加將進一步推升國內(nèi)整體用棉成本�？紤]資金、倉儲成本，目前北疆棉平均成本在15400-15500元/噸附近，南疆棉平均成本在15800-16000元/噸附近。

　　綜合來看，在短期情緒趨暖背景下，鄭棉短期支撐較前期上移，壓力區(qū)間逐漸跟著用棉成本線上移，鄭棉核心波動區(qū)間15000-15800元/噸，甚至可能上摸16000元/噸附近。

　　3-4月鄭棉存在階段性做多機會，紡織企業(yè)可以在區(qū)間下沿附近伺機做多建立虛擬庫存，有采購需求投資者亦可采取賣出虛值看跌期權(quán)，達到增強收益或采購的目的。有銷售壓力的產(chǎn)業(yè)客戶在區(qū)間上沿以上以逢高賣出套保為主，亦可賣出虛值看漲期權(quán)構(gòu)建備兌看漲期權(quán)組合，達到獲取增強收益或拋貨的目的。