導(dǎo)語(yǔ)

中國(guó)PX生產(chǎn)企業(yè)中，以石腦油為原料的一體化裝置占比高達(dá)87.80%，具有壓倒性態(tài)勢(shì)，且未來(lái)新增投產(chǎn)企業(yè)中。煉化一體項(xiàng)目亦占據(jù)了絕對(duì)主導(dǎo)。自7月份以來(lái)，PX與石腦油展現(xiàn)了不同的價(jià)格運(yùn)行軌跡，進(jìn)而大幅拉升了兩者之間的價(jià)差，PX高盈利性再度受到重點(diǎn)關(guān)注。

2018年上半年P(guān)X與石腦油價(jià)格運(yùn)行軌跡基本相同，主要受成本端原油影響而走勢(shì)相對(duì)平緩。然自進(jìn)入7月份開(kāi)始，CFR日本石腦油價(jià)格的運(yùn)行區(qū)間為660-680美元/噸，其價(jià)格因裂解價(jià)差回落，自西方的套利總量高位，需求面逐步轉(zhuǎn)弱且供應(yīng)壓力仍存而上漲受阻，整體呈現(xiàn)緩和偏強(qiáng)波動(dòng)態(tài)勢(shì)；CFR中國(guó)PX價(jià)格則強(qiáng)勢(shì)拉升，價(jià)格軌跡更是一舉突破1000、1100、1200、1300美元/噸關(guān)口位，主要是因?yàn)樾庐a(chǎn)能投放坎坷，韓國(guó)凝析油進(jìn)口降低，且國(guó)內(nèi)需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，引發(fā)供應(yīng)緊俏局面加劇，再加上下游PTA期現(xiàn)價(jià)大漲勢(shì)頭帶動(dòng)，故PX價(jià)格相比原油走勢(shì)來(lái)看，與PTA價(jià)格走勢(shì)運(yùn)行軌跡更為貼合。

由上圖可知，2017-2018年P(guān)X主要盈利運(yùn)行空間均在130美元/噸水平以下，主流利潤(rùn)區(qū)間為60-80美元/噸之間。自今年7月份起，得益于PX與石腦油差異化的價(jià)格走勢(shì)，PX現(xiàn)金流連續(xù)暴力回籠，年內(nèi)高點(diǎn)觸及391.51美元/噸，為年初盈利水平的近22倍，作為煉油與化工產(chǎn)業(yè)的中間樞紐，PX環(huán)節(jié)盈利開(kāi)始堆積，成為主要?jiǎng)?chuàng)收點(diǎn)。但近期伴隨著供需緊俏格局的改善，以及聚酯減產(chǎn)壓力的不斷發(fā)酵，PX利潤(rùn)水平開(kāi)始逐漸向下疏導(dǎo)，回歸至300美元/噸水平位以下。

就目前的情況而言，因伊朗受制裁效果逐漸顯現(xiàn)，而歐佩克及非歐佩克產(chǎn)油國(guó)尚未就增產(chǎn)事宜達(dá)成一致，國(guó)際油價(jià)仍處于上行通道之內(nèi)。而亞洲PX裝置供應(yīng)能力存在提升預(yù)期，國(guó)內(nèi)目前僅剩鎮(zhèn)海煉化及福建聯(lián)合裝置尚存檢修安排，需求端表現(xiàn)或?qū)⑷跤?、8月份。因此綜合衡量下，PX價(jià)格預(yù)期將延續(xù)高位盤整行情，但與石腦油價(jià)差或?qū)⑦M(jìn)一步回縮，近期重點(diǎn)考量550美元/噸價(jià)差關(guān)口位支撐力度。