7月8日訊：

  6月初以來，在供給階段性不足的炒作下，國內(nèi)化工品出現(xiàn)了單邊大幅上漲行情。其中，PTA(4746, -20.00, -0.42%)價格上漲了5.3%，整體走勢明顯弱于其他化工品。那么經(jīng)過6月的大漲后，7月PTA漲勢能否延續(xù)呢？

  PX價格下行暫時影響PTA上行

  先從成本角度來分析PTA價格，用PX韓國FOB價格×美元兌人民幣匯率×1.17增值稅×1.02進口關稅+200元/噸運費，算出國內(nèi)廠商進口PX的成本；再用進口PX價格×0.655（PX轉(zhuǎn)PTA的比例），算出PTA可變成本（人工成本視為固定成本）；最后用PTA現(xiàn)貨價格與PTA可變成本做差，算出PTA加工費。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，目前PTA加工費維持在400元/噸左右（7月1日為383元/噸），處于非常低的水平，這意味著在成本不變的前提下，PTA下跌空間微乎其微。

  另外，從可變成本角度來分析，雖然PTA下跌空間有限，但是構(gòu)成可變成本的要素里仍然有PX這個變量，所以可變成本也是在不停變化的。

  下面對PX走勢進行簡要分析，首先，受強勢美元的壓制，近期原油呈現(xiàn)振蕩下行態(tài)勢，原油在40—50美元/桶弱勢振蕩的可能性較大，這意味著PX成本將小幅下行；其次，目前PX與石腦油價差持續(xù)擴大，隨著利潤增加，企業(yè)生產(chǎn)的積極性將會上升；最后，雖然遼陽石化45萬噸PX裝置計劃7月初至9月停車例行檢修，但是前期日本、韓國和印度檢修的PX裝置都將重啟，PX整體供給有望增加。

  基于上文對未來PX價格下行的判斷，PTA加工費將會上升。理論上，在目前產(chǎn)能過剩的行業(yè)中，PTA很難維持較高的加工費，這決定了PTA上行空間有限。

  供給下降成為市場的主導因素

  近期，PTA上漲很大程度上是由于G20峰會將于9月召開，為了保護環(huán)境，華東地區(qū)后期將會限制化工企業(yè)的開工。目前來看，華東地區(qū)化纖產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)并沒有接到政府暫時停產(chǎn)的通知，大部分仍處于開工狀態(tài)。雖然我們很難計算后期停產(chǎn)限令對實際生產(chǎn)的影響，但是考慮到國內(nèi)化纖產(chǎn)能在華東地區(qū)的集中度很高，對PTA實際供給仍將產(chǎn)生很大影響，即使聚酯企業(yè)近期增加備貨，階段性供給不足的問題仍然難以避免。當然，此次集中停產(chǎn)涉及國內(nèi)36%的PTA產(chǎn)能，而PX產(chǎn)能僅為25%，加之考慮到國內(nèi)PX依賴大量進口，G20峰會停產(chǎn)對PX供給的影響要遠遠小于PTA，從而造成中游產(chǎn)能大幅下降，上游原材料供給相對充足，導致PX需求下降，PX價格下行，加工費擴大。

  那么這種情況會不會導致PTA價格下挫呢？筆者認為，并不會。由于以上邏輯的前提是加工費擴大之后，PTA供給會增加，從而導致PTA價格回落，但是此次PTA企業(yè)是行政強制性停產(chǎn)，即使經(jīng)營狀況改善，PTA企業(yè)也難以恢復生產(chǎn)，這阻斷了價格對供給的傳導，意味著上文中加工費對后期供給的影響將非常有限，供給階段性短缺將成為影響市場的主導因素。

  通過上文分析，后期PTA裝置面臨強制檢修，這阻斷了加工費對供給的影響，供給短缺成為影響市場的主導因素，PTA價格有望繼續(xù)上行。