第一部分：2月行情回顧

    一、行情回顧

    2月份前半月，鄭棉主力1405合約高位橫盤，20000點(diǎn)附近徘徊；下半月尤其是最后一周單邊下跌，從20000附近跌至18700附近。整體成交比較清淡，只在最有1個(gè)交易日大跌的過程中放了量。從價(jià)格上看，鄭棉在20000點(diǎn)以上高位難以持續(xù)，而繼續(xù)下跌空間也相對有限。

    現(xiàn)貨市場，節(jié)后初期由于雨雪天氣北方部分棉企開工計(jì)劃受阻不得不推遲至元宵節(jié)后。隨著天氣好轉(zhuǎn)，華北棉市逐漸活躍，南方長江流域相對平靜。由于3月底國家將停止收儲(chǔ)，籽棉價(jià)格面臨下跌的風(fēng)險(xiǎn)，棉農(nóng)惜售情緒減弱，華北部分地區(qū)成交量有所增加，但整體依然較淡。皮棉價(jià)格以弱穩(wěn)為主，市場相對溫吞。

    二、收儲(chǔ)、拋儲(chǔ)繼續(xù)進(jìn)行，政策仍主導(dǎo)市場

    2014年將是我國棉花市場至關(guān)重要的一年，因?yàn)榻衲昝奘械囊粋€(gè)關(guān)鍵字是“變”。這個(gè)市場“怎么變”、“什么時(shí)候變”和“會(huì)變成怎樣”等都是大家關(guān)心的問題。雖然2014年國內(nèi)棉市面臨著多種變化，但短中期而言更多的還是“不變”。換言之，之前影響國內(nèi)棉市的各項(xiàng)政策短期仍將主導(dǎo)市場。

    首先是收儲(chǔ)、拋儲(chǔ)繼續(xù)進(jìn)行：節(jié)后儲(chǔ)備棉投放于2月7日繼續(xù)進(jìn)行，將不限量投放一直持續(xù)到2014年8月；國家棉花收儲(chǔ)也于2月17日再次啟動(dòng)，將一直持續(xù)到3月底。其次是和外棉市場關(guān)系緊密的新年度棉花進(jìn)口政策--配額和滑準(zhǔn)稅基本確定，短期應(yīng)不會(huì)有變。因此，盡管有各種改變預(yù)期和現(xiàn)行政策的不合理之處，這些政策至少在未來數(shù)月仍將主導(dǎo)國內(nèi)市場。

    截止2月27日2013年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)累計(jì)成交5908820噸，新疆累計(jì)成交3918660噸，內(nèi)地累計(jì)成交1990160噸。截止到2月27日，儲(chǔ)備棉投放累計(jì)上市總量1609675.3724噸，累計(jì)成交總量585195.7706噸，成交比例36.35%。其中，國產(chǎn)棉 累計(jì)上市1540746.511噸，累計(jì)成交517003.4127噸，成交比例33.56%。

    據(jù)中國棉花協(xié)會(huì)2月底公布的數(shù)據(jù)，截止2014年1月除黃河流域部分棉區(qū)外，其余各地棉花收購已基本結(jié)束。全國棉農(nóng)平均交售進(jìn)度95%，同比加快0.04個(gè)百分點(diǎn)；1月內(nèi)地棉農(nóng)籽棉平均交售價(jià)格8.07元/公斤，同比上漲3.5%，環(huán)比上漲1.8%。

    三、新疆直補(bǔ)政策將落地，棉價(jià)市場化仍需時(shí)日

    2014年國內(nèi)棉市最大的改變之一是新疆試點(diǎn)棉花直補(bǔ)，而且日前相關(guān)細(xì)節(jié)已公布。據(jù)新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)透露，基本確定為棉花直補(bǔ)380元/畝。今年中央1號文件確定打破部分農(nóng)產(chǎn)品舊的定價(jià)體系，建立新的定價(jià)體系，棉花直補(bǔ)政策正是從行政定價(jià)向市場定價(jià)邁出的一步。

    對于380元/畝的補(bǔ)貼，部分棉農(nóng)或許有些失望。因?yàn)楹?000元/畝的植棉成本相比，看起來比較有限。但筆者以為，這一補(bǔ)貼數(shù)目是比較合理的。380元/畝的補(bǔ)貼將使棉農(nóng)成本下降20%左右；而即使當(dāng)前4000元/噸上下的內(nèi)外棉價(jià)差完全消失，國內(nèi)棉價(jià)下跌也不過20%左右(當(dāng)然，價(jià)差回歸也不簡單是國內(nèi)價(jià)格單邊下行)。更何況，國內(nèi)外棉花4000元/噸的價(jià)差回歸并不會(huì)一蹴而就，可能需要一個(gè)長期的過程。

    取消棉花收儲(chǔ)政策是大勢所趨：一方面自2011年棉花臨時(shí)收儲(chǔ)政策實(shí)施以來，國家已累計(jì)收儲(chǔ)棉花1000萬噸左右，占全球庫存的60%，導(dǎo)致庫容和財(cái)政壓力巨大；另一方面，內(nèi)外棉價(jià)最終還是需要接軌，收儲(chǔ)最大的問題是造成了國內(nèi)外棉價(jià)的完全割裂，目前國內(nèi)棉花收儲(chǔ)價(jià)是20400元/噸，市場價(jià)19500元/噸附近，而國際棉價(jià)僅在15500元/噸。

    四、供需格局維持寬松，棉價(jià)難有上漲空間

    據(jù)中國棉花協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2013年全國植棉面積6993萬畝，同比下降6.6%；全國棉花總產(chǎn)677萬噸，同比下降12.5%。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2013全年進(jìn)口棉花415萬噸，同比下降19.2%。盡管國內(nèi)棉花產(chǎn)量和進(jìn)口均同比減少，但棉花供給仍不是問題，因?yàn)槲覈藁◣齑娉^1000萬噸，約占全球棉花庫存的60%。巨大的庫存也給我國棉花價(jià)格帶來持續(xù)的壓力。

    與此同時(shí)，需求維持疲弱，難有顯著改善。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，2013年規(guī)模以上紡織工業(yè)增加值增長8.7%，增幅同比回落3.5%；受國外訂單減少、勞動(dòng)力成本不斷上升、人民幣升值加速、內(nèi)外棉價(jià)差較大等多種因素影響，短期紡織工業(yè)競爭力難以改善。需要關(guān)注的是，2013年我國主要紡織品產(chǎn)量保持繼續(xù)增長，而其中化纖產(chǎn)量4134萬噸，同比增長8.1%。在當(dāng)前化學(xué)纖維價(jià)格持續(xù)低迷的情況下，化纖對棉花的替代作用或進(jìn)一步增強(qiáng)，也將進(jìn)一步影響棉花的總體需求量。

    第二部分：市場展望與操作建議

    2014年會(huì)是我國棉花市場至關(guān)重要的一年，很多問題也會(huì)逐步得到答案�！白儭被蚴墙衲昝奘械年P(guān)鍵字，不過短期我們更多地還是面對“不變”，因此對于很多問題我們要有耐心。就期貨市場來說，鄭棉主力1405合約仍將主要受政策因素影響，上下空間均相對有限。經(jīng)過近日下跌過后05合約短期技術(shù)上或會(huì)繼續(xù)下探，但從基本面而言價(jià)格基本到位，前期空單可謹(jǐn)慎持有；無單者觀望。如果下探至18000下方可視情況多單輕倉介入。

    需要警惕的是，考慮到當(dāng)前鄭棉倉單本來就少，而隨著收儲(chǔ)持續(xù)進(jìn)行市場上可供交割的棉花也在逐步減少，極端條件下05合約不排除逼倉的可能，關(guān)注。