2月10日，作為國際棉市晴雨表的紐約期貨再次大幅下跌，3、5、7月合約跌停，由此算來，從 1月21日中國春節(jié)前紐約期貨的最后一個交易日開始，3月合約結(jié)算價已從75.66美分，跌至 64.96美分，下跌10.7美分，跌幅達14%。1月20日是作為國內(nèi)棉市風(fēng)向標(biāo)的撮合市場節(jié)前最后一個交易日，3月合約收市價18814元，2月11日收市價為18712元，下跌102元，跌幅僅0.55%。

    內(nèi)外兩個市場走勢緣何出現(xiàn)如此差異？或者說撮合市場緣何如此抗跌？在此試做探討。
    
    一、現(xiàn)貨市場形成有力支撐。

    1、眾所周知，新棉上市前皮棉價格爆漲，使籽棉收購價居高不下，成本決定了本年度棉價將在高位運行，在此不多贅述。

    2、節(jié)前紡織企業(yè)存在觀望心理，按兵不動，一些企業(yè)節(jié)后原料難以為繼，必須補充庫存，而持棉企業(yè)存在惜售心理，或提高報價，或待價而沽，導(dǎo)致節(jié)后棉價總體水平上漲300-500元，且沒有下調(diào)跡象。

    3、去年10、11、12月紗產(chǎn)量逐增，說明紡織企業(yè)境況在好轉(zhuǎn)，節(jié)前紗價漲了500元左右，節(jié)后仍在緩慢攀升，再過兩個月又到紡織行業(yè)傳統(tǒng)旺季，許多人已打消了“紡織廠能否消化如此高的成本”的顧慮。

    4、本年度棉花資源少而分散，高等級棉花更難找到，129級疆棉提貨價已達到18200，并且數(shù)量不多，許多用棉企業(yè)將目光轉(zhuǎn)向撮合市場。
   
    二、配額屏障隔斷了兩個市場，低價外棉成為水中月，鏡中花。

    2004年，我國棉花進口仍實行配額管理，2003年12月30日，國家發(fā)改委發(fā)放了2004年全部的計劃，共89.4萬噸，其中一般貿(mào)易19.4萬噸，加工貿(mào)易50萬噸，國營貿(mào)易20萬噸。這些配額絕大部分已經(jīng)用完，難以形成有效購賣力，許多企業(yè)望著低價外棉干著急，遠水解不了近渴。據(jù)說，春節(jié)前國家發(fā)改委已上報國務(wù)院，提出2004年再追加50萬噸配額，國務(wù)院已原則同意，具體操作由發(fā)改委委掌握�？梢栽O(shè)想，如果這五十萬噸配額真的發(fā)放，國際棉花價格可能又是另一番景象。這也是撮合市場許多交易商不太擔(dān)心外棉沖擊的原因所在。
     
    三、紐約期貨的下跌是技術(shù)因素主導(dǎo)的，影響棉花市場的基本面沒有發(fā)生大的變化。

    自1月初以來，紐約期貨3月合約一直在72.5-76美分的狹窄區(qū)間內(nèi)運行，難以形成向上突破。1月27日公布的持倉報告顯示，截至前周五（1月23日）基金凈多頭率已經(jīng)攀升到43.9%的水平，奇高的凈多頭率給市場造成極大的回調(diào)壓力，紐約期貨技術(shù)性下跌在所避免。由于基本面沒有發(fā)生根本性變化，因此沒有給現(xiàn)貨市場市場帶來恐慌，COTLOOK指數(shù)的跌幅也遠遠低于期貨。業(yè)內(nèi)人士的主流看法是，紐約期貨已筑底，或者說近期中國還沒能從真正意義對紐約市場產(chǎn)生影響。
    
    四、撮合合約在高位換手充分，籌碼多被鎖定。

    自1月9日MA0406合約站在19000元整數(shù)關(guān)口以上以來的20個交易日里，撮合市場MA系列共成交127860噸，相對于126930噸的總訂貨量，換手率超過100%，此輪撮合行情走勢穩(wěn)健,目前多數(shù)獲利盤已回吐，籌碼多在高位鎖定，轉(zhuǎn)讓壓力不大。