國(guó)務(wù)院印發(fā)《全民健身計(jì)劃（2021-2025 年）》，明確指出發(fā)展目標(biāo)為2025 年經(jīng)常參加體育鍛煉人數(shù)比例達(dá)到38.5%，縣（市、區(qū)）、鄉(xiāng)鎮(zhèn)（街道）、行政村（社區(qū)）三級(jí)公共健身設(shè)施和社區(qū)15分鐘健身圈實(shí)現(xiàn)全覆蓋，每千人擁有社會(huì)體育指導(dǎo)員2.16 名，帶動(dòng)全國(guó)體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模達(dá)到5萬(wàn)億元投資要點(diǎn)。

　　八項(xiàng)任務(wù)、四項(xiàng)保障措施，全方面護(hù)航全民體育事業(yè)發(fā)展�！队�(jì)劃》提出八項(xiàng)的主要任務(wù)，包括加大全民健身場(chǎng)地設(shè)施供給、廣泛開(kāi)展全民健身賽事活動(dòng)、提升科學(xué)健身指導(dǎo)服務(wù)水平、激發(fā)體育社會(huì)組織活力、促進(jìn)重點(diǎn)人群健身活動(dòng)開(kāi)展、推動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、推進(jìn)全民健身融合發(fā)展、營(yíng)造全民健身社會(huì)氛圍。同時(shí)，《計(jì)劃》還提出四項(xiàng)保障措施，包括加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)、壯大全民健身人才隊(duì)伍、加強(qiáng)全民健身安全保障、提供全民健身智慧化服務(wù)。八項(xiàng)任務(wù)，四項(xiàng)保障為全民體育事業(yè)的發(fā)展提供了全方位的護(hù)航。

　　行業(yè)景氣度持續(xù)提升，科技化、國(guó)產(chǎn)替代是核心邏輯。2019 年，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模約2.95 億元，若以2025 年體育產(chǎn)業(yè)5 萬(wàn)億元總規(guī)模為目標(biāo)，行業(yè)CAGR 達(dá)9.20%，體育板塊或迎來(lái)中長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇。與此同時(shí)，值得注意的是，報(bào)告明確指出，需加快高端制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)融合、推進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，鼓勵(lì)體育企業(yè)“上云用數(shù)賦智”；并提出需培育一批“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)、“瞪羚”企業(yè)和“隱形冠軍”企業(yè)。國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)體育龍頭或迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇，國(guó)產(chǎn)崛起、科技化賦能兩大邏輯主線(xiàn)明確。新疆事件涉及品牌在中國(guó)市占率領(lǐng)先，此次事件有望為中國(guó)品牌帶來(lái)機(jī)遇。

　　體育消費(fèi)迎來(lái)黃金時(shí)代，國(guó)產(chǎn)品牌崛起正當(dāng)時(shí)。我們認(rèn)為，政策支持催化下，板塊將迎來(lái)中長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)發(fā)展機(jī)遇，我國(guó)體育相關(guān)可選消費(fèi)品迎來(lái)黃金時(shí)代。從內(nèi)部條件而言，國(guó)產(chǎn)品牌目前已逐步具備消費(fèi)品可持續(xù)成長(zhǎng)的核心，產(chǎn)品力、品牌力、渠道力已全面升級(jí)；從外部條件而言，政策支持與國(guó)內(nèi)外貿(mào)易爭(zhēng)端頻繁發(fā)生共同催化國(guó)產(chǎn)品牌業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。

　　建議關(guān)注標(biāo)的：
　　1）本土體育服飾品牌龍頭

　　【安踏體育】本土品牌服飾第一龍頭，多品牌運(yùn)營(yíng)標(biāo)桿。30年磨煉的高效零售、供應(yīng)鏈管理能力以及出色品牌定位運(yùn)營(yíng)能力，讓安踏已經(jīng)打磨出了一套成熟的在中國(guó)市場(chǎng)運(yùn)作品牌的方法論。特殊事件催化下安踏品牌Q2展現(xiàn)超預(yù)期零售增長(zhǎng)、FILA、DECENTE 等品牌也保持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)步調(diào)，全年維度看安踏主品牌的積極改革以及FILA、DESCENTE、KOLON 品牌的放量增長(zhǎng)以及AMEAS 旗下核心品牌的成長(zhǎng)值得期待，安踏品牌令人振奮的5 年戰(zhàn)略增長(zhǎng)規(guī)劃（流水復(fù)合增速18%-25%）也為集團(tuán)增長(zhǎng)打入強(qiáng)心針。持續(xù)看好公司的品牌運(yùn)營(yíng)實(shí)力，亦期待完善的多品牌矩陣對(duì)公司長(zhǎng)期業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來(lái)的支撐，預(yù)計(jì)2021/22/23 年公司歸母凈利同比增長(zhǎng)56%/30%/28%至80.5/104.3/133.0 億元，對(duì)應(yīng)PE 49/37/29X，繼續(xù)推薦，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　【李寧】品牌基因獨(dú)一無(wú)二，國(guó)潮第一品牌標(biāo)桿樹(shù)立。公司從20 年疫情中迅速恢復(fù)并在新疆棉事件中的爆發(fā)式增長(zhǎng)充分表明了公司目前不斷向上的品牌狀態(tài)。一方面在潮流趨勢(shì)上，代表公司整體形象的中國(guó)李寧在一季度流水繼續(xù)翻倍同時(shí)保持9 折以上的高折扣率，整體趨勢(shì)繼續(xù)保持；另一方面，我們期待公司在供應(yīng)鏈整合、專(zhuān)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、零售效率提升以及運(yùn)動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)資源這些體育用品的核心領(lǐng)域的持續(xù)深耕。回顧過(guò)去三年，李寧在品牌年輕化、時(shí)尚化以及經(jīng)營(yíng)效率改善上已經(jīng)獲得了超預(yù)期的成功，我們認(rèn)為公司在目前良好的向上狀態(tài)下，正積極改善自己作為體育用品公司的核心能力，這將成為公司能否真正成長(zhǎng)為中國(guó)最一流專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌的根本。預(yù)計(jì)公司21/22/23 年歸母凈利潤(rùn)37.7/45.9/55.7 億元，同比增長(zhǎng)122%/22%/22%，對(duì)應(yīng) PE47/39/32X，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　【特步國(guó)際】堅(jiān)守跑步能力圈樹(shù)立護(hù)城河，行業(yè)格局變化最大紅利受益者。公司15 年專(zhuān)注跑鞋，在跑鞋的研發(fā)與品牌營(yíng)銷(xiāo)上已樹(shù)立強(qiáng)護(hù)城河，這也是公司160X 火爆的根本原因。公司主品牌其他品類(lèi)的成長(zhǎng)以及高瓴入股后新品牌運(yùn)營(yíng)將會(huì)是公司未來(lái)更上一層樓的重要推力。行業(yè)格局變化是特步面臨的最大紅利，相較于三大本土品牌100億+的鞋履零售額而言，在目前中國(guó)消費(fèi)者對(duì)海外品牌認(rèn)可度邊際向下的大趨勢(shì)下，前十名中六家海外品牌超過(guò)1000 億的零售額溢出，對(duì)于目前體量的特步等中國(guó)品牌而言將會(huì)有巨大增量。預(yù)計(jì)21/22/23 年歸母凈利同增65%/25%/23%至8.5/11.1/14.2 億元，對(duì)應(yīng)PE 29/22/17X，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　【比音勒芬】強(qiáng)產(chǎn)品力支撐高增基本面，細(xì)分領(lǐng)域龍頭代表。公司產(chǎn)品精準(zhǔn)卡位高爾夫運(yùn)動(dòng)時(shí)尚，17 年以來(lái)單店效率持續(xù)提升，20 年疫情下逆勢(shì)凈拓店85 家至979 家，2021 年預(yù)計(jì)擴(kuò)張步伐進(jìn)一步加快，凈增門(mén)店規(guī)模有望達(dá)到150 家左右（其中比音勒芬/威尼斯品牌約130/20 家），門(mén)店快速增長(zhǎng)來(lái)自于產(chǎn)品和品牌力支撐下的渠道高利潤(rùn)，以經(jīng)銷(xiāo)商草根調(diào)研來(lái)看比音勒芬品牌經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率可以達(dá)到20%水準(zhǔn)，在男裝品牌領(lǐng)域非常優(yōu)秀。我們認(rèn)為公司通過(guò)持續(xù)深耕運(yùn)動(dòng)時(shí)尚領(lǐng)域，打造了精準(zhǔn)的產(chǎn)品定位并持續(xù)進(jìn)行多元化的品宣投入，帶動(dòng)渠道質(zhì)量持續(xù)提升、高速增長(zhǎng)同時(shí)營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)效率提升勢(shì)頭也非常明顯，未來(lái)成長(zhǎng)空間充分，預(yù)計(jì)公司21~23 年歸母凈利潤(rùn)6.11/7.63/9.10 億，對(duì)應(yīng)增速28%/25%/19%，對(duì)應(yīng)PE22/18/15X，看好賽道及成長(zhǎng)性繼續(xù)推薦，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　2）運(yùn)動(dòng)鞋服供應(yīng)鏈龍頭

　　【申洲國(guó)際】針織服飾全球龍頭，與核心客戶(hù)共成長(zhǎng)。全球少見(jiàn)的面料及成衣垂直一體化制造龍頭，針織領(lǐng)域全球第一大供應(yīng)商，核心客戶(hù)Nike/Adidas/Uniqlo/Puma 訂單占比超過(guò)80%，亦作為以上客戶(hù)全球第一大針織服裝供應(yīng)商活躍，受益垂直一體化品質(zhì)、交期把控領(lǐng)先同業(yè)，全球化產(chǎn)能布局（成衣產(chǎn)能?chē)?guó)內(nèi)56%/越南28%/柬埔寨15%）利于成本把控，訂單充裕擴(kuò)產(chǎn)有序，21 年?yáng)|南亞疫情短期影響生產(chǎn)進(jìn)度但長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力不變，預(yù)計(jì)21/22/23 年歸母凈利同增19%/20%/19%至61/73/86 億元，對(duì)應(yīng)PE 40/33/28X，繼續(xù)看好所在行業(yè)的成長(zhǎng)性以及公司的不可替代性，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　【華利集團(tuán)】全球制鞋巨頭，客戶(hù)結(jié)構(gòu)優(yōu)異，增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。專(zhuān)注運(yùn)動(dòng)時(shí)尚及慢跑領(lǐng)域，與核心客戶(hù)合作超過(guò)20 年，研發(fā)、生產(chǎn)、管理效率優(yōu)勢(shì)顯著，與核心客戶(hù)Nike 的8 年戰(zhàn)略合作規(guī)劃有望持續(xù)支撐公司產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，Deckers、Puma、UA 等大客戶(hù)訂單增長(zhǎng)同樣迅猛，另積極開(kāi)拓Asics、On Running 等新客戶(hù)�？紤]公司產(chǎn)能目前集中在北越，暫為受到疫情影響停工，我們預(yù)計(jì)21~23 年公司利潤(rùn)27/33/39 億，對(duì)應(yīng)估值41/33/28X，繼續(xù)推薦。