憑借市場(chǎng)和勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)，中國(guó)、印度和東南亞地區(qū)承接著世界化纖產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移。目前，全球產(chǎn)能主要分布在我國(guó)、印度、東盟、韓國(guó)和西歐。受下游化纖貿(mào)易集散地和主要原材料供應(yīng)商的分布影響，我國(guó)化纖產(chǎn)能主要分布在浙江省、江蘇省和福建省，行業(yè)區(qū)域性特征較為明顯。

　　經(jīng)過(guò)40年的發(fā)展，我國(guó)化纖行業(yè)實(shí)現(xiàn)了從無(wú)到有、從小到大、從大到強(qiáng)的發(fā)展歷程。2020年我國(guó)產(chǎn)量超6,000萬(wàn)噸，占全球總消費(fèi)量的70%；上游原料 PX、PTA 和乙二醇國(guó)內(nèi)消費(fèi)量約占全球消費(fèi)量的60%。我國(guó)成為了全球范圍內(nèi)名副其實(shí)的化纖行業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)國(guó)，目前形成了以內(nèi)銷為主、合成纖維為主流產(chǎn)品的市場(chǎng)格局。化纖產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)十分明顯，所以千億級(jí)大玩家形成寡頭局面，不僅掌握著較高的議價(jià)權(quán)，還引導(dǎo)著各類主要化纖的發(fā)展。

　　滌綸占化纖八成產(chǎn)量，未來(lái)景氣看長(zhǎng)絲

　　2020年滌綸產(chǎn)量近五千萬(wàn)噸，占化纖產(chǎn)量八成，但增速僅為3.9%，且長(zhǎng)期處于位數(shù)增速，所以大規(guī)模低增速并有資本饑渴癥的滌綸纖維產(chǎn)業(yè)的未來(lái)還需看下游是否能夠支持增長(zhǎng)。未來(lái)增長(zhǎng)主要依靠長(zhǎng)絲，滌綸長(zhǎng)絲的進(jìn)入壁壘偏低，對(duì)下游議價(jià)能力弱，以一座30萬(wàn)噸長(zhǎng)絲廠為例，12億左右的初始投資，配置400個(gè)工人，即可形成一個(gè)年收入2億元的中型企業(yè)，一般10~15年可以收回投資。另外，長(zhǎng)絲生產(chǎn)的直接人工成本占比持續(xù)低于2%，不存在劉易斯拐點(diǎn)后人工成本上升的劇烈沖擊，產(chǎn)業(yè)鏈將長(zhǎng)期留在國(guó)內(nèi)。

　　滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)集中度高，誕生多個(gè)百億級(jí)大玩家

　　歸根結(jié)底，滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在基于規(guī)模效應(yīng)的原材料成本優(yōu)勢(shì)、物流費(fèi)率、優(yōu)質(zhì)客戶粘性。目前滌綸長(zhǎng)絲一般為兩類企業(yè)，一類是全產(chǎn)業(yè)鏈布局的一體化企業(yè)，代表企業(yè)榮盛石化、恒逸石化、恒力石化；另一類是基于區(qū)域性原材料成本優(yōu)勢(shì)深耕化纖中下游的企業(yè)，代表企業(yè)有桐昆股份、新鳳鳴、恒力石化。上述五家企業(yè)合計(jì)市值近5,000億元，產(chǎn)量CR5超五成，未來(lái)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展看龍頭。

　　滌綸產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)便宜，各企業(yè)之間運(yùn)營(yíng)的差異性更多在產(chǎn)業(yè)鏈的全面覆蓋與成本管控環(huán)節(jié)，但產(chǎn)品整體相對(duì)同質(zhì)化。從投資的角度，更看重項(xiàng)目的綜合競(jìng)爭(zhēng)力、核心產(chǎn)品相對(duì)差異化、成本控制能力等。未來(lái)滌綸長(zhǎng)絲的增長(zhǎng)在于產(chǎn)量擴(kuò)張和下游市場(chǎng)需求回暖，2021恒逸石化、桐昆股份、和新鳳鳴2021年預(yù)計(jì)共投產(chǎn)250萬(wàn)噸長(zhǎng)絲產(chǎn)能，預(yù)計(jì)為行業(yè)增速增加1pct；下游市場(chǎng)的增長(zhǎng)確定性，隨著龍頭公司一季度財(cái)報(bào)公布，穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯，帶動(dòng)滌綸長(zhǎng)絲需求增加。

　　龍頭企業(yè)會(huì)越做越大，國(guó)內(nèi)化纖形成龐大的市場(chǎng)地域趨勢(shì)

　　化纖整體的趨勢(shì)，我們認(rèn)為未來(lái)大玩家會(huì)持續(xù)收益，且依靠并購(gòu)整合和創(chuàng)新研發(fā)，市值再創(chuàng)新高，因?yàn)橥ㄓ眯筒牧贤�往善長(zhǎng)跑者勝。近十年來(lái)，中國(guó)紡織服裝行業(yè)供需兩側(cè)同時(shí)處于紅利消退后洗牌變革環(huán)境中。

　　機(jī)遇與挑戰(zhàn)下，中國(guó)涌現(xiàn)了一批具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，在去年疫情考驗(yàn)下國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力初步顯現(xiàn)，未來(lái)在“內(nèi)循環(huán)”與“雙循環(huán)”新格局趨勢(shì)下，優(yōu)秀龍頭企業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間�；�纖行業(yè)固有的特點(diǎn)在于具有大量的資本需求和周期性明顯，龍頭企業(yè)無(wú)論是本身資本積累還是上市后融資渠道擴(kuò)充，都能更好地滿足攻城略地的需求；而產(chǎn)業(yè)集群地往往地方性政策充足，龍頭企業(yè)不僅能充分享受政策優(yōu)惠完成新建產(chǎn)能爬坡，還能得到各方支持完成地方企業(yè)兼并重組。

　　一體化和全球化趨勢(shì)也愈發(fā)明顯，即使主要纖維在全球占比較高，但未來(lái)仍會(huì)因生物替代和技術(shù)提升，通過(guò)垂直整合和一站式服務(wù)加大一體化縱深，并積極尋求海外市場(chǎng)和技術(shù)合作。疊加優(yōu)秀管理輸出、成熟產(chǎn)能升級(jí)、自動(dòng)化和精益生產(chǎn)構(gòu)建，形成資金充裕+產(chǎn)能高效+技術(shù)成熟的良好基本盤。此外，化纖企業(yè)也呈現(xiàn)大型企業(yè)做強(qiáng)做大，中小型企業(yè)向?qū)�業(yè)化、精細(xì)化和特色化發(fā)展的趨勢(shì)。隨著中國(guó)制造的“國(guó)潮風(fēng)”風(fēng)靡，也會(huì)呈現(xiàn)下游需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，和東部高端產(chǎn)品、西部天然纖維、中部龐大市場(chǎng)的地域趨勢(shì)。