裕元集團(tuán)擁有多元化品牌客戶和生產(chǎn)基地，是全球最大的國(guó)際品牌運(yùn)動(dòng)鞋履制造商之一。裕元集團(tuán)成立于 1988 年，并于 1992 年 7 月在香港聯(lián)合交易所主板上市。公司鞋類年產(chǎn)量約占全球運(yùn)動(dòng)鞋及休閑鞋市場(chǎng)的 20%，市占率全球領(lǐng)先。

　　公司目前有越南、中國(guó)大陸地區(qū)大陸及印尼三大生產(chǎn)基地，出貨量領(lǐng)先同行，且產(chǎn)能逐步向東南亞遷移。2020 年，越南、印尼及中國(guó)大陸地區(qū)地區(qū)的出貨量分別占公司鞋類總出貨量的 46%、39%及 11%。越南地區(qū)人數(shù)最多，截至 2020 年底達(dá)到約 15 萬(wàn)人，占比 50%；印尼、中國(guó)大陸地區(qū)大陸分別為10.7 萬(wàn)人、2.7 萬(wàn)人，占比分別為 36%和 9%。

　　2019 年公司營(yíng)收超百億美元。2020 年由于受到新冠疫情影響，公司營(yíng)收 84億美元（約合 550 億人民幣），同比減少 16.4%。2019 年公司毛利率 24.8%，領(lǐng)先同行水平，2020 年受疫情影響毛利率下滑至 21.7%。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也處于行業(yè)中上水平。

　　運(yùn)動(dòng)鞋履市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，行業(yè)集中度持續(xù)提升

　　制鞋業(yè)產(chǎn)能向勞動(dòng)力資源豐富的國(guó)家轉(zhuǎn)移，我國(guó)鞋履制造業(yè)正逐步從單純代加工走向附加值更高的自行研發(fā)設(shè)計(jì)、自有品牌的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)和運(yùn)營(yíng)模式，產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)明顯。在市場(chǎng)專業(yè)化分工的趨勢(shì)下，大型運(yùn)動(dòng)品牌趨向于品牌運(yùn)營(yíng)和制造分離，精簡(jiǎn)供應(yīng)商，制鞋行業(yè)集中度持續(xù)提升。

　　全球鞋履行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模巨大且維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。根據(jù) Statista 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年全球鞋履市場(chǎng)銷售規(guī)模達(dá) 4351.39 億美元，預(yù)計(jì) 2023 年，全球鞋履市場(chǎng)銷售規(guī)模將增至 5127.36 億美元，年均增長(zhǎng)率預(yù)計(jì) 4.2%。國(guó)內(nèi)外出臺(tái)一系列政策扶持，為體育行業(yè)和鞋履制造業(yè)提供良好的政策環(huán)境。

　　成長(zhǎng)啟示：研發(fā)+數(shù)字化+一體化，穩(wěn)固龍頭地位公司針對(duì)主要品牌客戶，成立獨(dú)立的產(chǎn)品研發(fā)中心，為客戶提供定制化產(chǎn)品服務(wù)，提高服務(wù)附加值，確�？蛻舳嘣�。

　　公司著力于開(kāi)發(fā)新鞋型、新材料及新制程與技術(shù)， 2015 年起公司加大了打樣、高科技及數(shù)字化開(kāi)發(fā)的投入。從同業(yè)對(duì)比情況看，公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例處于行業(yè)中上水平，2019-2020 研發(fā)比例有增長(zhǎng)。高研發(fā)投入帶來(lái)生產(chǎn)效率大幅增長(zhǎng)，自動(dòng)化進(jìn)程縮短生產(chǎn)交期，發(fā)揮靈活性優(yōu)勢(shì)。

　　制造端：公司通過(guò)自行發(fā)展、投資及并購(gòu)產(chǎn)業(yè)內(nèi)相關(guān)廠商，掌握上游材料及關(guān)鍵零組件的供應(yīng)，以進(jìn)一步提升整體品質(zhì)，穩(wěn)定供貨來(lái)源，一體化產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。零售端：相繼推出應(yīng)用程序、微信商城，推出會(huì)員計(jì)劃，拓展線上客戶。至 2021 年微信小程序會(huì)員數(shù)量達(dá) 690 萬(wàn)，2020 年全渠道銷售增長(zhǎng) 27.6%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)上升；人力成本波動(dòng)上升；政治風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易政策影響等。