21Q1 服裝出口較19Q1 增13.1%。2021 年3 月我國紡織品出口金額為96.7 億元,同比增8.4%,與2019 年同期比增1.6%,我們認(rèn)為紡織品中包含防疫類產(chǎn)品,21 年隨疫情緩和,防疫類商品出口價(jià)格回歸,出口增速放緩。服裝成衣類產(chǎn)品3 月出口金額為92.5 億元,同比增42.2%,較2019 年同期增6.9%,我們認(rèn)為隨海外市場轉(zhuǎn)好,歐美消費(fèi)品市場需求增加,服裝出口將繼續(xù)改善,2021年一季度服裝類出口金額為333 億元,較2019 年同期增13.1%。
歐美消費(fèi)信心顯著修復(fù)。2021 年4 月美國密歇根大學(xué)消費(fèi)信心指數(shù)達(dá)86.5,為2020 年以來最高值,距2019 年均值96.0 仍有修復(fù)空間,1 月、2 月美國個(gè)人非耐用品消費(fèi)支出同比分別增7.9%、5.3%,較2020 年增長均值2.6%顯著提升,美國消費(fèi)增加明顯,對消費(fèi)品需求增加。我們認(rèn)為,美國、歐洲消費(fèi)復(fù)蘇,對非耐用品的需求增加,中國的強(qiáng)制造能力能夠?yàn)槿蛱峁┥唐份敵,帶動整體出口改善。
替代制造地出口數(shù)據(jù)不及中國。東南亞有廉價(jià)的勞動力成本、密集的勞動力人口,是中國制造業(yè)的主要競爭地,以越南為例,2021 年3 月份紡織品出口金額為27 億美元,同比增50%,但與2019 年3 月比僅持平,2021 年3 月越南鞋類出口金額為16.6 億美元,同比增51%,較2019 年3 月比增23%。越南服裝出口金額剛恢復(fù)至2019 年同期水平,相比3 月中國服裝的出口金額較19 年同期增13.1%,我們認(rèn)為,其他制造地的出口表現(xiàn)不佳,中國的服裝類出口相應(yīng)獲得更高的市場份額。
看好優(yōu)質(zhì)制造的全年出口機(jī)會。我們看好2021 年在海外市場復(fù)蘇背景下,中國服裝業(yè)制造出口的機(jī)會,我們認(rèn)為現(xiàn)階段中國出口受益于:①歐美消費(fèi)品市場需求改善,②頭部優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商獲得了中長期的訂單轉(zhuǎn)移,③其他制造國的修復(fù)速度不及中國。
我們建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)制造中,出口比例較高的標(biāo)的:①健盛集團(tuán)2019 年出口比例89%,棉襪和無縫制造龍頭,隨產(chǎn)能爬坡逐漸順暢,我們預(yù)計(jì)收入增速將在21Q2顯著改善,凈利潤改善彈性增大,②申洲國際2020 年出口比例68%,與耐克、阿迪達(dá)斯等國際一線知名品牌綁定,占據(jù)服裝制造業(yè)龍頭地位。
風(fēng)險(xiǎn)提示。消費(fèi)者喜好改變,行業(yè)競爭加劇,經(jīng)濟(jì)下行零售環(huán)境疲軟。