家紡行業(yè)景氣度高，看好行業(yè)龍頭上市公司一季度業(yè)績(jī)彈性。根據(jù)淘數(shù)據(jù)，2021 年1-3 月，床上用品銷(xiāo)售額較2019 年1-3 月同比增長(zhǎng)42%，在12 個(gè)服裝家紡類目中排第二，僅次于運(yùn)動(dòng)服的74%，高于運(yùn)動(dòng)鞋的33%�？紤]到電商業(yè)務(wù)已經(jīng)成為上市公司重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎，如富安娜2019 年和2020 年上半年，電商收入占比分別為36%和42%，水星家紡2019 年和2020年上半年，電商收入占比分別為41%和53%，因此我們看好行業(yè)龍頭上市公司一季度業(yè)績(jī)彈性。
　　家紡線上消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)顯現(xiàn)，中高端品牌龍頭公司有望顯著受益。根據(jù)淘數(shù)據(jù)，2018 年和2019 年，天貓渠道羅萊（含LOVO）、富安娜、水星、夢(mèng)潔的成交金額增速均不及南極人，但2020 年和2021 年一季度，成交金額增速均超過(guò)南極人，并且還是在提價(jià)的基礎(chǔ)上，羅萊和富安娜更是達(dá)到雙位數(shù)大幅提價(jià)，而南極人期間非但沒(méi)有提價(jià)還連續(xù)降價(jià)。我們認(rèn)為這一趨勢(shì)變化的背后折射出家紡線上消費(fèi)者開(kāi)始更加關(guān)注品牌和品質(zhì)，中高端家紡品牌有望繼十年前線下消費(fèi)升級(jí)之后，迎來(lái)線上消費(fèi)升級(jí)。

　　受益地產(chǎn)后周期，家紡行業(yè)有望迎來(lái)新一輪景氣周期。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2020 年全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積（住宅）同比增長(zhǎng)3.20%，較2019 年1.50%有所加快，2021 年1-2 月，全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積（住宅）同比增長(zhǎng)108.40%（上年同期為-39.20%），較2019 年1-2 月增長(zhǎng)26.70%。上一輪全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積（住宅）同比增速加快是在2015 年，而一年后四家家紡上市公司營(yíng)業(yè)收入開(kāi)始加快。因此我們看好家紡行業(yè)此次有望進(jìn)入新一輪景氣周期。

　　行業(yè)龍頭上市公司高股息率，低估值，且多數(shù)公司于近年完成股份回購(gòu)。根據(jù)2019 年分紅金額和截至2021 年4 月9 日的市值，羅萊生活、富安娜、水星家紡、夢(mèng)潔股份的股息率分別為3.69%、6.06%、6.33%、4.88%。根據(jù)wind，羅萊生活、富安娜、水星家紡、夢(mèng)潔股份2021年市場(chǎng)一致預(yù)期市盈率均顯著低于過(guò)去五年平均市盈率（TTM）估值。

　　同時(shí)，富安娜分別于2019 年11 月15 日和2021 年1 月20 日完成股份回購(gòu)，目前均已注銷(xiāo)。水星家紡于2020 年9 月10 日完成股份回購(gòu)，目前已過(guò)戶至員工持股計(jì)劃。夢(mèng)潔股份于2019 年10 月16 日完成股份回購(gòu)，目前已注銷(xiāo)。

　　投資建議：受益地產(chǎn)后周期和線上消費(fèi)升級(jí)，我們看好2021 年家紡行業(yè)開(kāi)啟新一輪景氣周期，重點(diǎn)推薦：羅萊生活、富安娜。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)終端銷(xiāo)售影響的風(fēng)險(xiǎn)；商品房銷(xiāo)售回暖不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。