低基數(shù)背景下品牌服飾端2021Q1 高速增長(zhǎng)，若以2019Q1 為基數(shù)，在線下零售恢復(fù)、新渠道發(fā)力及渠道庫(kù)存去化、經(jīng)銷商提貨積極性提升等多因素驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)2021Q1 較2019Q1 多恢復(fù)正增長(zhǎng)，不同公司景氣度表現(xiàn)存差異；其中，預(yù)計(jì)太平鳥(niǎo)、比音勒芬、李寧、安踏體育表現(xiàn)更優(yōu)。太平鳥(niǎo)：受益于貨品結(jié)構(gòu)升級(jí)、強(qiáng)化激勵(lì)和優(yōu)化銷售策略，加大傳統(tǒng)電商及新零售業(yè)務(wù)發(fā)展等推動(dòng)，預(yù)計(jì)2021Q1 收入較2019Q1 同增30%~40%；利潤(rùn)端受益于效率提升及費(fèi)用管控強(qiáng)化，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.3-2.4 億元，同比2020Q1增長(zhǎng)超過(guò)2500%。比音勒芬：公司預(yù)告2021Q1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.46-1.55 億元，同比2020Q1/2019Q1 分別上50%~60%/12%~20%。一方面，公司是少有的2020 年疫情背景下逆勢(shì)擴(kuò)張的公司，預(yù)計(jì)新開(kāi)店是增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力；另一方面，公司持續(xù)推動(dòng)調(diào)位置、擴(kuò)面積、擴(kuò)品類等措施，單店產(chǎn)出預(yù)計(jì)亦有所提升。運(yùn)動(dòng)板塊仍是景氣度最優(yōu)的細(xì)分賽道，龍頭公司增速表現(xiàn)仍顯著更優(yōu)。李寧：受益于中國(guó)李寧在2019-2020 年的加速拓店、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化而帶動(dòng)的吊牌價(jià)提升及線上渠道高增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)2021Q1 零售流水較2019Q1 同比增長(zhǎng)30%~40%。安踏體育：受益于線下渠道人流量恢復(fù)、折扣力度收緊及電商渠道高增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)2021Q1 零售流水同比2020Q1 安踏品牌增長(zhǎng)30%~40%，F(xiàn)ILA 品牌增長(zhǎng)40%~45%。
　　伴隨海外品牌客戶去庫(kù)順利，預(yù)計(jì)補(bǔ)庫(kù)需求疊加內(nèi)需改善共同支撐上游紡織企業(yè)2021Q1 接單情況與產(chǎn)能利用率整體向好。健盛集團(tuán)：在疫情日漸緩解、品牌客戶去庫(kù)順利背景下，預(yù)計(jì)公司2021Q1 訂單趨于飽滿，隨著開(kāi)工率回復(fù)經(jīng)營(yíng)將重回增長(zhǎng)通道。
　　預(yù)計(jì)2021Q1 收入增長(zhǎng)8%-19%、歸母凈利增長(zhǎng)26%-38%。開(kāi)潤(rùn)股份：疫情導(dǎo)致的出行受限仍在持續(xù)影響行業(yè)景氣，且2020 年海外疫情于3 月份后開(kāi)始蔓延，B2B 業(yè)務(wù)存在一定的高基數(shù)影響，預(yù)計(jì)2021Q1 收入和業(yè)績(jī)同比2020Q1 仍有小幅下滑。
　　行業(yè)觀點(diǎn)
　　BCI 事件的爆發(fā)短期催化市場(chǎng)情緒，疊加紡服板塊低估值+全面復(fù)蘇的基本面支撐，板塊配置性價(jià)比持續(xù)凸顯；中長(zhǎng)期來(lái)看，本次事件有望催化本土品牌加速崛起，精煉內(nèi)功的本土品牌有望受益。持續(xù)重點(diǎn)推薦細(xì)分服裝龍頭：安踏體育/李寧/比音勒芬/太平鳥(niǎo)/森馬服飾/地素時(shí)尚/海瀾之家等；紡織制造持續(xù)推薦具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分龍頭申洲國(guó)際和健盛集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1. 終端零售及制造環(huán)境惡化的風(fēng)險(xiǎn)；
　　2. 原材料價(jià)格及匯率大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。