百舸爭流，勇進者勝

　　紡織服裝行業(yè)廣闊、穩(wěn)定且分散，全球服裝鞋帽規(guī)模1.4萬億美元，10年CAGR 2%。全球市值前20的54家紡織服裝企業(yè)市值CAGR在10.4%，歐美日各有代表性龍頭，中國企業(yè)嶄露頭角。投資表現(xiàn)優(yōu)越的公司眾多，可分為超長期穩(wěn)定回報、中長期持續(xù)成長、中短期景氣爆發(fā)三類，分別對應(yīng)的是20年年化收益率高于15%且虧損概率低、10年年化收益率高于20%且虧損概率較低、3年年化收益率高于50%且虧損概率相對可控。

　　奢侈品：品牌護城河鑄就穩(wěn)健的格局與估值溢價頭部集團競爭格局高度穩(wěn)固，品牌價值隨時間沉淀而凸顯。曾經(jīng)躋身市值Top20的奢侈品集團共有11個。估值中樞在30倍上下，個股分化，近5年大部分公司估值有提升，導(dǎo)致估值差異的核心為盈利的穩(wěn)定性。

　　運動鞋服：突出的成長性帶來豐厚的投資收益龍頭長期成長性優(yōu)越，受益賽道滲透率和品牌價值提升。曾經(jīng)躋身市值Top20的運動鞋服集團共有11個。估值中樞在25倍上下，個股分化，近5年大部分公司估值中樞上移，導(dǎo)致估值差異的核心為成長的持續(xù)性。

　　休閑時裝/快時尚：極致的效率贏得廣闊的市場龍頭更替明顯，行業(yè)空間最大。曾經(jīng)躋身市值Top20的休閑時裝快時尚集團共有14個。30年來估值中樞多在20倍上下，個股分化，近5年大部分公司估值中樞下降。導(dǎo)致估值差異的核心為增長的速度。

　　制造供應(yīng)：創(chuàng)造價值最大化成就隱形冠軍產(chǎn)業(yè)鏈繁雜，細分領(lǐng)域內(nèi)形成寡頭。曾經(jīng)躋身市值Top20的制造供應(yīng)集團數(shù)量較少，共有8個。30年來估值中樞多在15倍上下，個股變化明顯，整體中樞相對穩(wěn)定。導(dǎo)致估值差異的核心因素為長期成長的能力。