3 月24 日H&M 在官網(wǎng)發(fā)表聲明，以BCI 對(duì)新疆停發(fā)棉花許可證為由，宣布停止使用新疆棉花。當(dāng)晚，代言人黃軒、宋茜率先終止與H&M 合作，天貓、京東等平臺(tái)全線下架H&M產(chǎn)品。據(jù)媒體調(diào)查，眾多其它海外品牌也曾有類似聲明或行為，截至當(dāng)前已有超40 位明星與BCI 會(huì)員品牌Nike、Adidas、Uniqlo、Puma、New Balance 等解除合作，中國(guó)外交部、商務(wù)部、中消協(xié)先后表態(tài)指責(zé)惡意謠言。
國(guó)貨品牌集體力挺，將堅(jiān)持延用新疆棉花。1）安踏體育24 日晚間立即宣布退出BCI，將繼續(xù)采購(gòu)和使用包括新疆棉在內(nèi)的中國(guó)棉。2）李寧回應(yīng)新疆是供應(yīng)鏈體系中重要原材料產(chǎn)地之一，產(chǎn)品標(biāo)簽清晰注明采用新疆棉。3）海瀾之家長(zhǎng)期廣泛選用新疆長(zhǎng)絨棉，支持祖國(guó)棉花產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。4）森馬服飾匠心打造“森柔棉”系列產(chǎn)品，原材料亦源自新疆。5）羅萊生活、水星家紡也通過(guò)官方微博聲援新疆棉花，并贊其“棉中極品”。
經(jīng)本次事件，海外品牌形象受損，國(guó)貨品牌迎崛起契機(jī)。1）消費(fèi)者偏好轉(zhuǎn)變，短期激發(fā)國(guó)貨消費(fèi)熱情。海外品牌在全國(guó)已出現(xiàn)個(gè)別關(guān)店、客流驟減現(xiàn)象，反觀李寧26 日官宣肖戰(zhàn)成為全球代言人之后，同款商品呈上線秒光盛況。2）商業(yè)優(yōu)勢(shì)再平衡，中期重塑國(guó)內(nèi)品牌地位。過(guò)去國(guó)內(nèi)商場(chǎng)百貨出于引流考慮，在店位選擇、扣點(diǎn)優(yōu)惠等方面給予國(guó)際大牌眾多特權(quán)。隨著消費(fèi)者認(rèn)同感日益提升，國(guó)內(nèi)品牌有望不斷提升產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力。3）第三消費(fèi)時(shí)代中，長(zhǎng)期看民族品牌的崛起。參照日本上世紀(jì)70-80 年代，我國(guó)正處于以國(guó)產(chǎn)崛起為一大特征的第三消費(fèi)時(shí)代，近年來(lái)電子、個(gè)護(hù)及鞋服產(chǎn)品的本土化已率先起勢(shì)。
國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)及大眾服飾品牌顯著受益，制造龍頭影響中性。1）運(yùn)動(dòng)服飾賽道高度景氣，安踏、李寧有望在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)加速壯大。2）大眾服飾國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)，海瀾、森馬、太平鳥(niǎo)等預(yù)計(jì)將爭(zhēng)奪H&M、Uniqlo、Zara 市場(chǎng)份額。3）高端服飾品牌認(rèn)同提升，比音勒芬、地素時(shí)尚精準(zhǔn)定位高端客群，繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)。4）制造龍頭行業(yè)地位突出，以申洲國(guó)際為例，美國(guó)產(chǎn)品（訂單約占15%）、歐洲產(chǎn)品（訂單約占20%）分別由越南、柬埔寨產(chǎn)能生產(chǎn)，棉花均由海外產(chǎn)地供應(yīng)，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)能供應(yīng)內(nèi)銷及亞太區(qū)市場(chǎng)，暫不受新疆棉使用約束。憑借多元化的國(guó)內(nèi)外客戶組合，以及前瞻布局的海內(nèi)外產(chǎn)能梯度，可有效對(duì)沖潛在風(fēng)險(xiǎn)，中長(zhǎng)期影響中性。
國(guó)內(nèi)紡服龍頭基本面拐點(diǎn)，加速向19 年水平恢復(fù)。1）安踏體育：至20 年?duì)I收連續(xù)7 年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，展望21 年預(yù)計(jì)安踏主品牌穩(wěn)健增長(zhǎng)，F(xiàn)ila 持續(xù)超預(yù)期，Descente 等新品牌快速發(fā)展，整體電商增速保持30%以上。2）李寧：20 年控費(fèi)強(qiáng)勁促凈利潤(rùn)17 億元超市場(chǎng)預(yù)期，未來(lái)將深化“單品牌、多品類、全渠道”的策略。3）海瀾之家：新品牌預(yù)計(jì)21年達(dá)到盈虧平衡，主品牌恢復(fù)約10%的增長(zhǎng)，線上化提速帶動(dòng)利潤(rùn)增速和毛利率提升，21Q1 電商銷售強(qiáng)勁增長(zhǎng)超60%。4）森馬服飾：剝離海外虧損資產(chǎn)KIDILIZ 輕裝上陣，原業(yè)務(wù)環(huán)比改善明顯，20Q4 利潤(rùn)端已呈大幅反彈，預(yù)計(jì)21 年業(yè)績(jī)?nèi)婊謴?fù)。5）比音勒芬：21Q1 業(yè)績(jī)預(yù)告增長(zhǎng)50%以上，員工持股計(jì)劃彰顯發(fā)展信心，秋冬訂貨會(huì)反響良好，21 年利潤(rùn)端有望恢復(fù)至約25%的同比增長(zhǎng)。6）地素時(shí)尚：21 年1-2 月銷售表現(xiàn)優(yōu)異，預(yù)計(jì)線下直營(yíng)端、經(jīng)銷端同比19 年均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增速，電商端同比20 年也保持增長(zhǎng)。7）太平鳥(niǎo)：20 年扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60%，主要系公司積極推進(jìn)品牌年輕化、數(shù)字化、柔性化，凈利率逐季改善，存貨周轉(zhuǎn)率不斷提升。8）羅萊生活：預(yù)計(jì)21 年線下開(kāi)店和線上電商同步發(fā)力，21 年1-2 月電商收入增長(zhǎng)30-40%，有望奠定21Q1 業(yè)績(jī)開(kāi)門紅。9）水星家紡：預(yù)計(jì)21 年1-2 月線上收入增長(zhǎng)超50%，線下收入也有30-40%的明顯增長(zhǎng)。
投資建議：經(jīng)本次事件，海外品牌形象受損，消費(fèi)者購(gòu)買偏好、商業(yè)議價(jià)優(yōu)勢(shì)或?qū)⒁欢ǔ潭认魅酰褡迤放漆绕鹩瓉?lái)契機(jī)，我們堅(jiān)定看好國(guó)貨品牌加速擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額。1）服裝：重點(diǎn)推薦安踏體育、海瀾之家、森馬服飾、比音勒芬、地素時(shí)尚、太平鳥(niǎo)，建議關(guān)注李寧；2）家紡：重點(diǎn)推薦水星家紡、羅萊生活、富安娜。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情持續(xù)過(guò)長(zhǎng)，終端恢復(fù)不及預(yù)期；上述事件升級(jí)，產(chǎn)業(yè)鏈影響加劇。
