2021 年初至今服裝上游商品價格漲幅明顯。服裝相關(guān)的上游商品主要包括棉花、棉紗、短纖、長絲、錦綸等，今年以來各類商品均出現(xiàn)了明顯上漲，棉花/棉紗/短纖/長絲/錦綸價格分別為1.60、1.44、0.75、0.76、1.53 萬元/噸，較年初漲5.6%、7.9%、24.8%、29.6%、13.3%，近期價格較去年同期分別漲26.1%、8.7%、19.2%、8.3%、11.7%，且較2020 年以來的最低價格已分別恢復(fù)44.1%、22.1%、41.6%、44.5%、25.4%，上游價格顯著修復(fù)，我們認(rèn)為未來上游價格的走勢將由歷史水位和訂單需求決定。與2019-2020 年間的最高價格相比，棉花和棉紗的現(xiàn)價較該期間最高價僅高出1.8%、1.2%，而短纖、長絲、錦綸的現(xiàn)價分別是2019-2020 年期間最高價的84%、79%、84%，我們認(rèn)為雖然近期漲幅明顯，但未出現(xiàn)過度漲幅，而國內(nèi)外服裝箱包鞋帽的消費需求的趨勢，將決定未來商品價格變動。
　　1-2 月服裝出口較2019 年增15.8%，海外需求景氣度高。2021 年1-2 月我國出口紡織服裝類商品出現(xiàn)高增長，紡織紗線類出口金額為221 億美元，同比增60.8%，服裝類出口金額為241 億美元，同比增50.0%，若與2019 年相比，分別同比增加27.4%、15.8%，和2019 年相比，紡織類的增速有所放緩，2019全年為29.2%，而2019 年服裝類的出口整體降幅為6.4%，2020 年10-12 月單月的增速為3.7%、3.6%、-0.3%，我們認(rèn)為紡織類商品與防疫品有一定關(guān)聯(lián)度，服裝類商品與海外消費需求的恢復(fù)有更強的關(guān)聯(lián)性，海外需求持續(xù)復(fù)蘇，亟需供應(yīng)鏈快速提供民生消費品，國內(nèi)生產(chǎn)端訂單飽滿，有望繼續(xù)享海外復(fù)蘇帶來的增長。
　　居民消費仍聚焦國內(nèi)，品牌服裝顯著受益。據(jù)商務(wù)部監(jiān)測，零售企業(yè)服裝類消費春節(jié)期間零售同比增長107.1%，2020 年商務(wù)部未公布春節(jié)黃金周數(shù)據(jù)，根據(jù)KPMG 估計2020 年春節(jié)整體社零同降約50%，2020 年1-2 月服裝零售同降30.9%，以30%為參考，假設(shè)2020 年春節(jié)服裝零售降幅范圍若在30%~60%之間，2021 年對2019 年春節(jié)增速為+45%~-17%，以上為行業(yè)水平參考值。面對疫情防控和就地過年的新形勢新情況，全國消費市場呈現(xiàn)出許多新特點新變化。
　　非接觸、少聚集安全消費成為共識，預(yù)約制、錯峰式休閑度假廣受推崇，居家購物、網(wǎng)上過節(jié)、到家服務(wù)、近郊游玩等多層次、多樣化的品質(zhì)型、升級型消費需求集中釋放，消費市場展現(xiàn)出蓬勃生機和旺盛活力。
　　攜程“五一”假期酒店訂單較2019 增53%。在2011-2018 年期間，“五一”勞動節(jié)連續(xù)放假3 天，2019 年為4 天，2020、2021 年均安排了連續(xù)5 天放假，我們認(rèn)為國內(nèi)的旅游消費或在疫情控制良好情況下呈現(xiàn)爆發(fā)，根據(jù)網(wǎng)易援引OTA數(shù)據(jù)，攜程機票搜索量迅速攀升，3 月10 日（早6-晚9）機票搜索量單日增幅達10 倍，酒店訂單3 月10 日前預(yù)訂4 月30 日-5 月5 日酒店訂單也較2019年訂單量增長53%。我們認(rèn)為，出行旅游的恢復(fù)將帶動旅行服裝、裝備的消費，特定消費品類需求將提升。
　　投資建議：我們看好：①2021 年居民消費仍集中于國內(nèi)，國內(nèi)市場繼續(xù)恢復(fù)，出行增加將帶來相關(guān)消費的改善，建議關(guān)注開潤股份、安踏體育、太平鳥、地素時尚、森馬服飾、海瀾之家；②受益于國內(nèi)外消費恢復(fù)，優(yōu)質(zhì)制造享受訂單量持續(xù)增長，建議關(guān)注申洲國際、健盛集團、偉星股份。
　　風(fēng)險提示。終端需求下滑，零售環(huán)境惡化，居民收入水平下降，行業(yè)競爭加劇。