化纖：強勢板塊遭遇調(diào)整，分析師說庫存已降至7年來新低，行業(yè)開啟V型反轉(zhuǎn)

　　化纖是下游紡織服裝重要原料，隨著全球疫情影響減弱，海外需求邊際改善空間大，疊加補庫存需求，化纖行業(yè)有望V型反轉(zhuǎn)。

　　紡織服裝觸底反彈帶動化纖需求改善。受疫情影響，去年上半年我國紡織服裝服飾生產(chǎn)及出口大幅下降，而后于下半年部分恢復(fù)，帶動國內(nèi)原材料化纖需求增長。

　　油價上漲推動產(chǎn)品價格上漲。滌綸、氨綸和錦綸的原材料PTA、PTMEG、MDI、己內(nèi)酰胺和己二酸的原材料都為石腦油，在疫情逐步好轉(zhuǎn)、全球經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)的背景下，油價上升為大趨勢，將帶動滌綸、氨綸和錦綸的價格上漲。

　　從短期股價來看，桐昆股份、華峰化學(xué)、三友化工有所殺跌，本文分享行業(yè)邏輯為主。

　�。�、國內(nèi)需求已經(jīng)回暖，海外需求邊際改善空間大

　　國內(nèi)由于疫情控制良好，需求已經(jīng)回升至疫情前水平。

　　而海外化纖終端需求受到嚴(yán)重沖擊，隨著后續(xù)疫情逐步緩解，歐美地區(qū)服裝鞋帽等可選消費修復(fù)將是大概率事件，邊際改善空間大。

　　2、全球庫存低位，消費復(fù)蘇下將激發(fā)補庫需求

　　截止2020年12月，國內(nèi)紡織服裝庫存處于近年來較低水平，美國服裝及面料庫存更是7年來最低。

　　未來隨著終端需求顯著改善，將帶來全球化纖產(chǎn)業(yè)鏈補庫存需求。

　　3、開工率處于高位、新增產(chǎn)能少，3大化纖品種供需緊張

　�、贉炀]長絲：20下半年開工率已達(dá)到88%，處于近五年來高位，預(yù)計21年新增產(chǎn)能將被有效消化，供需或?qū)②吘o，價差迎來反轉(zhuǎn)。

　�、诎本]：10月后平均負(fù)荷率已經(jīng)提至88%的高位，庫存從45天降到15天，21年新增供給有限但需求快速復(fù)蘇，價差將持續(xù)拉大。

　�、壅衬z短纖：大幅擴(kuò)張周期已過，目前CR3達(dá)到56%，Q4以來行業(yè)開工率提高至75%以上，庫存處于歷史較低水平。

　　此外，棉價上漲將驅(qū)動替代品粘膠短纖需求，預(yù)計粘膠短纖價差繼續(xù)修復(fù)。

　　4、對標(biāo)

　　滌綸長絲龍頭-桐昆股份，氨綸龍頭-華峰化學(xué)，粘膠短纖龍頭-三友化工。

　　風(fēng)險提示：油價大幅下跌、紡織服裝需求大幅下降、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。