2020 全年服裝鞋帽針織零售同比下降6.6%。2020 年服裝鞋帽針織紡織品類社零總額為1.24 萬億元，同比下降6.6%，全年線上穿類用品社零同比增長5.8%，全年鞋服類社零從5 月開始降幅收窄，8 月開始正增長，國內(nèi)消費(fèi)力充分體現(xiàn)，由于海外疫情嚴(yán)峻，消費(fèi)集中在國內(nèi)，可選消費(fèi)出現(xiàn)回暖趨勢，同時因線上消費(fèi)更符合疫情防控背景下的需求，全年穿類線上零售累計仍實(shí)現(xiàn)正增長，我們判斷2021 年仍將延續(xù)國內(nèi)消費(fèi)走強(qiáng)的趨勢，服裝作為線上滲透較高的品類，將受益于直播等新工具的開發(fā)，主因①中國疫情流行高峰已過，前期暫停營業(yè)的門店重啟，疫情影響逐步減弱，②服裝企業(yè)積極布局線上渠道，推出小程序、微商城等提高消費(fèi)者黏性，③各地推出消費(fèi)券刺激消費(fèi)，服裝消費(fèi)亦受益。
　　制造：出口持續(xù)走強(qiáng)，中國制造能力供全球。2020 年我國服裝產(chǎn)業(yè)相關(guān)制成品出口金額為2587 億美元，同比增長9.2%，按月份來看單4 月份起紡織服裝類出口增速已回正，從分類來看，以防護(hù)用品為主的其他紡織品增速最為明顯，5-10 月都呈現(xiàn)增速超過100%的情況，其中單5月份達(dá)到全年最高單月值，出口額為156 億美元；成衣服裝類的出口增速則在單9 月份起開始回正，對比2019年成衣出口出現(xiàn)下降，降幅為2.7%，中國服裝出口出現(xiàn)好于歷史趨勢的增長，我們認(rèn)為是基于：①中國疫情控制良好，生產(chǎn)恢復(fù)快，②國內(nèi)產(chǎn)業(yè)集群充足，在原材料、面輔料的供給上優(yōu)于僅有部分產(chǎn)業(yè)鏈的制造效果，對于有品牌力的國際品牌來說，此次疫情是對供應(yīng)鏈的嚴(yán)格考驗(yàn)，有更好交付能力的供應(yīng)商更能夠長期獲得品牌青睞。
　　中高端服飾：VIP 客群消費(fèi)旺，由低谷快速恢復(fù)。比音勒芬：高凈值消費(fèi)沉淀國內(nèi)，優(yōu)質(zhì)品牌龍頭效應(yīng)凸顯，線下明顯恢復(fù)，電商爆發(fā)增長，我們預(yù)計2020年收入同比增7%，歸母凈利潤同比增14%。地素時尚：維持產(chǎn)品高時尚度，滿足目標(biāo)消費(fèi)者對新品的持續(xù)需求，我們預(yù)計2020 年收入同比增4%，利潤同比增5%。
　　休閑服飾：線上業(yè)務(wù)迅速增長，占比收入比例提升。太平鳥：公司快速發(fā)展社交零售，強(qiáng)化數(shù)據(jù)運(yùn)營能力，電商業(yè)務(wù)持續(xù)增長，線下業(yè)務(wù)逐步回暖，根據(jù)業(yè)績預(yù)告，2020 年歸母凈利潤同增27%。森馬服飾：剝離K 牌業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)中，童裝行業(yè)地位顯著，持續(xù)恢復(fù)，我們估計Q4 公司整體收入增速將轉(zhuǎn)正，預(yù)計2020 年收入同比下降7%，歸母凈利潤同比降53%。海瀾之家：公司運(yùn)用數(shù)字化工具深度挖掘消費(fèi)者需求，推出多功能機(jī)能系列服裝，并通過直播發(fā)布IP 合作款，持續(xù)提升品牌影響力，我們預(yù)計2020 年收入同比下降11%，歸母凈利潤同比下降26%。
　　制造：中國制造率先修復(fù)，訂單集中明顯。偉星股份：輔料行業(yè)龍頭地位確立，不斷夯實(shí)研發(fā)優(yōu)勢，孟加拉產(chǎn)能高效服務(wù)海外客戶，我們預(yù)計2020 年收入下降約1%，，歸母凈利潤同比增約24%。健盛集團(tuán)：國內(nèi)產(chǎn)能全面修復(fù)，滿產(chǎn)開工，越南原有產(chǎn)能穩(wěn)定運(yùn)營，受益于海外其他競爭地區(qū)疫情未緩解，訂單或向公司集中，但由于俏爾婷婷業(yè)績不佳造成商譽(yù)減值，公司預(yù)告2020 年歸母凈利潤虧損5.53-4.87 億元。
　　風(fēng)險提示。消費(fèi)者喜好改變，行業(yè)競爭加劇，經(jīng)濟(jì)下行零售環(huán)境疲軟。