“中國(guó)高爾夫服飾第一股”——比音勒芬服飾股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“比音勒芬”)今天(2月25日)晚間發(fā)布2019年度業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入18.25億元，同比增長(zhǎng)23.70%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.09億元，同比增長(zhǎng)40.04%；基本每股收益1.33元。

　　比音勒芬解釋稱，公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的原因主要是：

　　1、本報(bào)告期，優(yōu)化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及供應(yīng)鏈管理，建立電商銷售渠道，推廣微信營(yíng)銷，加大VIP社群營(yíng)銷，發(fā)展“線下線上”新零售業(yè)務(wù)；

　　2、品牌宣傳加大力度，從娛樂(lè)營(yíng)銷、事件營(yíng)銷、賽事推廣、跨界聯(lián)名、明星代言等多方面進(jìn)行營(yíng)銷整合，有效提升了品牌影響力；

　　3、產(chǎn)品研發(fā)投入持續(xù)增加，不斷通過(guò)面料創(chuàng)新、版型優(yōu)化、設(shè)計(jì)突破、文化賦能等方式實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者價(jià)值創(chuàng)新，打造極具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品；

　　4、持續(xù)推出員工持股計(jì)劃激勵(lì)方案，提升團(tuán)隊(duì)的凝聚力，使得銷售業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)證券分析師王立平認(rèn)為，渠道擴(kuò)張與店效提升同步推進(jìn)，外延和內(nèi)生助力比音勒芬的業(yè)績(jī)快速提升，具體來(lái)看：

　　一是渠道網(wǎng)絡(luò)快速擴(kuò)張，未來(lái)仍有較大空間。截至2019年11月末比音勒芬終端門店數(shù)量達(dá)到875家(比音勒芬品牌816家+威尼斯狂歡節(jié)品牌59家)，較2018年末凈增111家，預(yù)計(jì)20年繼續(xù)保持百家以上的門店凈增。同時(shí)公司深挖一二線城市高端社區(qū)作為潛在市場(chǎng)，并進(jìn)一步下沉到發(fā)展較快的三四線城市，長(zhǎng)期比音勒芬品牌門店市場(chǎng)容量有望達(dá)到1500-2000家，未來(lái)仍有至少1倍以上展店空間。

　　二是店效良性增長(zhǎng)推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)上行。比音勒芬實(shí)施“調(diào)位置、擴(kuò)面積”的店鋪改造計(jì)劃，對(duì)現(xiàn)有店鋪逐步進(jìn)行智能化、信息化升級(jí)，推動(dòng)單店銷售穩(wěn)健提升，強(qiáng)勁內(nèi)生增速位于行業(yè)前列，預(yù)計(jì)20年店效有望繼續(xù)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。

　　三是優(yōu)化渠道，增強(qiáng)終端網(wǎng)點(diǎn)盈利能力。比音勒芬選取200家比音勒芬品牌直營(yíng)店，更新品牌門店基礎(chǔ)裝修和陳列布局，引入包括RFID在內(nèi)的智能化設(shè)備，改善品牌店鋪形象，提升終端形象和服務(wù)能力。

　　四是線上逐步發(fā)力，試水網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)。比音勒芬也積極開拓線上渠道，2019年上半年，比音勒芬天貓旗艦店正式開業(yè)，并且正努力布局網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)，加速新零售渠道建設(shè)，加大品牌宣傳力度。

　　五是產(chǎn)品影響力不斷提升，聯(lián)合故宮IP打造爆款。2019年12月上新比音勒芬故宮宮廷文化聯(lián)名系列，切入國(guó)潮文化，加強(qiáng)產(chǎn)品時(shí)尚度以及品牌影響力。

　　公開資料顯示，比音勒芬成立于2003年，專注于高爾夫休閑服飾，產(chǎn)品定位于運(yùn)動(dòng)和休閑兩大特性，聚焦國(guó)內(nèi)高凈值人群。公司旗下品牌采用輕資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式，致力于附加值較高的業(yè)務(wù)鏈上游的設(shè)計(jì)、研發(fā)和業(yè)務(wù)鏈下游的品牌運(yùn)營(yíng)和銷售渠道建設(shè)，產(chǎn)品生產(chǎn)業(yè)務(wù)外包給生產(chǎn)商。公司采取直營(yíng)和特許加盟相結(jié)合的銷售模式。

　　目前，比音勒芬在一、二線城市以設(shè)立直營(yíng)店為主，在其他城市以設(shè)立加盟店為主。

　　截至2018年12月31日，比音勒芬營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)31個(gè)省、自治區(qū)及直轄市的核心商圈、高端百貨、機(jī)場(chǎng)、知名高爾夫球會(huì)會(huì)所等，共擁有終端銷售門店764家，其中直營(yíng)店鋪數(shù)量365家，加盟店鋪數(shù)量399家。

　　浙商證券研究員于健認(rèn)為，比音勒芬產(chǎn)品的高端定位使毛利率始終穩(wěn)定在較高水準(zhǔn)，費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)定，降稅導(dǎo)致凈利率有所提升。公司產(chǎn)品定位中高端，采用輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，因此2013年至今毛利率始終在60%以上。費(fèi)用率整體保持穩(wěn)定，其中2018年銷售費(fèi)用率降低2.91pct，主要系公司控制門店運(yùn)營(yíng)等費(fèi)用以及收入快速增長(zhǎng)帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)。另一方面，由于公司2018年11月28日被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，企業(yè)所得稅由25%降低至15%，帶來(lái)凈利率的顯著提升。

　　于健介紹，對(duì)比同行業(yè)服裝企業(yè)發(fā)現(xiàn)，比音勒芬ROE(凈資產(chǎn)收益率ROE)僅次于海瀾之家。拆分來(lái)看，權(quán)益乘數(shù)最低，主要系公司產(chǎn)品定位于中高端，對(duì)加盟商把控較為嚴(yán)格，因此對(duì)比定位于大眾休閑的企業(yè)來(lái)說(shuō)，加盟商拓展力度較低，未來(lái)有較大提升空間。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于行業(yè)中上游水準(zhǔn)，僅次于太平鳥及森馬服飾，考慮導(dǎo)致在公司公司中高產(chǎn)品價(jià)格定價(jià)，高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率說(shuō)明了比音勒芬的產(chǎn)品適銷情況良好，側(cè)面印證了比音勒芬在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)方面的競(jìng)爭(zhēng)力。銷售凈利率為行業(yè)最高，體現(xiàn)了中高端產(chǎn)品定位所帶來(lái)的高利潤(rùn)率。

　　而將過(guò)去三年比音勒芬的ROE進(jìn)行拆分，發(fā)現(xiàn)2017年ROE略有下滑主要系資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低所致，隨著2018年加強(qiáng)快速反應(yīng)供應(yīng)鏈體系的發(fā)展，進(jìn)一步提升產(chǎn)品端設(shè)計(jì)研發(fā)，提升產(chǎn)品適銷率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提升。于健預(yù)計(jì)，未來(lái)隨著“比音勒芬智能化倉(cāng)儲(chǔ)中心”建成，比音勒芬在市場(chǎng)反應(yīng)能力、倉(cāng)儲(chǔ)配送效率、上貨速度等方面將會(huì)有較大提升，未來(lái)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將會(huì)進(jìn)一步提升。