《福布斯》網(wǎng)站發(fā)表了美國哥倫比亞大學(xué)戰(zhàn)略管理博士、美國智治基金創(chuàng)始人埃里克•杰克森(Eric Jackson)的分析文章，對阿里巴巴或日本軟銀收購雅虎的可行性進(jìn)行了探討。
以下為文章概要：
幾天前，我在《福布斯》網(wǎng)站發(fā)布表過同樣主題的文章，談及了美國科技企業(yè)如何針對雅虎進(jìn)行收購。因為基于目前雅虎的情況，對于蘋果、Facebook、微軟甚至谷歌而言，雅虎都是一個頗為理想的收購對象。
根據(jù)此前的分析，按照當(dāng)前市值計算，華爾街不僅認(rèn)為雅虎的核心業(yè)務(wù)一文不值，甚至要倒貼40億美元。
為何得來這一數(shù)據(jù)，我們來簡單重復(fù)一下：首先，截至第二季度，雅虎擁有43億美元的現(xiàn)金。此外，雅虎還持有價值57億美元的雅虎日本(Yahoo Japan)股份(在稅后基礎(chǔ)上)。
至于阿里巴巴，彭博社預(yù)計，該公司首次公開募股(IPO)的市值將達(dá)到1540億美元，而且上市交易后其市值將很快會漲到1980億美元。
雅虎持有阿里巴巴23%-24%的股份。雅虎將通過阿里巴巴IPO出售后者大約1.4億股股票，這大約占阿里巴巴6%的股份。按照1540億美元的估值計算，雅虎將獲得61.5億美元的現(xiàn)金(此乃稅后所得)。
在此之后，雅虎還持有阿里巴巴大約16%的股份，按照1980億美元的估值計算，這部分股份的稅后價值約為220億美元。
光是雅虎手里的現(xiàn)金和持有阿里巴巴股份，加在一起就價值378億美元。截至上周五，雅虎的總市值為335億美元。因此，可以得出目前市場對雅虎核心業(yè)務(wù)的估值為負(fù)40億美元。如果哪家企業(yè)肯溢價收購，雅虎核心業(yè)務(wù)可以說不花一分錢就能到手。此外，收購雅虎的企業(yè)通過與阿里巴巴的馬云和軟銀的孫正義(Masayoshi Son)建立起的良好關(guān)系能夠得到更好的發(fā)展機(jī)遇。
不過，在與一位雅虎的大股東交談之后，我認(rèn)為收購事件最有可能出現(xiàn)在阿里巴巴IPO之后，此前傳言該公司準(zhǔn)備在美國的勞動節(jié)，也就是9月的第一個星期一之后上市。此外，收購雅虎的企業(yè)更有可能是阿里巴巴或是軟銀，而非美國的科技企業(yè)。
如果阿里巴巴或軟銀收購雅虎，他們從雅虎那回購股份將無需繳稅，這也就意味著他們要比其他公司收購雅虎享受更多的折扣，我想這是吸引他們收購收購雅虎的關(guān)鍵原因。
這道算術(shù)題究竟怎么算，具體情況如下。
雅虎持有的阿里巴巴股票所需繳稅100億至200億美元，具體情況得看IPO后的股價。
基于目前的行情，雅虎持有的雅虎日本股票所需繳稅30億美元。
假定阿里巴巴市值還是2000億美元，雅虎在阿里巴巴IPO出售后者大約1.4億股股票，雅虎每股就值現(xiàn)金9美元。
雅虎所持有其雅虎日本的資產(chǎn)折成其每股值9美元(稅前)。
雅虎所持有的剩下的阿里巴巴的股份令其每股值33美元(稅前)。
雅虎核心業(yè)務(wù)最小估值令其每股值5美元。這樣加起來，雅虎的資產(chǎn)每股就值得56美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其周三33美元的收盤價。
所以，無論阿里巴巴還是軟銀都能夠以每股45美元的價格對雅虎進(jìn)行收購，其中9美元現(xiàn)金來來雅虎的資產(chǎn)負(fù)債表，另外36美元來自他們自己的股票。雅虎的股東每股能賣到45美元，而目前的交易價格才33美元。阿里巴巴和軟銀均可以將每股36美元的股票瞬間轉(zhuǎn)變成45美元的股票。彈指一揮間，他們能夠為其股東創(chuàng)造110億美元的價值。
如果阿里巴巴購買雅虎，他們可以立即將雅虎持有的雅虎日本35%的股份出售給軟銀，以換回軟銀持有的阿里巴巴股份。孫正義則可以實現(xiàn)對雅虎日本的全部控股。馬云則能夠?qū)崿F(xiàn)從雅虎和軟銀回購股份，去除這兩家公司對阿里巴巴的影響。阿里巴巴的去軟銀化，這也是中國政府樂于看到的。
當(dāng)然，軟銀可以成為收購雅虎的買家，然后出售阿里巴巴的股份。同樣，中國政府也樂于看到軟銀減少其持有的阿里巴巴的股份。
如果阿里巴巴或是軟銀收購雅虎，他們對于雅虎的核心業(yè)務(wù)將如何處理呢？
幾乎可以肯定的是，阿里巴巴肯定不會保留雅虎。由于美國政客會反對大型中國企業(yè)進(jìn)入美國人的電子郵箱，阿里巴巴在宣布收購雅虎后，會同時表態(tài)將立即把阿里巴巴的核心業(yè)務(wù)出售給與其有合作關(guān)系的機(jī)構(gòu)，例如銀湖(Silver Lake)，售價大約為50億美元。不過，對于50億美元的報價，銀湖肯定還會討價還價，因為AOL現(xiàn)在才值30億美元。
如果軟銀收購雅虎，他們可能會考慮保留雅虎的核心業(yè)務(wù)。想想谷歌前首席商務(wù)官尼克什•阿羅拉(Nikesh Arora)剛剛成為軟銀的副總裁，負(fù)責(zé)軟銀在美國的互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營。此前，阿羅拉曾經(jīng)嘗試鼓動谷歌收購雅虎，并隨后還主導(dǎo)了雅虎與谷歌在搜索以及廣告方面的合作。
若收購成功，雅虎CEO瑪麗莎•梅耶爾(Marissa Mayer)會為銀湖或是阿羅拉工作嗎？我認(rèn)為銀湖將推出一份針對雅虎核心業(yè)務(wù)的運(yùn)營計劃，其員工規(guī)模在1.3萬人左右，按EBITDA計算，其每年的業(yè)務(wù)額為10億美元至15億美元之間。至于梅耶爾與阿羅拉會不會合作，我也不知道，可能他們能非常愉快地共事。
上述描述的交易對各方均有利。雅虎的股東會很高興有這樣的好機(jī)會，而阿里巴巴和軟銀也應(yīng)該很開心。美國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)同樣很熱衷看到這樣的局面。
不過，這一切都得等到美國勞動節(jié)之后，阿里巴巴上市之時才有定論，我們需要繼續(xù)保持關(guān)注。
