賺錢的牛市結(jié)束，鍍金時(shí)代的美夢(mèng)可以醒來了。
美國投資管理巨頭GMO創(chuàng)始人、市場(chǎng)泡沫預(yù)言家杰萊米•格蘭瑟姆（Jeremy Grantham），十多年前對(duì)市場(chǎng)的種種預(yù)測(cè)均應(yīng)驗(yàn)。他曾發(fā)出警告稱，美國股市這一波的“牛市可能在任何時(shí)間走到盡頭”。而最近以科技股首當(dāng)其沖的下跌行情，再一次被他說中。
最近的市場(chǎng)行情令人忐忑不安。本周的股市更是成了全球科技公司的噩夢(mèng)，諸如像AOL、FireEye、Zulily等科技公司在周三的股價(jià)狂瀉20%，而移動(dòng)廣告公司Millennial Media發(fā)布財(cái)報(bào)后，股價(jià)一度大跌46%。其它大眾熟知的科技公司股價(jià)均跌得“哀鴻遍野”。中概股最近也全線下挫，昨天掛牌上市的獵豹移動(dòng)明顯受到了寡淡市場(chǎng)行情的影響，當(dāng)時(shí)僅上漲0.71%。
格蘭瑟姆此前的預(yù)測(cè)指出，牛市“可能會(huì)因令人失望的全球經(jīng)濟(jì)增長、公司利潤的下降或是中國經(jīng)濟(jì)增長速度的放緩而脫軌。”
格蘭瑟姆稱，標(biāo)普500指數(shù)可能會(huì)在2016年的美國總統(tǒng)大選以前突破2250點(diǎn)，具體則要“視美聯(lián)儲(chǔ)能挖掘出什么樣的新‘彈藥’而定”；但在此以后，所謂的“黑天鵝”將在“大選前后起飛，市場(chǎng)泡沫將會(huì)破裂”，屆時(shí)標(biāo)普500指數(shù)將會(huì)“回歸到趨勢(shì)值，也就是大約相當(dāng)于峰值的一半或更低”。
按照格蘭瑟姆的預(yù)測(cè)，標(biāo)普500指數(shù)將會(huì)回落至1125點(diǎn)附近。這就意味著，在美聯(lián)儲(chǔ)推動(dòng)下的牛市“將悲慘告終”。到那時(shí)，美國股市就將迎來像2000-2003年互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)泡沫破裂那樣的股災(zāi)，市值可能會(huì)像2007-2009年間那樣蒸發(fā)10萬億美元。
比2008年更嚴(yán)重的危機(jī)？
有“末日博士”之稱的麥嘉華（Marc Faber）本周四發(fā)出警告稱，2008年金融危機(jī)可能只不過是一個(gè)前兆，未來還將出現(xiàn)更加嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而且這場(chǎng)新的危機(jī)已經(jīng)迫在眉睫。麥嘉華在接受CNBC采訪時(shí)表示，他擔(dān)心一場(chǎng)新的金融危機(jī)可能將在今年下半年年中醞釀發(fā)展。
麥嘉華指出，與2007年時(shí)相比，目前信貸總量——包括公司債、政府債券和消費(fèi)者債務(wù)等——在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)規(guī)模中所占比例已經(jīng)提高了30個(gè)百分點(diǎn)。他表示：“我根本就不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇；事實(shí)上，美國經(jīng)濟(jì)的增長速度正在放緩�！�
根據(jù)麥嘉華的預(yù)測(cè)，未來6個(gè)月時(shí)間里現(xiàn)金可能才是最具吸引力的資產(chǎn)。他還將美聯(lián)儲(chǔ)主席珍妮特•耶倫（Janet Yellen）比作“一部印鈔機(jī)”，并指出印錢會(huì)導(dǎo)致美元貶值。另外他還指出，烏克蘭危機(jī)等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于金融市場(chǎng)來說也是一種負(fù)面因素。
麥嘉華曾在上個(gè)月接受CNBC采訪時(shí)表示，他預(yù)計(jì)所謂“動(dòng)力股”的賣盤將會(huì)蔓延至整個(gè)美國股市，并預(yù)計(jì)股市將在今年晚些時(shí)候出現(xiàn)回調(diào)。
泡沫破滅的十大危險(xiǎn)信號(hào)
GMO資產(chǎn)管理公司的投資策略師、研究投機(jī)性泡沫風(fēng)險(xiǎn)的專家愛德華•錢塞勒（Edward Chancellor）警告稱，投資者必須警惕一種正在滴答作響的“定時(shí)炸彈”。錢塞勒領(lǐng)導(dǎo)下的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)追蹤市場(chǎng)泡沫，這個(gè)團(tuán)隊(duì)最近發(fā)布研究報(bào)告，列出了美國金融市場(chǎng)目前所面臨的十種高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)泡沫。GMO認(rèn)為，這些泡沫給世人帶來了警示信號(hào)，表明一場(chǎng)慘重的股災(zāi)就在眼前。
全球科技股的全線下跌，正是其中“永恒增長”、“零估值資產(chǎn)”、“非理性繁榮”三大泡沫的反映。Facebook、特斯拉、Twitter等盈利方式貧乏或尚未形成，而現(xiàn)在市場(chǎng)“著迷于增長而非盈利”醞釀了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
以下就是GMO報(bào)告所列出的十大危險(xiǎn)信號(hào)：
1.“這一次與以往不同”泡沫
以史為鑒，市場(chǎng)的狂熱狀態(tài)會(huì)“因一種理論而變得看似合理，即歷史不再是未來的可靠指引”。二十世紀(jì)二十年代曾被冠以“新時(shí)代”的稱號(hào)，而九十年代則開創(chuàng)了一種“新范式”。時(shí)至今日，華爾街正在重復(fù)這樣的歷史：“美國公司的利潤率目前正處于高峰水平；基于回溯至二十世紀(jì)二十年代的數(shù)據(jù)，公司利潤在美國GDP總額中所占份額與其長期中值相比高出了兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差�！�
2.道德風(fēng)險(xiǎn)泡沫
“投機(jī)性的泡沫傾向于在市場(chǎng)參與者認(rèn)為金融風(fēng)險(xiǎn)已被當(dāng)局承擔(dān)時(shí)形成。”
曾記否，歷史上出現(xiàn)過所謂的“格林斯潘看跌期權(quán)”（Greenspan Put）：二十世紀(jì)九十年代末，華爾街堅(jiān)信“美聯(lián)儲(chǔ)將為即將崩塌的市場(chǎng)提供支持”，當(dāng)時(shí)人們認(rèn)為格林斯潘“不會(huì)做不利于科技股泡沫的事情”。自那時(shí)以來，美聯(lián)儲(chǔ)的政策并未發(fā)生很大變化，該行會(huì)“為資產(chǎn)價(jià)格提供保護(hù)，鼓勵(lì)投資者去冒更大的險(xiǎn)”。其結(jié)果是，家庭財(cái)富“在GDP總額中所占比例已經(jīng)回升至接近于472%歷史高點(diǎn)的水平，較其長期中值幾乎高出了100%。”。
直到今天，銀行仍舊預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將保持“永恒不變的低利率”。
3. 美聯(lián)儲(chǔ)“全年無休”的貨幣寬松政策泡沫
錢塞勒指出：“一般來說，龐大的投機(jī)性泡沫總是與低利率時(shí)期相伴而生的�！�
在以往長達(dá)十多年的時(shí)間里，格林斯潘所推行的政策“令美國住房市場(chǎng)泡沫膨脹了起來”。隨后，在2008年的金融危機(jī)過后，伯南克給出的“解藥”與格林斯潘的政策相比也無非是“大同小異”，“實(shí)際利率一直都被保持在負(fù)值”。此外，量化寬松政策導(dǎo)致長期利率保持在被人為壓低的水平，令住房?jī)r(jià)格出現(xiàn)了泡沫，推升了高增長股票的估值，從而令高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)泡沫進(jìn)一步膨脹起來。
4.“永恒增長”泡沫
回望二十世紀(jì)九十年代的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期 ，科技類股在當(dāng)時(shí)經(jīng)歷了迅速的“S曲線”增長，而投資者則在這種增長的鼓勵(lì)下“十分看重網(wǎng)絡(luò)股的‘實(shí)物期權(quán)’，希望能通過對(duì)其進(jìn)行投資而獲得未來的收入。而在今天，同樣的情況正在發(fā)生�！愃频某錆M希望的想法’已經(jīng)起到了提振社交網(wǎng)絡(luò)、電動(dòng)汽車、生物科技和網(wǎng)絡(luò)股的作用�！�
這是一種警示信號(hào)：縱觀歷史，對(duì)于未來獲利的預(yù)期經(jīng)常都會(huì)帶來未來的泡沫破裂。
5.“零估值資產(chǎn)”泡沫
自17世紀(jì)“荷蘭郁金香”泡沫以來，“大多數(shù)投機(jī)市場(chǎng)”都沒能按照投機(jī)者的設(shè)想為其帶來收入回報(bào)。而在當(dāng)今的電子時(shí)代中，情況會(huì)變得更加糟糕。在2013年中，比特幣的價(jià)格“暴漲了5500%”。
錢塞勒警告稱，大多數(shù)“最近的市場(chǎng)寵兒——流媒體視頻服務(wù)提供商N(yùn)etflix、社交網(wǎng)絡(luò)巨頭Facebook、電動(dòng)汽車制造商特斯拉和社交媒體公司Twitter等——的盈利方式都很貧乏，甚至是尚未形成�！�
再以亞馬遜為例，盡管其利潤正在下降，但股價(jià)卻在2013年中上漲了近60%。這家電商巨頭仍舊是“最好的范例，表明現(xiàn)在的市場(chǎng)更著迷于增長而非盈利”。
6.“鍍金時(shí)代”泡沫的復(fù)生
在金融市場(chǎng)的整個(gè)歷史上，“資產(chǎn)價(jià)格泡沫總是與迅速增長的財(cái)富、擴(kuò)大化的收入不平等性以及高漲的奢侈消費(fèi)聯(lián)系在一起”，錢塞勒警告道；過度的、脫離控制的“炫耀性消費(fèi)”是導(dǎo)致泡沫形成的原因之一。
自2009年見底以來，曾在金融危機(jī)以前嶄露頭角的藝術(shù)品泡沫“已魂兮歸來”。舉例來說，杰夫•昆斯（Jeff Koons）的“氣球狗”雕塑拍得5800萬美元，然而這座天價(jià)雕塑只不過是他在一家工廠中所制作的五個(gè)“氣球狗”之一。同月，弗蘭西斯•培根（Francis Bacon）的一幅畫作賣出了1.42億美元的天價(jià)，創(chuàng)下藝術(shù)品拍賣歷史上的最高價(jià)格。
毋庸置疑，二十世紀(jì)二十年代末的“鍍金時(shí)代”已經(jīng)重新降臨人間。
7. 新的“垃圾債狂熱”泡沫
錢塞勒指出，另一種危險(xiǎn)的發(fā)展趨勢(shì)則是，狂熱的市場(chǎng)經(jīng)常以信貸標(biāo)準(zhǔn)的下降為標(biāo)記。不動(dòng)產(chǎn)泡沫摧毀了華爾街對(duì)次級(jí)抵押貸款的熱愛，但“沒能減弱人們對(duì)于低質(zhì)量的美國信貸的欲望”。
現(xiàn)在垃圾債券的收益率已經(jīng)創(chuàng)下了歷史最低水平，但卻無法阻擋投資者繼續(xù)買入這種資產(chǎn)。信貸質(zhì)量正在惡化，在去年發(fā)行的公司債中，有將近三分之二都被評(píng)定為“垃圾級(jí)”評(píng)級(jí)，就連美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫也已對(duì)瘋狂的杠桿貸款市場(chǎng)表示擔(dān)心。
8. “非理性繁榮”泡沫卷土重來
“非理性繁榮”泡沫發(fā)生在二十世紀(jì)90年代，20年后的今天這種泡沫正在卷土重來：過去一年時(shí)間里，市場(chǎng)情緒已經(jīng)變得十分高漲。其中，IPO市場(chǎng)更是“已經(jīng)變得極具投機(jī)性。平均而言，公司IPO上市首日的股價(jià)漲幅達(dá)到了20%，其中Twitter上市首日大漲74%。
但是，最近以來IPO上市的大多數(shù)公司不僅尚未實(shí)現(xiàn)盈利，而且其中有很多（尤其是生物科技公司）甚至還尚未開始創(chuàng)造營收。
9. 企業(yè)內(nèi)部交易泡沫
錢塞勒下屬GMO研究團(tuán)隊(duì)指出：“按照其他市場(chǎng)情緒衡量標(biāo)準(zhǔn)來看，情況也并無二致。”該團(tuán)隊(duì)指出，企業(yè)內(nèi)部交易是一種很好的指標(biāo)，可以衡量公司管理層對(duì)其所在公司的內(nèi)在價(jià)值所持有的觀點(diǎn)；最近以來，這項(xiàng)指標(biāo)已經(jīng)上升至接近于歷史最高的水平。
股票共同基金近日上揚(yáng)，保證金負(fù)債量在GDP總額中所占比例接近于達(dá)到峰值，所有這一切都令人心生恐懼。
10.綜合市場(chǎng)情緒指數(shù)
由20項(xiàng)市場(chǎng)情緒指標(biāo)組成的GMO綜合指數(shù)已經(jīng)觸及極點(diǎn)，迅速逼近較其長期中值高出2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的水平。自二十世紀(jì)50年代以來，這項(xiàng)指數(shù)僅有兩次突破極點(diǎn)，分別是在1968年的“大垃圾市場(chǎng)”（Great Garbage Market）和二十世紀(jì)90年代末的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期。
錢塞勒指出：“巨大的泡沫傾向于伴隨著強(qiáng)勁的信貸增長�！钡侥壳盀橹�，美國金融市場(chǎng)上還沒有出現(xiàn)這種跡象，而只有在信貸出現(xiàn)強(qiáng)勁增長以后，股市泡沫才會(huì)完全成熟。目前看來，信貸周期尚未接近高峰期，但不幸的是，在美聯(lián)儲(chǔ)被動(dòng)觀察的同時(shí)，“成熟的股市泡沫”將在不斷積累之下達(dá)到臨界點(diǎn)。
