據(jù)報(bào)道，雅虎打扮得像一家高成長性公司，但它可能很快會(huì)被打回原形。雅虎相當(dāng)大一部分價(jià)值體現(xiàn)在持有的24%的阿里巴巴股票上。希望享受尚未上市的阿里巴巴紅利的投資者紛紛買進(jìn)雅虎股票。雅虎市盈率為25.5倍，約為Google的2倍。

阿里巴巴明年IPO(首次公開招股)后，投資者一定會(huì)問：失去阿里巴巴光環(huán)的雅虎股票還值得買進(jìn)嗎?

市場研究公司Pivotal Research稱，互聯(lián)網(wǎng)門戶網(wǎng)站吸引用戶作用的滑坡，以及自動(dòng)廣告采購業(yè)務(wù)的崛起，使雅虎展示廣告業(yè)務(wù)一直面臨挑戰(zhàn)。市場研究公司comScore的資料顯示，雅虎搜索市場份額在持續(xù)走低，11月份市場份額由上年同期的12.1%下滑至11.2%。

自去年7月份主政雅虎以來，瑪麗莎·梅耶爾(Marissa Mayer)一直在采取各種措施提高流量，推動(dòng)廣告業(yè)務(wù)發(fā)展。雅虎已收購多家創(chuàng)業(yè)公司，其中包括博客網(wǎng)絡(luò)Tumblr。梅耶爾還通過招聘優(yōu)秀人才，提振核心內(nèi)容網(wǎng)站，例如Yahoo News。

雅虎的部分舉措已經(jīng)見效。9月份，雅虎流量(包括桌面和移動(dòng)設(shè)備)恢復(fù)到自2011年以來的最高水平，扭轉(zhuǎn)了兩年來不斷下滑的頹勢。8、9、10三個(gè)月，來自桌面設(shè)備的雅虎流量超過Google，在comScore的排行榜上位居榜首。雅虎移動(dòng)流量增長也很快，每月活躍移動(dòng)用戶由去年底的2億增長至逾4億。

流量的增長并未給雅虎營收帶來相應(yīng)的增長。第三季度，雅虎展示廣告業(yè)務(wù)營收同比下滑7%至4.7億美元，搜索廣告業(yè)務(wù)營收下滑8%至4.35億美元，包括來自阿里巴巴股權(quán)收益在內(nèi)的“其他業(yè)務(wù)營收”增長5%至2.34億美元。在截至9月30日的今年頭9個(gè)月中，雅虎展示和搜索廣告營收分別下滑10%和9%，其他業(yè)務(wù)營收增長了8%。

分析師預(yù)計(jì)明年雅虎展示廣告業(yè)務(wù)營收將與今年持平，搜索廣告業(yè)務(wù)營收將增長7%。Ebitda(未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前的利潤)增幅僅為3.7%。Pivotal Research表示，為Tumblr廣告添加個(gè)性化用戶數(shù)據(jù)可能是增收方式之一。但雅虎能否真正復(fù)興還有待觀察。

分析師指出，雅虎核心業(yè)務(wù)價(jià)值相當(dāng)于明年Ebitda的4-6倍——與紙質(zhì)媒體更為相似。對阿里巴巴的估值在1000億-1900億美元，在阿里巴巴IPO時(shí)，雅虎必須出售持有的40%股票，剩余股票出售時(shí)間可以自由決定。從理論上說，如果阿里巴巴股價(jià)上漲，雅虎價(jià)值會(huì)更高。

瑞銀估計(jì)，阿里巴巴將以1000億美元估值IPO，然后其市值會(huì)攀升至1600億美元。如果雅虎在阿里巴巴市值達(dá)到1600億美元時(shí)出售另外60%股票，其稅后收益將達(dá)到203億美元，約合每股20美元。雅虎持有的35%雅虎日本股票，給雅虎帶來的價(jià)值合每股7美元(稅后)。再加上每股3.11美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備，這意味著雅虎核心業(yè)務(wù)價(jià)值合每股10.96美元，市盈率為7.1倍。業(yè)內(nèi)人士稱，雅虎更像是Gannett而非Google。