作為阿里巴巴集團(tuán)（Alibaba Group Holding Ltd）的創(chuàng)始人，馬云(微博)希望在公司上市后繼續(xù)牢牢掌控這家中國(guó)電子商務(wù)公司，而美國(guó)的相關(guān)法律恰恰為他提供了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的多種途徑。
路透社網(wǎng)絡(luò)版刊登署名為奧利維•奧蘭（Olivia Oran）的文章稱(chēng)，據(jù)多個(gè)消息源透露，阿里巴巴原本計(jì)劃在香港申請(qǐng)IPO上市，并提出上市后要賦予該公司內(nèi)部高管任命董事會(huì)成員的權(quán)力，但這一要求被香港證交所拒絕。這無(wú)疑是給阿里巴巴在香港上市潑了一盆冷水。香港證券行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)稱(chēng)，所有股東都必須得到平等對(duì)待。
港交所受打擊
一位消息人士透露，阿里巴巴目前由包括馬云、執(zhí)行高管和其他內(nèi)部人士在內(nèi)的共28名“合伙人”團(tuán)隊(duì)實(shí)際掌控，而該公司希望在上市后繼續(xù)保持類(lèi)似的管理架構(gòu)。而在美國(guó)上市使阿里巴巴的這種想法成為可能，這也是該公司拋棄香港轉(zhuǎn)而選擇尋求在紐約上市的主要原因。
據(jù)分析師估算，阿里巴巴當(dāng)前市值最高可達(dá)1,200億美元，也成為自在去年上市融資達(dá)到160億美元的Facebook以來(lái)最受市場(chǎng)期待的互聯(lián)網(wǎng)新股上市。多家投資銀行估計(jì)，阿里巴巴上市融資將超過(guò)150億美元。阿里巴巴轉(zhuǎn)而尋求在紐約上市對(duì)于香港證交所來(lái)說(shuō)也是一個(gè)重大打擊，因?yàn)樵摴驹谙愀凵鲜袩o(wú)疑會(huì)提升港交所的競(jìng)爭(zhēng)力和股票交易量。
傘形合伙制
上述消息人士表示，對(duì)于需要長(zhǎng)期創(chuàng)新和資金投入的電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，牢牢掌控公司運(yùn)營(yíng)狀況可能是馬云和阿里巴巴高管防止公司成為短期市場(chǎng)需求犧牲品的有效辦法。Facebook和谷歌(微博)上市后也選擇了類(lèi)似的管理方法。
該消息人士稱(chēng)，很多美國(guó)上市公司都實(shí)行雙軌制的股權(quán)結(jié)構(gòu)。在雙軌制股東投票機(jī)制下，上市公司可以發(fā)行普通股和優(yōu)先股兩種擁有不同投票權(quán)的股票，這就賦予公司創(chuàng)始人和管理層對(duì)股東投票更大的控制權(quán)。但阿里巴巴卻很可能尋求采用完全不同的方法。
數(shù)位研究公司管理的律師表示，他們雖然沒(méi)有獲得阿里巴巴相關(guān)計(jì)劃的直接消息，但卻指出這28名“合伙人”有可能會(huì)創(chuàng)造一個(gè)新的合伙人實(shí)體，并將其打造為一家上市公司，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)阿里巴巴的上市。這種所謂的“傘形合伙制”公司（Umbrella Partnership Corporation）可以賦予原有合伙人更大的投票決定權(quán)。
軟銀和雅虎
日本軟銀集團(tuán)持有阿里巴巴35%的股權(quán)，而雅虎則持有該公司24%的股權(quán)，而且兩家公司都在阿里巴巴的四人董事會(huì)中各占一個(gè)席位。然而，軟銀和雅虎卻都不在這28名“合伙人”之列。實(shí)際上，這個(gè)合伙人團(tuán)隊(duì)中沒(méi)有一位是外部投資者。
在阿里巴巴上市后，一旦獲得董事會(huì)成員的更大控制權(quán)，這個(gè)合伙人團(tuán)隊(duì)的權(quán)力可能會(huì)得到進(jìn)一步提升。如果雅虎在阿里巴巴上市過(guò)程中出售了持有的股份，那么該公司也將失去其董事會(huì)席位。
在阿里巴巴設(shè)想實(shí)現(xiàn)的雙軌制管理架構(gòu)下，該公司股東仍有權(quán)批準(zhǔn)或否決董事會(huì)成員的任命決定。但這種架構(gòu)會(huì)有效防止激進(jìn)的投資者通過(guò)提名多數(shù)股東來(lái)控制董事會(huì)的結(jié)果出現(xiàn)。
散戶(hù)不重視投票權(quán)
雖然較為罕見(jiàn)，但投資銀行Evercore Partners、支付處理公司Vantiv和在線(xiàn)外匯交易提供商FXCM都采用了傘形合伙制架構(gòu)。
部分公司治理專(zhuān)家表示，阿里巴巴試圖保留期合伙制架構(gòu)的舉動(dòng)可能會(huì)與投資者產(chǎn)生摩擦。
美國(guó)喬治敦大學(xué)麥克多諾商學(xué)院（McDonough School of Business）副教授詹森•斯庫(kù)羅澤爾（Jason Schloetzer）指出：“炒短線(xiàn)的散戶(hù)或許不太重視投票權(quán)，但看重長(zhǎng)期價(jià)值的機(jī)構(gòu)投資者卻很看重這一點(diǎn)�！�
不過(guò)，一些機(jī)構(gòu)投資者指出，盡管投票權(quán)縮水，但他們還是愿意購(gòu)買(mǎi)一些優(yōu)質(zhì)股票，尤其是那些采用雙軌制股東結(jié)構(gòu)的股票。例如，F(xiàn)acebook CEO馬克•扎克伯格（Mark Zuckerberg）幾乎通過(guò)雙軌制股權(quán)結(jié)構(gòu)完全控制了這家公司。
美國(guó)投資公司Hardesty Capital Management首席投資官戴夫•史蒂芬森（Dave Stepherson）表示：“我們的觀點(diǎn)是，如果我們不喜歡管理層的行為，隨時(shí)都可以?huà)伿邸Ｍ镀眴?wèn)題似乎不太重要，因?yàn)槎鄶?shù)投資者根本不投票�！�
