毛利率并不能準確表達公司整體質(zhì)量，但它是觀察公司產(chǎn)品競爭力及產(chǎn)業(yè)方向最好的測量數(shù)據(jù) 91.52%與-46.48%:破譯毛利率密碼
91.52%與-46.48%。
你會相信嗎？這是“2005年度公司價值發(fā)現(xiàn)報告”發(fā)現(xiàn)的最為吃驚的數(shù)據(jù)之一，前者是東方賓館去年的毛利率，后者是GST環(huán)球的毛利率。相間距離恍若南極北極。
我們發(fā)現(xiàn)，去年毛利率前10名中最低的是錦江酒店72.78%，而毛利率最低的10名中最高的鑫茂科技僅-3.13%。最值得關(guān)注的是，前10名在二級市場股價大多得到了體現(xiàn)，而毛利率最落后的十名，股價多在低處徘徊。
我們并不認為毛利率能準確表達一個公司整體質(zhì)量，但我們堅持認為它是觀察公司產(chǎn)品競爭力及產(chǎn)業(yè)方向最好的測量數(shù)據(jù)。我們感到遺憾的是，這一數(shù)據(jù)并沒被投資市場廣泛重視。
99%與-7%，17%與-5%
沿著我們設(shè)定的破譯通道，一直往前走，一個一個的驚訝在不斷地跳將出來。假如你與我們一道，你一定會與我們一樣驚訝：“我的天，是這樣嗎？”
的確如此。不信，再請看：99%與-7%，17%與-5%。這是至2006年4月21日已發(fā)布年報的1000多家公司2004年和2005年收入及毛利率比較后，得出的數(shù)據(jù)中最醒目的兩組。
99%：是紡織行業(yè)總收入同比增長幅度，遠高于其他任何一個行業(yè)擴張速度，然而其毛利率水平下降了7%。
15%：是房地產(chǎn)業(yè)平均毛利率增幅，但讓人意想不到的是，房地產(chǎn)業(yè)不僅是21個行業(yè)中唯一一個平均毛利率出現(xiàn)正向增長的行業(yè)，更是21個行業(yè)中唯一一個總收入出現(xiàn)下滑的行業(yè)，降幅為5%。
如此大的差異從何而來，難道真的是因為房子越蓋越少才導(dǎo)致現(xiàn)今房價的節(jié)節(jié)攀升？又或是眾多行業(yè)都陷入了以效益換規(guī)模的困局？未必如此。
從2001年的26.63%到2005年的35.05%，房地產(chǎn)業(yè)的平均毛利率連續(xù)增加了近10個百分點，而同樣是這五年間，紡織業(yè)上市公司的平均毛利率從19.8%下降到了16.49%，這種持續(xù)的上升和下降，在眾多行業(yè)中顯得極為突出。
如果說房價的漲幅高于土地成本、建筑成本的上漲是房地產(chǎn)業(yè)毛利率提高的直接原因，這種提高也不勻速。從2001年到2004年，它沿著一根相對平緩的曲線上升，2004年到2005年上升的幅度則突然加大。
房地產(chǎn)業(yè)毛利率的這種上升仍將繼續(xù)嗎？有學(xué)者試圖通過行業(yè)周期發(fā)展加以判斷。然而，房地產(chǎn)在不同的國家和地區(qū)周期波動長短并不相同：美國房地產(chǎn)業(yè)18年到20年為一個周期，英國日本大約是10年左右，中國香港七、八年為一個周期。
而實際上，中國住房商業(yè)化市場化是在1998年才全面鋪開，至今不過8年，恐怕還難以形成系統(tǒng)的周期理論。
上升的似乎仍將保持，而下降在短期內(nèi)恐怕也難以扭轉(zhuǎn)。紡織行業(yè)毛利率的持續(xù)下滑是勞動密集型行業(yè)發(fā)展進入高度成熟期后的必然規(guī)律，其總收入近一倍的增長，則主要受益于中國加入WTO后紡織品出口額度的放寬，但這種放寬可謂荊棘叢生。
今日中國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展重復(fù)著發(fā)達國家經(jīng)歷過的路線，紡織業(yè)已不再是我們發(fā)展的導(dǎo)向，但由于極低的行業(yè)壁壘，可預(yù)見，只要中國的廉價勞動力和資源成本優(yōu)勢依然存在，該行業(yè)毛利率下滑的趨勢就將延續(xù)，直至穩(wěn)定在社會平均水平附近，與之相類似的還有建筑業(yè)。
品牌對毛利率的影響超越一切
不論行業(yè)的毛利率以怎樣一種方向發(fā)展，優(yōu)秀的企業(yè)都能脫穎而出。
房地產(chǎn)業(yè)收入的同比下降，反襯的是萬科的異軍突起。從2004年到2005年，萬科在同樣本行業(yè)總收入中所占比例由19.9%提高到了26.7%，而與此同時，該行業(yè)收入前五位公司收入之和占行業(yè)總收入的比例僅由48.9%提高到50.9%，萬科與其他地產(chǎn)龍頭企業(yè)的距離正在拉大。
同時，萬科樹立了一個更快才能更強的典范。2001年，萬科房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率低于行業(yè)平均水平近4個百分點，而就在這一年，其剝離了零售業(yè)務(wù)，成為一家專業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)商。此后三年間，其毛利率提升速度一直高于行業(yè)平均值，沿著一條更為陡峭的曲線上升。
紡織行業(yè)總體盈利情況雖較差，但優(yōu)秀的企業(yè)依然存在，七匹狼就是其中之一。
七匹狼立名于男式茄克領(lǐng)域，后逐步擴大到男式休閑裝。公司銷售以商場專柜結(jié)合自建專賣店的形式，并且有意于逐步加大后者比重。因此，七匹狼近幾年品牌認知度增長較快，2005年公司的綜合毛利率達到了35%，在行業(yè)內(nèi)僅次于雅戈爾的37%，不過需注意雅戈爾還存在相當(dāng)一部分的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。無論如何，這兩家品牌男裝所獲得的毛利率都是遠高于行業(yè)平均水平。
在更深遠的程度上，品牌對毛利率的影響超越了其他一切因素，甚至技術(shù)、管理、資源等等，一個企業(yè)毛利率持續(xù)上升就是一個品牌成長的故事。
中國公司毛利率趨近國際
一季度，我國乘用車生產(chǎn)127萬輛，銷售125萬輛，同比增長均超過50%。
上述數(shù)據(jù)讓經(jīng)歷了2005年漫漫寒冬的汽車生產(chǎn)廠商們歡欣鼓舞。汽車業(yè)這一轉(zhuǎn)折的背后，含蓋的是整個制造業(yè)發(fā)展的波瀾起伏。
相較于房地產(chǎn)業(yè)的持續(xù)上升和紡織業(yè)的連續(xù)下降，更多的行業(yè)五年來的毛利率變化呈現(xiàn)的是一種周期波動態(tài)勢。亞洲金融危機后，經(jīng)濟大環(huán)境逐步復(fù)蘇并在2002年達到周期頂點，多數(shù)行業(yè)的平均毛利率也在當(dāng)年升至一個高點，此后在周期上升和頂點階段過度擴張的產(chǎn)能開始釋放，同時仍有資本大量涌入，行業(yè)平均利潤率水平被逐年拉低。而目前已有跡象表明，2006年國內(nèi)部分行業(yè)或其所屬細分行業(yè)，景氣度有望回升，這其中就包括制造業(yè)。
從長期看，只有自主創(chuàng)新才是制造業(yè)發(fā)展高端產(chǎn)品獲取超額利潤的源泉。不過，現(xiàn)階段由于全球制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的大趨勢，通過并購延長產(chǎn)業(yè)鏈，主動承接國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，也將是該類企業(yè)提高盈利能力的重要途徑。
與之類似的還有電子業(yè)，國際整體產(chǎn)能已逐步從歐美、臺灣等地向中國大陸轉(zhuǎn)移。從該行業(yè)基礎(chǔ)產(chǎn)品覆銅板（CCL）生產(chǎn)廠商的情況看，2005年大中華地區(qū)產(chǎn)能已占全球產(chǎn)能的60%以上，生益科技在地區(qū)內(nèi)產(chǎn)能僅略低于臺灣南亞和香港建韜，其去年第四季度的毛利率回升至15%，而今年一季度的產(chǎn)品價格已確保毛利率的進一步提升。該行業(yè)景氣度的恢復(fù)已然確立。
加入WTO五年，中國外貿(mào)依存度從2001年的44%增長到2005年的63%，機械產(chǎn)品、電子產(chǎn)品占出口比例逐年提高，這些行業(yè)的周期波動不再僅僅受國內(nèi)市場所左右，更將融入到整個世界的周期波動中，而中國巨大的消費市場又將反作用于全球整個行業(yè)。中國從來沒有像這一刻，與世界如此貼近。
