上半年業(yè)績回顧: 　　

泰和新材（002254）上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.53億元，同比減少4.8%，實現(xiàn)凈利潤3100萬元，同比減少73.9%，合每股收益0.08元，低于預(yù)期。公司預(yù)計2012年1-9月凈利潤在4000-5200萬元，同比下降60-69%。 　　

芳綸業(yè)務(wù)進展良好。芳綸1313是公司主要利潤來源，在國內(nèi)防護領(lǐng)域的需求呈現(xiàn)高速增長，雖然外圍不佳影響出口市場，但總體的銷量環(huán)比11年下半年仍有所增長；芳綸1414在汽車膠管、光纜、摩擦密封等領(lǐng)域得到了較好的推廣和應(yīng)用，產(chǎn)銷量較11年下半年大幅提高，后續(xù)有望開始貢獻(xiàn)盈利。芳綸業(yè)務(wù)的毛利占比由11年同期的43.38%上升到67.78%。 　　

氨綸業(yè)務(wù)自底部略有回暖。公司的紐士達(dá)？纖維銷量同比增長20%以上，但由于氨綸價格同比降幅較大，導(dǎo)致氨綸業(yè)務(wù)的整體毛利率僅在5.6%，同比下降17.6%，但相比11年下半年的2.7%已有較大提升，顯示出氨綸行業(yè)環(huán)境的改善跡象。 　　

發(fā)展趨勢: 　　

芳綸產(chǎn)業(yè)是國家新材料十二五規(guī)劃重點扶持的產(chǎn)業(yè)之一，公司作為國內(nèi)芳綸龍頭，未來將逐漸向新材料公司轉(zhuǎn)型，芳綸業(yè)務(wù)的發(fā)展將有助提高公司的估值水平。 　　

估值與建議: 　　

我們下調(diào)公司2012-13年的盈利預(yù)測至0.19和0.30元，下調(diào)幅度分別為55%和51%。目前對應(yīng)2012-13年的PE分別為46x和29x。 　　

我們看好公司在芳綸領(lǐng)域的發(fā)展及向新材料公司轉(zhuǎn)型的前景，同時氨綸價格若恢復(fù)將顯著提升業(yè)績，維持“推薦”評級。 　　

風(fēng)險: 　　

氨綸業(yè)務(wù)維持低迷； 　　

芳綸下游需求大幅萎縮； 　　

市場估值中樞下移風(fēng)險。