事件:公司2月1日發(fā)布定增預(yù)案,擬以不低于7.39元/股的價格面向不超過10名特定合格投資者非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過1.5億股。募集總額不超過11.14億元,擬分別投向智能工廠建設(shè)項目(3.5億元)、O2O營銷平臺項目(6.6億元)和補充流動資金(1億元)。

    點評:

    閨閣之秀VS林下之風。公司專注于床上用品行業(yè),80、90后帶動了消費升級的一代,也使得床上用品保暖的功能逐漸向環(huán)保、健康尤其是情趣性過渡,而這就對公司品牌的研發(fā)設(shè)計能力要求進一步提升,我們認為“設(shè)計+渠道”是公司跨越百億市值最重要的兩條腿,無論是線上還是線下,研發(fā)能力所維系的品牌定位都至關(guān)重要,目前公司擁有“夢潔”、“寐”、“夢潔寶貝”、“夢潔床墊”、“覓”、“平實美學”6大品牌,其中“夢潔寶貝”定位的兒童家紡市場,“平實美學”倡導環(huán)保、低碳理念,這兩個品牌所定位的市場是當下受到消費主力最為認可的市場定位,也是公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中未來的亮點所在,從15年半年報數(shù)據(jù)披露來看主營占比分別達到了6%和4%左右,且“平實美學”的同比增速達到50%以上。

    互聯(lián)網(wǎng)+CPSD戰(zhàn)略,期待全渠道發(fā)力。本次定增主要用于智能工廠和O2O營銷兩大項目,與2015年剛上市的多喜愛不同,夢潔主要還是自主生產(chǎn)+部分外包的模式,智能工廠主要是提升公司的產(chǎn)能和優(yōu)化系統(tǒng)流程,有望提升公司的精細化管理,為線上線下融合后供應(yīng)鏈的快速反應(yīng)提供保障。O2O營銷的核心是渠道的進一步下沉和現(xiàn)有門店增值服務(wù)的提升,并通過線上線下的融合完善客戶數(shù)據(jù)庫。家紡行業(yè)一度是紡織服裝行業(yè)的增長亮點,但2013年開始增速開始明顯下滑,而與已經(jīng)較為成熟的運動、鞋類行業(yè)龍頭比較起來,渠道建設(shè)一直是家紡的短板。公司目前的銷售主要集中在華中地區(qū),渠道下沉力度仍然不足,我們認為家紡行業(yè)注重體驗性,本次定增順利實施有望提升進一步提升公司的利潤率和市場占有率。

    轉(zhuǎn)型勢在必行,未來可期。從成立互聯(lián)網(wǎng)并購基金,與和而泰簽訂智能臥室合作協(xié)議,到溢價參股婚禮堂和開創(chuàng)客大會等一系列的舉動都可以看出公司的謀變。家紡行業(yè)擁抱互聯(lián)網(wǎng)的速度不斷加快,產(chǎn)品、渠道、市場的重組都在催促著家紡企業(yè)的轉(zhuǎn)型。雖然目前夢潔在智能家居方向才剛剛起步,但未來通過智能化收集大數(shù)據(jù)并進一步進軍以智能睡眠為突破口的“大健康”產(chǎn)業(yè)的藍圖可期,包括對婚慶行業(yè)的投資,婚慶本身和一站式居家消費需求有很高的協(xié)同性,而從大數(shù)據(jù)的角度出發(fā),更是把客戶群定位進一步向前延伸。

    首次覆蓋,給予“推薦”評級。預(yù)計15~17年公司EPS分別為0.23元、0.29元和0.36元,對應(yīng)當前的股價,PE分別為29.83X、23.95X、19.37X。現(xiàn)有盈利預(yù)測更多是從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)角度出發(fā),并未體現(xiàn)公司在智能家居行業(yè)的布局轉(zhuǎn)型,定增后短期對業(yè)績有攤薄,但仍看好未來智能化布局,給予“推薦”評級。

    風險提示:1)宏觀經(jīng)濟下行引發(fā)的終端需求疲軟;2)渠道開拓不達預(yù)期。