事件:公司2月1日發(fā)布定增預(yù)案,擬以不低于7.39元/股的價(jià)格面向不超過(guò)10名特定合格投資者非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)1.5億股。募集總額不超過(guò)11.14億元,擬分別投向智能工廠(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目(3.5億元)、O2O營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)項(xiàng)目(6.6億元)和補(bǔ)充流動(dòng)資金(1億元)。

    點(diǎn)評(píng):

    閨閣之秀VS林下之風(fēng)。公司專(zhuān)注于床上用品行業(yè),80、90后帶動(dòng)了消費(fèi)升級(jí)的一代,也使得床上用品保暖的功能逐漸向環(huán)保、健康尤其是情趣性過(guò)渡,而這就對(duì)公司品牌的研發(fā)設(shè)計(jì)能力要求進(jìn)一步提升,我們認(rèn)為“設(shè)計(jì)+渠道”是公司跨越百億市值最重要的兩條腿,無(wú)論是線(xiàn)上還是線(xiàn)下,研發(fā)能力所維系的品牌定位都至關(guān)重要,目前公司擁有“夢(mèng)潔”、“寐”、“夢(mèng)潔寶貝”、“夢(mèng)潔床墊”、“覓”、“平實(shí)美學(xué)”6大品牌,其中“夢(mèng)潔寶貝”定位的兒童家紡市場(chǎng),“平實(shí)美學(xué)”倡導(dǎo)環(huán)保、低碳理念,這兩個(gè)品牌所定位的市場(chǎng)是當(dāng)下受到消費(fèi)主力最為認(rèn)可的市場(chǎng)定位,也是公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中未來(lái)的亮點(diǎn)所在,從15年半年報(bào)數(shù)據(jù)披露來(lái)看主營(yíng)占比分別達(dá)到了6%和4%左右,且“平實(shí)美學(xué)”的同比增速達(dá)到50%以上。

    互聯(lián)網(wǎng)+CPSD戰(zhàn)略,期待全渠道發(fā)力。本次定增主要用于智能工廠(chǎng)和O2O營(yíng)銷(xiāo)兩大項(xiàng)目,與2015年剛上市的多喜愛(ài)不同,夢(mèng)潔主要還是自主生產(chǎn)+部分外包的模式,智能工廠(chǎng)主要是提升公司的產(chǎn)能和優(yōu)化系統(tǒng)流程,有望提升公司的精細(xì)化管理,為線(xiàn)上線(xiàn)下融合后供應(yīng)鏈的快速反應(yīng)提供保障。O2O營(yíng)銷(xiāo)的核心是渠道的進(jìn)一步下沉和現(xiàn)有門(mén)店增值服務(wù)的提升,并通過(guò)線(xiàn)上線(xiàn)下的融合完善客戶(hù)數(shù)據(jù)庫(kù)。家紡行業(yè)一度是紡織服裝行業(yè)的增長(zhǎng)亮點(diǎn),但2013年開(kāi)始增速開(kāi)始明顯下滑,而與已經(jīng)較為成熟的運(yùn)動(dòng)、鞋類(lèi)行業(yè)龍頭比較起來(lái),渠道建設(shè)一直是家紡的短板。公司目前的銷(xiāo)售主要集中在華中地區(qū),渠道下沉力度仍然不足,我們認(rèn)為家紡行業(yè)注重體驗(yàn)性,本次定增順利實(shí)施有望提升進(jìn)一步提升公司的利潤(rùn)率和市場(chǎng)占有率。

    轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行,未來(lái)可期。從成立互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)基金,與和而泰簽訂智能臥室合作協(xié)議,到溢價(jià)參股婚禮堂和開(kāi)創(chuàng)客大會(huì)等一系列的舉動(dòng)都可以看出公司的謀變。家紡行業(yè)擁抱互聯(lián)網(wǎng)的速度不斷加快,產(chǎn)品、渠道、市場(chǎng)的重組都在催促著家紡企業(yè)的轉(zhuǎn)型。雖然目前夢(mèng)潔在智能家居方向才剛剛起步,但未來(lái)通過(guò)智能化收集大數(shù)據(jù)并進(jìn)一步進(jìn)軍以智能睡眠為突破口的“大健康”產(chǎn)業(yè)的藍(lán)圖可期,包括對(duì)婚慶行業(yè)的投資,婚慶本身和一站式居家消費(fèi)需求有很高的協(xié)同性,而從大數(shù)據(jù)的角度出發(fā),更是把客戶(hù)群定位進(jìn)一步向前延伸。

    首次覆蓋,給予“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)15~17年公司EPS分別為0.23元、0.29元和0.36元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前的股價(jià),PE分別為29.83X、23.95X、19.37X�，F(xiàn)有盈利預(yù)測(cè)更多是從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)角度出發(fā),并未體現(xiàn)公司在智能家居行業(yè)的布局轉(zhuǎn)型,定增后短期對(duì)業(yè)績(jī)有攤薄,但仍看好未來(lái)智能化布局,給予“推薦”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:1)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行引發(fā)的終端需求疲軟;2)渠道開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期。