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中銀國(guó)際：喜臨門床墊制造能力優(yōu)秀，產(chǎn)能布點(diǎn)廣，在取得集團(tuán)客戶訂單方面具備優(yōu)勢(shì)。
銀河證券：公司在2015 年精簡(jiǎn)合并事業(yè)部，并控制某些無(wú)效媒體渠道的廣告支出，銷售費(fèi)用率明顯下降。
申萬(wàn)宏源：公司近年來(lái)以家居主業(yè)為主，同時(shí)通過(guò)影視文化產(chǎn)業(yè)促進(jìn)“品牌領(lǐng)先”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型收到良好市場(chǎng)效果。
東方證券投資顧問(wèn)沈陽(yáng)來(lái)進(jìn)一步分析。
經(jīng)濟(jì)之聲：目前喜臨門的大部分收入來(lái)源還是來(lái)自床墊。有分析認(rèn)為，國(guó)內(nèi)床墊保有量?jī)H為2.5 億張，城鎮(zhèn)家庭床墊普及率僅為50%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家75%-85%的水平。無(wú)螨和無(wú)甲醛床墊需求大，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年床墊行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率可保持在17%左右，您怎么看這種分析？您預(yù)計(jì)喜臨門床墊業(yè)務(wù)增速會(huì)有多快？
沈陽(yáng)：我國(guó)床墊的普及率以及行業(yè)集中度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家的水平。隨著消費(fèi)升級(jí)，無(wú)螨、無(wú)甲醛床墊的需求仍然在不斷加大，考慮到未來(lái)床墊更換周期縮短，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年床墊行業(yè)的復(fù)合增長(zhǎng)率可以保持在15%左右。我國(guó)的床墊行業(yè)是比較分散的，前八大床墊品牌市場(chǎng)份額僅有11.16%，而美國(guó)前五大品牌商市場(chǎng)份額就高達(dá)68%，所以類似于喜臨門這樣的品牌，不單單享有行業(yè)的增長(zhǎng)，還受益于行業(yè)集中度的進(jìn)一步提升。就喜臨門的床墊業(yè)務(wù)而言，我個(gè)人感覺(jué)未來(lái)幾年的增長(zhǎng)會(huì)高于行業(yè)增長(zhǎng)17%左右這樣一個(gè)水平，大約應(yīng)該在20%左右。
經(jīng)濟(jì)之聲：2014年9月，喜臨門發(fā)布喜臨門智能床墊健康睡眠系統(tǒng)，該系統(tǒng)包含睡眠大數(shù)據(jù)收集、睡眠提醒、人工診斷等功能。2015年7月公司成立了舒眠科技，計(jì)劃將依托睡眠數(shù)據(jù)等，涉足電商、大健康及醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)。對(duì)于喜臨門智進(jìn)軍睡眠健康領(lǐng)域的前景，您的看法？
沈陽(yáng)：我覺(jué)得這是一種在原本業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上進(jìn)行深化的戰(zhàn)略定位。在2015年7月成立了睡眠科技之后，2015年10月公司獲取35%股權(quán)牽手神燈科技。神燈科技在腦電波和人體生物電采集等領(lǐng)域具有國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)。再加上舒眠科技依托睡眠數(shù)據(jù)等，涉足電商、大健康及醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)，使得公司在數(shù)據(jù)入口、數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)這些環(huán)節(jié)的布局日漸完善，未來(lái)產(chǎn)品有望逐步落地。從前景來(lái)看，我覺(jué)得機(jī)會(huì)還是存在的，畢竟在原有業(yè)務(wù)上的深化能夠較快的獲得市場(chǎng)的認(rèn)同。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，其布局大健康產(chǎn)業(yè)的預(yù)期要大于其產(chǎn)品業(yè)績(jī)的實(shí)質(zhì)。長(zhǎng)期來(lái)看，投資者還需要關(guān)注它的科研團(tuán)隊(duì)、真正量產(chǎn)后的產(chǎn)品質(zhì)量以及及銷量的情況。
經(jīng)濟(jì)之聲：除了床墊主業(yè)，公司還進(jìn)入影視傳媒領(lǐng)域，去年公司斥資7.2億元收購(gòu)了浙江晟喜華視文化傳媒有限公司。分析認(rèn)為，喜臨門年報(bào)大幅預(yù)增和公司電視劇業(yè)務(wù)去年大幅超預(yù)期相關(guān)，事實(shí)是不是這樣？
沈陽(yáng)：公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)有兩個(gè)方面：一個(gè)就是公司床墊業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，當(dāng)中涉及到品牌的轉(zhuǎn)型、多渠道的拓展，銷售實(shí)現(xiàn)17%左右的增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了25%左右的增長(zhǎng)，床墊業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)差不多在1.16億元左右。第二個(gè)方面就是公司對(duì)應(yīng)的影視劇業(yè)務(wù)雖然說(shuō)只貢獻(xiàn)0.7億左右的利潤(rùn)，但是已經(jīng)超過(guò)了晟喜華視承諾的2015年的凈利潤(rùn)6800萬(wàn)。考慮到晟喜華視是2015年6月份才并表，即使剔除了電視劇業(yè)務(wù)前低后高的收入分布因素，其電視劇業(yè)務(wù)在2015年仍然大幅度超額完成了業(yè)績(jī)承諾。喜臨門年報(bào)大幅預(yù)增的確和公司電視劇業(yè)務(wù)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期是有所關(guān)聯(lián)的，但并不是完全都是電視劇的貢獻(xiàn)，畢竟床墊業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)才是主要的因素。
經(jīng)濟(jì)之聲：去年浙江晟喜華視賬面凈資產(chǎn)是5635.2萬(wàn)元，但預(yù)估值近7.22億，喜臨門等于溢價(jià)11倍搞跨界，一旦業(yè)績(jī)承諾完成不了，怎么看喜臨門可能面臨的這種商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)？
沈陽(yáng)：風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然是存在的，如果說(shuō)業(yè)績(jī)承諾完不成了，那么商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的。當(dāng)初喜臨門收購(gòu)晟喜華視的時(shí)候，主要是有兩方面的意圖，一方面在于快速布局進(jìn)入快速成長(zhǎng)期的傳媒行業(yè)，提升公司的盈利能力。當(dāng)初業(yè)績(jī)承諾比較高，但是考慮到公司目前已經(jīng)成為了國(guó)內(nèi)十名左右的電視劇制作公司，而且2013年、2014年業(yè)績(jī)也呈現(xiàn)了快速的增長(zhǎng)，所以我覺(jué)得完成業(yè)績(jī)承諾的可能性還是比較大的。當(dāng)然如果完不成的話，可能會(huì)有一些負(fù)面影響。另外一方面，公司想通過(guò)影視作品的文化滲透來(lái)向觀眾傳遞喜臨門的品牌。
