事件:1月13日經(jīng)緯紡機(jī)公布對外投資收購產(chǎn)業(yè)并購基金的公告,決定以自有資金收購創(chuàng)天投資持有的青楊投資的4.5億份基金份額,收購價格約為人民幣4.692億元。
青楊投資是一家有限合伙形式的產(chǎn)業(yè)并購基金,募集資金總規(guī)模9.01億元,經(jīng)營范圍包括投資管理、資產(chǎn)管理、項目投資、經(jīng)濟(jì)貿(mào)易咨詢、投資咨詢、企業(yè)策劃、企業(yè)管理咨詢等。本次收購?fù)瓿珊?公司與中植集團(tuán)作為有限合伙人各出資4.5億元,京鵬投資作為普通合伙人出資100萬元。
影響:1.本次交易將進(jìn)一步推動公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級及資產(chǎn)及資產(chǎn)優(yōu)化的進(jìn)程,產(chǎn)業(yè)并購基金將通過投資和提供增值服務(wù)實(shí)現(xiàn)資本增值,繼續(xù)布局金融企業(yè),借助資本市場,帶動經(jīng)緯紡機(jī)整體盈利水平提高,實(shí)現(xiàn)聯(lián)動效應(yīng),對主業(yè)發(fā)展形成多元化支持。
2.公司本次出資為自有資金,對公司的財務(wù)和經(jīng)營狀況不會產(chǎn)生不利影響,不存在損害公司及全體股東利益的情形。
投資要點(diǎn):經(jīng)緯紡機(jī)多元金融持續(xù)布局,金控轉(zhuǎn)型可期,前期邏輯得到初步印證。
1.公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不景氣,金融類業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。從利潤結(jié)構(gòu)上來說,公司存在較為強(qiáng)烈訴求進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,而從現(xiàn)有業(yè)務(wù)情況來看轉(zhuǎn)型的路徑可以剝離虧損的紡織機(jī)械資產(chǎn),同時擴(kuò)大對中融信托的持股比例,并進(jìn)行多元化的金融布局。
2.經(jīng)緯紡機(jī)為中融信托實(shí)際控制人,中融信托下?lián)碛泄蓟稹⒒鹱庸�、私募基金等多類金融牌�?為經(jīng)緯紡機(jī)金控轉(zhuǎn)型提供了先期布局。
3.母公司恒天集團(tuán)在不斷出讓其他所持A股上市公司控股權(quán)的同時,啟動了經(jīng)緯紡機(jī)的H股私有化,進(jìn)一步提升控股權(quán),經(jīng)緯紡機(jī)成為恒天集團(tuán)最佳也是唯一的A股資本運(yùn)作平臺。
合理價格33.18~35.14,給予增持評級。假設(shè)中融信托2015-2016手續(xù)費(fèi)及傭金收入增長率為維持窄幅下降2%,2017年隨著經(jīng)濟(jì)觸底回升信托業(yè)務(wù)增長有望觸底回升,增速為10%,保持投資收益增長率為50%,利息收入保持2014年增長率30%。
預(yù)計經(jīng)緯紡機(jī)2015/2016/2017的EPS分別達(dá)到0.97/1.03/1.25,BVPS達(dá)到8.82/9.76/10.92,根據(jù)國內(nèi)上市信托公司PB為3.4~5.2,以PB為3.4~3.6倍推算經(jīng)緯紡機(jī)合理價格為33.18~35.14元左右。結(jié)合其未來可能剝離傳統(tǒng)資產(chǎn)并向金控轉(zhuǎn)型,給予增持評級。
