恒逸石化股份有限公司（以下簡稱“恒逸石化”）于9月15日晚間發(fā)布公告稱，為了解決聚酯原料等根本問題，進一步做大、做強、做精石化產業(yè)，公司子公司恒逸實業(yè)（文萊）有限公司（以下簡稱“恒逸文萊”）擬投資136.53億美元（約合924.10億元人民幣）投資建設PMB石油化工項目二期工程（以下簡稱“文萊煉化二期項目”），投資金額預計為136.53億美元。

恒逸文萊擬投資136.53億美元建設的PMB石油化工項目二期工程位于文萊達魯薩蘭國大摩拉島，項目主要包括“煉油、芳烴、乙烯、聚酯”四部分，四大關聯(lián)產業(yè)鏈條高度一體化。包括1400萬噸/年煉油、200萬噸/年對二甲苯、下游250萬噸/年PTA、100萬噸/年PET、165萬噸/年乙烯及下游深加工，以及配套儲運、公用工程和相應輔助設施。

PMB石油化工項目二期項目建設期3年，項目建成后，工廠年均新增營業(yè)收入110.44億美元，平均每年可新增凈利潤17.16億美元，項目財務內部收益率18.67%，投資回收期7.25年。

項目建成后，恒逸石化將進一步完善產業(yè)鏈一體化和規(guī)�；瘍�(yōu)勢，從而有助于降低公司產品生產成本，保證原料供應的穩(wěn)定性。

公開資料顯示，逸盛石化是國內PTA頭部企業(yè)，擁有1350萬噸產能，占全國總產能28%。逸盛石化是恒逸石化PTA的生產實體，包括浙江逸盛、大連逸盛大化、海南逸盛三家企業(yè)。恒逸石化持有浙江逸盛70%、大連逸盛大化25.38%和海南逸盛42.5%的股權，權益產能622萬噸。

2019年11月，恒逸石化文萊PMB石油化工800萬噸煉化項目順利投產，標志著公司“煉油－PX－PTA－聚酯”上下游一體化產業(yè)鏈徹底打通。恒逸文萊煉化是我國‘一帶一路’重點項目，地處文萊達魯薩蘭國大摩拉島，總投資34.45億美元，恒逸有限和文萊政府產業(yè)基金分別持股70%和30%，管理權歸恒逸石化。800萬噸原油采用文萊輕油300萬噸、卡塔爾原油330萬噸和中東凝析油170萬噸。項目規(guī)劃年產PX150萬噸、苯48萬噸、汽油262萬噸、航煤油117萬噸、柴油174萬噸、LPG56萬噸。油氣成品除滿足文萊本地需求外，其余面向東南亞國家銷售，150萬噸PX可滿足公司PTA自用需求。此外，文萊二期1400萬噸煉化項目在2017年9月簽訂了諒解備忘錄，計劃生產150萬噸乙烯、200萬噸PX，投產后將進一步降低單位生產成本。

華安證券分析師任志強介紹，文萊原油產量年規(guī)模為4400萬桶，按照40美元/桶簡單折算，原油產值為18億美金，占全國GDP的15%，若算上成品油和天然氣，其GDP占比會再上一個臺階，屬于國家的支柱產業(yè)。政府積極引入恒逸石化進行煉廠投資，旨在提高產品附加值，并通過股權投資的方式分享其利潤，而非稅收的方式，所以文萊煉廠不存在增值稅、消費稅、營業(yè)稅金及附加，18.5%的所得稅享受11年的免稅優(yōu)惠，最長免稅期可以延長至24年，這種模式使得企業(yè)和政府的益得到統(tǒng)一，進而受益于政策呵護。

與國內煉化企業(yè)相比，文萊產出成品油氣距離銷售地市場更近。目前我國煉油產能過剩，近年來成品油出口持續(xù)增加，2017、2018和2019年成品油出口增速分別為7.96%、12.42%和14%。東南亞地區(qū)是全球少有的成品油供需偏緊的地區(qū)，目前已成為我國成品油出口主要目的地。其中，新加坡占我國汽油出口比例超六成，印尼、越南等東南亞國家也是汽油重要出口地；柴油出口地較為分散，東南亞地區(qū)是重要途徑地。文萊地處東南亞核心地帶，距離新加坡比國內主要產出地有2500千米的距離運輸成本優(yōu)勢。

任志強表示，逸盛石化800萬噸原料油中，文萊當?shù)靥峁┑?00萬噸可直接通過管道運輸，剩余500萬噸中東原油也比國內煉化企業(yè)成本優(yōu)勢明顯。文萊項目單噸原油運輸成本約8美元，較國內煉廠約16.5美元/噸的運費有較大優(yōu)勢，每年節(jié)省運費6800萬美元。此外，項目配套自備電廠，自供電與蒸汽，公司采用印尼煤，較國內煉廠用煤成本便宜40%以上，使其原輔料成本優(yōu)勢顯著。

觀察來看，文萊項目產出構成為：PX150萬噸、苯48萬噸、汽油262萬噸、航煤油117萬噸、柴油174萬噸、LPG56萬噸。以2019年均價測算:汽油、柴油、煤油、LPG和PX收入分別占比為30%、19%、13%、6%和26%，油氣品總營收占比超7成，總體更似煉廠。

以2016-2019年新加坡油氣品和化工品均價進行回測，任志強介紹，文萊項目年均營收和凈利潤分別為352億和52億，單噸煉油凈利潤位于470-770元區(qū)間。考慮到今年全球經濟受到新冠疫情擾動，以400元/噸凈利推算，逸盛石化的文萊項目可貢獻32億元人民幣。

財報顯示，2020上半年，逸盛石化實現(xiàn)營收394.17億元，同比下降5.55%；實現(xiàn)凈利潤19.02億元，同比增加48.99%，報告期內，文萊煉化項目穩(wěn)定運行，上半年生產煉油產品309萬噸，化工品94萬噸。在油價暴跌和海外煉油價差大幅縮窄的背景下，公司及時增產柴油、減產航空煤油，實現(xiàn)凈利潤5.6億元。

光大證券研究員傅鍇銘表示，相比其他民營聚酯龍頭公司，逸盛石化在聚酯品類上覆蓋了長絲、短纖和瓶片，品類更為全面，抗單一產品周期波動能力更強。此外，恒逸集團持有桐昆股份2.49%的股權，體現(xiàn)了大股東在聚酯產業(yè)鏈未來合作與競爭上的新思路。