榮盛石化股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“榮盛石化”）8月11日晚間發(fā)布2020年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入502.82億元，同比增長(zhǎng)27.32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為32.08億元，同比增長(zhǎng)206.55%。

報(bào)告期內(nèi)，榮盛石化的煉油產(chǎn)品及化工產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入增加約242.34%，主要系浙石化項(xiàng)目一期投產(chǎn)，相應(yīng)營(yíng)業(yè)收入增加；聚酯切片營(yíng)業(yè)收入增加約80.71%，主要系子公司逸盛大化瓶片項(xiàng)目投產(chǎn)，相應(yīng)營(yíng)業(yè)收入增加；滌綸絲營(yíng)業(yè)收入減少約35%，主要系受疫情及原油價(jià)格下降影響，滌綸絲整體單價(jià)下降；其他業(yè)務(wù)主要是批發(fā)貿(mào)易業(yè)務(wù)，貿(mào)易業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入下降約52.58%，主要系浙石化一期投產(chǎn)后，公司整個(gè)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)圍繞浙石化的產(chǎn)品做準(zhǔn)備，減少了貿(mào)易業(yè)務(wù)，同時(shí)，各貿(mào)易品種均價(jià)較上年同期也有不同幅度下降。

報(bào)告期內(nèi)，榮盛石化控股子公司浙石化“4000萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目”一期工程投產(chǎn)后各裝置生產(chǎn)進(jìn)展順利，開(kāi)工負(fù)荷穩(wěn)步提升，盈利能力逐步顯現(xiàn)。目前二期工程已經(jīng)進(jìn)入現(xiàn)場(chǎng)實(shí)施階段，長(zhǎng)周期設(shè)備采購(gòu)已完成，大宗材料的采購(gòu)框架協(xié)議已基本完成，設(shè)備、材料開(kāi)始陸續(xù)到貨，建設(shè)安裝進(jìn)入高峰時(shí)期，計(jì)劃2020年四季度開(kāi)始試運(yùn)行。

榮盛石化表示，受益于控股子公司浙石化“4000萬(wàn)噸煉化一體化項(xiàng)目”一期工程投入運(yùn)行后，各裝置生產(chǎn)進(jìn)展順利，開(kāi)工負(fù)荷穩(wěn)步提升，效益釋放明顯，預(yù)計(jì)今年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)55億元－60億元，與上年同期的18.46億元相比，增長(zhǎng)197.94%-225.03%。

公開(kāi)資料顯示，榮盛石化是浙江榮盛控股集團(tuán)有限公司下屬的上市公司之一，公司的主要業(yè)務(wù)覆蓋聚酯滌綸、PTA、PX和煉油業(yè)務(wù)，控股股東榮盛控股集團(tuán)還涉足房地產(chǎn)、物流和貿(mào)易等行業(yè)。榮盛石化是石油石化行業(yè)實(shí)力最強(qiáng)的公司之一，按照市值排名位列A股石油石化板塊第四位（前三位分別是中國(guó)石油、中國(guó)石化和恒力石化）。

平安證券分析師陳建文認(rèn)為，榮盛石化的發(fā)展歷史就是產(chǎn)業(yè)鏈不斷往上游延伸的歷史。公司創(chuàng)業(yè)早期主要業(yè)務(wù)是紡織，后來(lái)延伸到上游的滌綸絲生產(chǎn)，是國(guó)內(nèi)最早涉足聚酯直紡項(xiàng)目的企業(yè)之一，目前榮盛聚酯及紡絲、加彈配套項(xiàng)目的生產(chǎn)規(guī)模、原料單耗及產(chǎn)品質(zhì)量均處于國(guó)內(nèi)同行的前列。2003年榮盛和恒逸石化共同出資成立了浙江逸盛石化有限公司，專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)PTA，后來(lái)逸盛石化又陸續(xù)在海南和大連投產(chǎn)PTA生產(chǎn)工廠(chǎng)，目前逸盛已經(jīng)是全球最大的PTA生產(chǎn)企業(yè)，約占全球PTA產(chǎn)能的15%以上。2015年榮盛石化建成中金石化芳烴項(xiàng)目，2019年底浙江石化（公司占股51%）4000萬(wàn)噸煉化一體化項(xiàng)目的一期2000萬(wàn)噸投產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸至煉油。

觀(guān)察來(lái)看，2000萬(wàn)噸煉化一體化項(xiàng)目的投產(chǎn)，使榮盛石化產(chǎn)業(yè)鏈完全打通，也使得公司成為國(guó)內(nèi)少數(shù)2000萬(wàn)噸級(jí)煉化企業(yè)之一，目前二期2000萬(wàn)噸煉化一體化項(xiàng)目在建，遠(yuǎn)期2000萬(wàn)噸煉化一體化項(xiàng)目籌劃中。按照全球當(dāng)前的煉油數(shù)據(jù)，二期建成之后，浙江石化將成為全球第5大單一煉油基地，三期共6000萬(wàn)噸建成之后將成為全球第二大單一煉油基地，僅次于印度Reliance的Jamnaga煉廠(chǎng)（6200萬(wàn)噸）。

財(cái)報(bào)顯示，榮盛石化的營(yíng)收隨著業(yè)務(wù)板塊的擴(kuò)張，整體呈上行趨勢(shì)，2015年中金項(xiàng)目投產(chǎn)使2016年業(yè)績(jī)同比大增，2017-2018年國(guó)際油價(jià)震蕩上行，PTA和聚酯產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，營(yíng)收達(dá)到近年來(lái)的高點(diǎn)。2019年油價(jià)下跌拖累營(yíng)收下跌，但公司在營(yíng)收下降的情況下，凈利潤(rùn)反而出現(xiàn)了明顯的上升，原因之一是浙江石化2000萬(wàn)噸煉化項(xiàng)目部分裝置投產(chǎn)，開(kāi)始有煉化產(chǎn)品銷(xiāo)售。

而2019年底煉化項(xiàng)目完全投產(chǎn)后，榮盛石化盈利能力大幅提高，2020年一季度公司的歸母凈利12.26億，同比大幅增長(zhǎng)102.6%，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)確定性較高。產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的盈利增長(zhǎng)抵償了周期股常見(jiàn)的盈利波動(dòng)。

陳建文判斷，產(chǎn)業(yè)鏈的不斷延伸和新產(chǎn)能的不斷投放，對(duì)于公司利潤(rùn)率和投資收益的影響也是顯著的，2015年中金石化投產(chǎn)和2019年浙石化一期投產(chǎn)，都對(duì)公司的銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率有積極顯著的影響。除了新業(yè)務(wù)帶來(lái)的顯而易見(jiàn)的產(chǎn)銷(xiāo)增量之外，不同板塊之間的產(chǎn)業(yè)協(xié)作也是盈利能力提升的主要原因之一。

財(cái)報(bào)顯示，截至2019年底，榮盛石化形成了2000萬(wàn)噸煉油廠(chǎng)+1350萬(wàn)噸PTA+130萬(wàn)噸PET的主要產(chǎn)能分布，其中煉廠(chǎng)2019年12月全線(xiàn)打通投產(chǎn)，PTA項(xiàng)目基本投產(chǎn)于2014年及之前，長(zhǎng)絲產(chǎn)能重FDY及POY年產(chǎn)能94萬(wàn)噸，DTY年產(chǎn)能35萬(wàn)噸，外銷(xiāo)的產(chǎn)品形式主要是FDY+DTY。在規(guī)模擴(kuò)張上，公司計(jì)劃在2020年底投放浙江石化煉廠(chǎng)二期產(chǎn)能2000萬(wàn)噸，三期煉廠(chǎng)產(chǎn)能2000萬(wàn)噸尚在規(guī)劃中，逸盛新材料600萬(wàn)噸PTA項(xiàng)目尚在建設(shè)中，聚酯增量相對(duì)較小。

華創(chuàng)證券研究員任志強(qiáng)表示，在近10年里，榮盛石化的營(yíng)收規(guī)模以18%的復(fù)合增速高速擴(kuò)張，與此同時(shí)，榮盛石化通過(guò)不斷進(jìn)入上游核心利潤(rùn)環(huán)節(jié)來(lái)抬升自己的毛利率水平，如2015年進(jìn)入PX和2019年進(jìn)入煉油產(chǎn)品。由于一體化的風(fēng)險(xiǎn)能力抬升，公司近10年毛利率的底部也有所上揚(yáng)。進(jìn)入2020年，榮盛石化便完成了一體化布局，從一家紡織廠(chǎng)成長(zhǎng)為上下游一體化的石化巨頭，若從煉廠(chǎng)規(guī)模而言，4000萬(wàn)噸煉廠(chǎng)產(chǎn)能已經(jīng)使其躋身煉廠(chǎng)龍頭的地位。