“中國高爾夫服飾第一股”——比音勒芬服飾股份有限公司（以下簡稱“比音勒芬”）2月25日晚間發(fā)布2019年度業(yè)績快報，報告期內(nèi)，公司2019年實現(xiàn)營業(yè)總收入18.25億元，同比增長23.70%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.09億元，同比增長40.04%；基本每股收益1.33元。

比音勒芬解釋稱，公司業(yè)績保持穩(wěn)定增長的原因主要是：

1、本報告期，優(yōu)化營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及供應(yīng)鏈管理，建立電商銷售渠道，推廣微信營銷，加大VIP社群營銷，發(fā)展“線下線上”新零售業(yè)務(wù)；

2、品牌宣傳加大力度，從娛樂營銷、事件營銷、賽事推廣、跨界聯(lián)名、明星代言等多方面進行營銷整合，有效提升了品牌影響力；

3、產(chǎn)品研發(fā)投入持續(xù)增加，不斷通過面料創(chuàng)新、版型優(yōu)化、設(shè)計突破、文化賦能等方式實現(xiàn)消費者價值創(chuàng)新，打造極具競爭力的產(chǎn)品；

4、持續(xù)推出員工持股計劃激勵方案，提升團隊的凝聚力，使得銷售業(yè)績保持增長。

申銀萬國證券分析師王立平認為，渠道擴張與店效提升同步推進，外延和內(nèi)生助力比音勒芬的業(yè)績快速提升，具體來看：

一是渠道網(wǎng)絡(luò)快速擴張，未來仍有較大空間。截至2019年11月末比音勒芬終端門店數(shù)量達到875家（比音勒芬品牌816家+威尼斯狂歡節(jié)品牌59家），較2018年末凈增111家，預(yù)計20年繼續(xù)保持百家以上的門店凈增。同時公司深挖一二線城市高端社區(qū)作為潛在市場，并進一步下沉到發(fā)展較快的三四線城市，長期比音勒芬品牌門店市場容量有望達到1500-2000家，未來仍有至少1倍以上展店空間。

二是店效良性增長推動業(yè)績持續(xù)上行。比音勒芬實施“調(diào)位置、擴面積”的店鋪改造計劃，對現(xiàn)有店鋪逐步進行智能化、信息化升級，推動單店銷售穩(wěn)健提升，強勁內(nèi)生增速位于行業(yè)前列，預(yù)計20年店效有望繼續(xù)保持兩位數(shù)增長。

三是優(yōu)化渠道，增強終端網(wǎng)點盈利能力。比音勒芬選取200家比音勒芬品牌直營店，更新品牌門店基礎(chǔ)裝修和陳列布局，引入包括RFID在內(nèi)的智能化設(shè)備，改善品牌店鋪形象，提升終端形象和服務(wù)能力。

四是線上逐步發(fā)力，試水網(wǎng)紅經(jīng)濟。比音勒芬也積極開拓線上渠道，2019年上半年，比音勒芬天貓旗艦店正式開業(yè)，并且正努力布局網(wǎng)紅經(jīng)濟，加速新零售渠道建設(shè)，加大品牌宣傳力度。

五是產(chǎn)品影響力不斷提升，聯(lián)合故宮IP打造爆款。2019年12月上新比音勒芬故宮宮廷文化聯(lián)名系列，切入國潮文化，加強產(chǎn)品時尚度以及品牌影響力。

公開資料顯示，比音勒芬成立于2003年，專注于高爾夫休閑服飾，產(chǎn)品定位于運動和休閑兩大特性，聚焦國內(nèi)高凈值人群。公司旗下品牌采用輕資產(chǎn)的經(jīng)營模式，致力于附加值較高的業(yè)務(wù)鏈上游的設(shè)計、研發(fā)和業(yè)務(wù)鏈下游的品牌運營和銷售渠道建設(shè)，產(chǎn)品生產(chǎn)業(yè)務(wù)外包給生產(chǎn)商。公司采取直營和特許加盟相結(jié)合的銷售模式。目前，公司在一、二線城市以設(shè)立直營店為主，在其他城市以設(shè)立加盟店為主。截至2018年12月31日，公司營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國31個省、自治區(qū)及直轄市的核心商圈、高端百貨、機場、知名高爾夫球會會所等，共擁有終端銷售門店764家，其中直營店鋪數(shù)量365家，加盟店鋪數(shù)量399家。

浙商證券研究員于健認為，比音勒芬產(chǎn)品的高端定位使毛利率始終穩(wěn)定在較高水準，費用率相對穩(wěn)定，降稅導(dǎo)致凈利率有所提升。公司產(chǎn)品定位中高端，采用輕資產(chǎn)運營模式，因此2013年至今毛利率始終在60%以上。費用率整體保持穩(wěn)定，其中2018年銷售費用率降低2.91pct，主要系公司控制門店運營等費用以及收入快速增長帶來的規(guī)模效應(yīng)。另一方面，由于公司2018年11月28日被認定為高新技術(shù)企業(yè)，企業(yè)所得稅由25%降低至15%，帶來凈利率的顯著提升。

于健介紹，對比同行業(yè)服裝企業(yè)發(fā)現(xiàn)，比音勒芬ROE（凈資產(chǎn)收益率ROE）僅次于海瀾之家。拆分來看，權(quán)益乘數(shù)最低，主要系公司產(chǎn)品定位于中高端，對加盟商把控較為嚴格，因此對比定位于大眾休閑的企業(yè)來說，加盟商拓展力度較低，未來有較大提升空間。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于行業(yè)中上游水準，僅次于太平鳥及森馬服飾，考慮導(dǎo)致在公司公司中高產(chǎn)品價格定價，高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率說明了比音勒芬的產(chǎn)品適銷情況良好，側(cè)面印證了比音勒芬在產(chǎn)品設(shè)計、研發(fā)方面的競爭力。銷售凈利率為行業(yè)最高，體現(xiàn)了中高端產(chǎn)品定位所帶來的高利潤率。

而將過去三年比音勒芬的ROE進行拆分，發(fā)現(xiàn)2017年ROE略有下滑主要系資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低所致，隨著2018年加強快速反應(yīng)供應(yīng)鏈體系的發(fā)展，進一步提升產(chǎn)品端設(shè)計研發(fā)，提升產(chǎn)品適銷率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提升。于健預(yù)計，未來隨著“比音勒芬智能化倉儲中心”建成，比音勒芬在市場反應(yīng)能力、倉儲配送效率、上貨速度等方面將會有較大提升，未來資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將會進一步提升。