Q1業(yè)績下降4.6%,存貨跌價計(jì)提增加影響較大

    公司2017Q1實(shí)現(xiàn)營收15.14億元,同比增長11.5%,歸母凈利潤5861萬元,同比下降4.6%;扣非凈利潤4495萬元,同比下降7.6%。Q1營收增速環(huán)比基本持平,由于凈利率同比下降0.6pct,導(dǎo)致凈利潤下滑,這其中:1)毛利率同比上升0.4pct,主要受益于加盟業(yè)務(wù)毛利率回升4pct,直營業(yè)務(wù)毛利率則下降0.9pct;2)期間費(fèi)用率同比略升0.2pct,其中銷售費(fèi)用率與費(fèi)用率分別上升0.1pct,費(fèi)用情況總體可控;3)Q1資產(chǎn)減值損失同比增加3300多萬,對利潤影響較大,主要系過季商品占比提升導(dǎo)致存貨跌價準(zhǔn)備計(jì)提增加。另外,Q1公司存貨規(guī)模較年初進(jìn)一步下降至14.1億元,賬上現(xiàn)金類資產(chǎn)18.7億。

  加盟渠道企穩(wěn)跡象顯現(xiàn),新興品牌增長動力強(qiáng)勁

    分渠道看,公司Q1直營店收入同比增長2.9%,門店數(shù)量凈增3家;加盟店收入同比增長4.1%,門店數(shù)量凈關(guān)120家,其中72家加盟閉店是因?yàn)樯夏昴┫到y(tǒng)數(shù)據(jù)未及時輸入所致,加盟業(yè)務(wù)無論從內(nèi)生增長或毛利率方面,已顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象;聯(lián)營店收入增長22.5%,門店數(shù)量凈關(guān)17家。另外,電商業(yè)務(wù)延續(xù)較快增長,同比增速達(dá)到40%。分品牌看,主品牌表現(xiàn)平穩(wěn),增長動力主要源自樂町LED’IN女裝與MiniPeace童裝,收入分別增長16.6%與41.4%。

  競爭力持續(xù)增強(qiáng),長期受益行業(yè)集中度提升趨勢

    公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)環(huán)節(jié)實(shí)力突出,能夠及時把握消費(fèi)者需求及前沿時尚趨勢,通過在消費(fèi)者精準(zhǔn)定位、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、多渠道營銷、供應(yīng)鏈等方面的能力提升,競爭力持續(xù)增強(qiáng)。隨著近年來優(yōu)質(zhì)品牌規(guī)模效應(yīng)不斷強(qiáng)化,市場分化愈加明顯,領(lǐng)先企業(yè)市場份額逐步提升,在此趨勢下公司有望持續(xù)受益,進(jìn)一步做大做強(qiáng)。

  風(fēng)險提示

    終端消費(fèi)環(huán)境持續(xù)低迷;渠道拓展力度不及預(yù)期;新興品牌增速放緩。

  給予買入評級

    公司聚焦中檔休閑服飾市場,經(jīng)營能力突出,競爭力逐步增強(qiáng),隨著加盟渠道逐步企穩(wěn),未來以購物中心及電商渠道為代表的新興渠道發(fā)展?jié)摿σ廊煌怀?同時,新興品牌有望繼續(xù)快速成長,為公司穩(wěn)健發(fā)展保駕護(hù)航。我們預(yù)計(jì)公司17~19年EPS為1.02/1.20/1.38元,對應(yīng)17年P(guān)E31.2X,給予買入評級。