本土中高端女鞋品牌運營商——星期六股份有限公司（以下簡稱“星期六”近日發(fā)布公告稱，擬收購北京時尚鋒迅信息技術有限公司(以下簡稱“時尚鋒迅”)83%的股權、北京時欣技術有限公司(以下簡稱“北京時欣”)80%的股權，收購價格共計不超過3.93億元。星期六在公告中表示：“通過標的公司時尚媒體領域的專業(yè)能力，加速構建上市公司的媒體和社交平臺以及時尚IP孵化運營平臺，提升公司在顧客引流、內容轉化、商業(yè)變現(xiàn)等方面的能力�！�

星期六同時宣布，將發(fā)布發(fā)行公司債券總規(guī)模不超過人民幣5億元，主要用于償還銀行貸款、補充公司流動資金。

星期六成立于1997年，是國內知名的時尚女鞋品牌運營商，于2009年上市，是國內第一家上市的女鞋企業(yè)。公司通過創(chuàng)立自有品牌，垂直一體化地生產、銷售女鞋，并依靠自身強大的渠道復制能力，迅速占領中國市場，成為中高端女鞋行業(yè)中的先行者。不過，隨著經濟增長降速，國內女鞋市場滲透率達到一定高度，渠道庫存積壓，加上網購、shoppingmall等新興渠道的分流，星期六在傳統(tǒng)的百貨渠道開店放緩，且連續(xù)關閉低效店鋪，公司業(yè)績增長隨之放緩，并出現(xiàn)下滑趨勢。在當前品牌女鞋的競爭格局下，公司將在品牌建設、銷售模式、渠道建設等方面做出改革和突破。

業(yè)內人士介紹，自2013年以來，女鞋行業(yè)供給過剩問題暴露，行業(yè)進入去庫存階段，公司線下渠道擴張遇到困難。因為終端銷售不景氣，公司積累了大量的存貨，出現(xiàn)了大量低效店鋪。在此情況下，公司采取收縮策略，不斷關閉低效店鋪，與此同時公司調整渠道結構，加大電子商務投入，并在16年開始在shoppingmall中嘗試品牌集合店。

財報也顯示，伴隨著公司關閉低效店鋪，公司營業(yè)收入也逐漸下滑，最近三期（2014、2015、2016年前三季度）公司營業(yè)收入分別同比下滑4.68%、6.60%和9.63%。而因為費用支出的增加，公司凈利潤下滑更加明顯，最近三期（2014、2015、2016年前三季度）公司歸母凈利潤分別同比增長5.67%、-37.32%和-25.97%。

對于星期六以現(xiàn)金的方式收購時尚鋒迅83%股權及北京時欣80%股權之舉，廣發(fā)證券研究員糜韓杰認為，合理利用時尚IP有助于女鞋品牌進行轉型升級，目前網紅、達人的變現(xiàn)能力已經得到證實，而女鞋本身屬于非標準化的時尚品，消費者購物決策的時候更容易受到情感因素的影響，網紅、達人等時尚IP與女鞋品類進行結合的效果將會更好。

糜韓杰分析，收購時尚鋒迅和北京時欣有助于星期六擴大現(xiàn)有業(yè)務規(guī)模，提升盈利水平。首先，收購時尚鋒迅和北京時欣有助于公司擴大現(xiàn)有業(yè)務規(guī)模，提升盈利水平。時尚鋒迅和北京時欣主要是通過廣告投放服務來獲取收益，因為自身用戶群體穩(wěn)定、黏性高、購買力強，所以時尚鋒迅和北京時欣業(yè)績呈現(xiàn)增長趨勢。2016年前三季度，時尚鋒迅實現(xiàn)營業(yè)收入5612.76萬元，實現(xiàn)凈利潤1526.80萬元，北京時欣實現(xiàn)營業(yè)收入1963.73萬元，實現(xiàn)凈利潤249.11萬元。

按照現(xiàn)金收購規(guī)劃中給出的業(yè)績考核目標，時尚鋒訊2016-2018年每年凈利潤需達到2300萬、2760萬、3312萬，北京時欣2016-2018年每年凈利潤需達到400萬、480萬、576萬。另一方面，時尚鋒訊2017-2019年并表比例分別為83%、91%、100%，北京時欣2017-2019年并表比例分別為80%、90%、100%。簡單測算2017年收購標的帶來的業(yè)績增厚有望超過2674萬元。即使考慮到收購可能產生超過3億元的債務，會帶來相應的財務成本，兩個標的2017年對業(yè)績的增厚也有望達到700萬元左右。因為現(xiàn)在公司凈利潤水平較低，所以收購時尚媒體對業(yè)績的彈性影響會非常顯著。

其次，收購時尚媒體有助于給女鞋銷售帶來巨大流量，并突出公司品牌屬性，增強品牌粘度和購買轉化率。Onlylady和Kimiss的用戶群體與星期六原有用戶群體高度重合，均為追求時尚的年輕女性，且目前網紅、達人渠道是消費者購物的新興渠道，正處于高速增長期，考慮到兩個媒體日均近千萬的用戶訪問量，收購可以給公司女鞋銷售導入大量的有效流量，解決終端銷售流量匱乏的問題。

作為專業(yè)的女性時尚媒體，Onlylady和Kimiss對女性產品風格把握到位，擁有強大的數據分析能力，按照興趣導向對用戶進行分類，非常熟悉用戶消費偏好，通過Onlylady和Kimiss對星期六女鞋做精準營銷推廣，將時尚網紅、達人與公司產品相結合，還能夠突出公司品牌調性，增強品牌粘度，提高消費者購買的轉化率。

第三，為公司產品升級提供指導，幫助公司調整供應鏈。Onlylady和Kimiss平臺上擁有眾多的時尚網紅和達人，這些人對時尚元素高度敏感，能夠緊緊把握市場上的潮流變化，經常給粉絲受眾推薦時尚、富有設計感的產品。為了維持自身的品牌價值和粉絲群體的活躍度，時尚網紅和達人需要推出層出不窮的新款產品；為了提高營銷效率，充分挖掘變現(xiàn)潛力，時尚網紅和達人則往往采取閃購/預售等模式，根據前期的搶購和預售情況進行補單，一般補單量是初期備貨的兩倍以上，而補單時間大多為十幾天。這種新式的銷售業(yè)態(tài)對于傳統(tǒng)企業(yè)提出了改革生產供應鏈的需求，即要發(fā)展多頻次、小批量的快反供應鏈，提高產品的補單能力。時尚網紅和達人能夠給公司生產提供準確的市場信息，引導公司小批量、多批次快速生產，幫助公司實現(xiàn)產品升級。

第四，星期六生產能力為未來IP變現(xiàn)提供更強支撐。星期六收購互聯(lián)網時尚媒體的意義并不僅僅局限于女鞋銷售，Onlylady和Kimiss擁有的時尚資源眾多，很多時尚網紅和達人都在某些品類上有自己獨特的優(yōu)勢，她們通過傳達觀點意見、與粉絲互動、活動營銷等方式將粉絲群體牢牢聚合，但是時尚網紅和達人在產品供應方面也存在一些問題，這需要傳統(tǒng)企業(yè)去支持。星期六公司在制造業(yè)方面有近20年的積累，未來生產線也可能進行延伸，生產更多可變現(xiàn)的IP消費品。

糜韓杰同時表示，時尚鋒迅和北京時欣2016年業(yè)績較2015年有大幅提升，收購標的給出的利潤目標主要基于公司發(fā)展的迅猛態(tài)勢，但是未考慮業(yè)績波動性，如果2017年因為外部環(huán)境或者本身經營團隊的原因造成業(yè)績出現(xiàn)波動，則可能達不到收購標的利潤目標，星期六或面臨計提商譽減值、利潤大幅下滑可能。（第一紡）