自11月以來，伴隨消費板塊整體反彈，紡織板塊亦表現(xiàn)不俗，明顯跑贏滬深300指數(shù)及上證指數(shù)。截至12月22日，A股中信紡織服裝指數(shù)近一月漲幅超2.1%，港股中信紡織服裝指數(shù)近一月漲幅超11%。

　　此前受疫情擾動，消費市場明顯承壓，在“新十條”優(yōu)化措施出臺后，消費品有望得到全面促進。尤其“擴大內(nèi)需綱要”發(fā)布后，以紡織服裝為代表的可選消費將迎來全面改善，有望迎來盈利與估值齊升的雙擊機會。

低估值、高股息紡織服裝有望全面改善

　　下半年以來，受疫情等因素影響，紡織服裝相關(guān)線下門店閉店率約15%~20%，同時線上物流也因疫情擾動受影響，最終導(dǎo)致紡織服裝終端消費承壓。根據(jù)統(tǒng)計，10月紡織服裝社會零售總額同比下滑7.5%，11月紡織服裝社會零售總額再度擴大至15.6%。

　　但是在疫情防控優(yōu)化、《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》等政策持續(xù)引導(dǎo)下，內(nèi)需改善成為當下市場主邏輯。紡織服裝板塊已經(jīng)度過至暗時刻，將迎來基本面全面改善。疊加板塊經(jīng)過今年以來充分回調(diào)后，低估值、高股息特征顯著，具有較強配置價值。

　　截至12月22日，紡織服飾（申萬）指數(shù)估值僅有22.99倍，處于近10年以來月29%的估值分位點。其中，紡織制造細分領(lǐng)域估值分位水平更低，當下市盈率TTM僅為22.25倍，為近10年23%分位線水平。此外，紡織制造普遍股息率表現(xiàn)更有，現(xiàn)金分紅比例更高。

　　根據(jù)統(tǒng)計，A股上市的17家所屬紡織制造板塊公司中，2019年~2021年年均現(xiàn)金分紅比例最高高達99%，現(xiàn)金分紅比例超過50%的有8家。由此，其中估值較低、股息更高的紡織制造相關(guān)公司或可看高一線。

　　值得關(guān)注的是，當下全球紡織制造東南亞轉(zhuǎn)移已經(jīng)成為趨勢，我國紡織業(yè)在全球領(lǐng)導(dǎo)地位進一步加強。2021年以來，我國紡織品出口份額超過43%，成衣出口份額為40%，并承擔(dān)了全球70%的合成纖維生產(chǎn)，并已逐漸從低附加值加工環(huán)節(jié)向上游高附加值紡織材料產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)延伸。

　　因此投資者若想篩選標的，可重點關(guān)注已在全球市場中建立細分優(yōu)勢，有機會在國際市場競爭中構(gòu)建新增長曲線能力的公司。例如，某紡織制造龍頭受益于在全球針織羊毛衫的能力沉淀，今年三季度以來不斷取得海外訂單增長。而另一本土紡織制造龍頭，則通過對功能性面料研發(fā)，同樣獲得海外品牌認可，其開發(fā)量產(chǎn)的功能性面料能實現(xiàn)吸汗速干功能，一經(jīng)推出就得到國際品牌客戶認可。因此品牌的份額也實現(xiàn)了逐步提升，人均創(chuàng)設(shè)超過30萬元，相比過去5年提升了39%。

　　此外，建議還可關(guān)注在全球范圍內(nèi)擁有較好下游客戶基礎(chǔ)、業(yè)績韌性較強的公司。以某細分龍頭為例，該公司下游需求一直保持較為穩(wěn)定。雖然經(jīng)歷了2021年以來的棉花原材料成本高漲、庫存積壓等挑戰(zhàn)，但該公司憑借來自下游的訂單規(guī)模優(yōu)勢助力其消化了原材料成本壓力，且與客戶長期形成的成本加成的定價模式，也可將成本壓力傳導(dǎo)至下游。根據(jù)該公司披露的業(yè)績報告及相關(guān)預(yù)測，該公司2022年全年仍有機會取得超過30%的利潤增速。伴隨海內(nèi)外下游需求持續(xù)改善，產(chǎn)能利用率、毛利率有望進一步改善復(fù)蘇。