摘要:近日, 北京銀聯(lián)信信息咨詢中心“行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)與投資機(jī)會(huì)”課題組對(duì)外公開(kāi)發(fā)布了《產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)與投資機(jī)會(huì)分析報(bào)告---紡織行業(yè)》(以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》)。從《報(bào)告》中顯示，在國(guó)家宏觀調(diào)控新政影響下的紡織行業(yè)顯示出了新的特點(diǎn)，從銀行控制行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，有以下幾個(gè)方面值得注意：

一是紡織行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)象較為嚴(yán)重，產(chǎn)能的擴(kuò)張并非需求拉動(dòng)，產(chǎn)品出現(xiàn)供過(guò)于求的局面，其負(fù)面影響已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)；

二是行業(yè)受國(guó)家出口退稅政策影響較大，近年來(lái)國(guó)家出口退稅率幾經(jīng)下調(diào)，目的是促進(jìn)紡織行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整。目前中國(guó)紡織行業(yè)必須進(jìn)入一個(gè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的時(shí)代，將產(chǎn)能過(guò)剩的情況消化掉，淘汰一些企業(yè)。

三是對(duì)原材料的依賴程度較大，產(chǎn)業(yè)鏈存在失衡風(fēng)險(xiǎn)。

四是出口對(duì)象國(guó)對(duì)我國(guó)紡織品出口設(shè)限給整個(gè)行業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重影響。

銀聯(lián)信分析師結(jié)合《報(bào)告》中所涉及的行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行了較為詳細(xì)地分析，在此提醒商業(yè)銀行對(duì)紡織行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)防控要始終提高警惕。

　　出口退稅政策幾經(jīng)下調(diào) 對(duì)紡織品出口極為不利

據(jù)公開(kāi)資料顯示，我國(guó)出口退稅率幾經(jīng)演變：1999年為了鼓勵(lì)出口，擺脫亞洲金融危機(jī)的負(fù)面影響，國(guó)家將平均出口退稅率由6%提高到15%；2003年10月13日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了關(guān)于改革現(xiàn)行出口退稅機(jī)制的決議，把出口退稅率平均下調(diào)了3個(gè)百分點(diǎn)。鑒于紡織業(yè)屬于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，隨時(shí)可能遭受國(guó)家宏觀調(diào)控的重拳，這里特別提醒商業(yè)銀行密切關(guān)注紡織行業(yè)可能面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)。

在對(duì)設(shè)限地區(qū)出口下降、出口利潤(rùn)大幅壓縮、棉花缺口巨大的情況下，調(diào)低退稅短期來(lái)看對(duì)外貿(mào)出口企業(yè)是不利的。尤其是以低附加值產(chǎn)品為主的紡織品服裝出口企業(yè)，必將進(jìn)一步增加企業(yè)生產(chǎn)、流通成本，壓縮企業(yè)利潤(rùn)空間。唯有積極進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)果調(diào)整，提高產(chǎn)品技術(shù)含量，提高產(chǎn)品附加值，才能盡可能避免新退稅率帶來(lái)的利潤(rùn)損失。并將有助于改變我國(guó)紡織業(yè)低水平產(chǎn)能過(guò)剩、競(jìng)相壓價(jià)的無(wú)序狀況。

政府部門(mén)下調(diào)出口退稅稅率可能是希望促進(jìn)紡織行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整，目前中國(guó)紡織行業(yè)必須進(jìn)入一個(gè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的時(shí)代，將產(chǎn)能過(guò)剩的情況消化掉，淘汰一些企業(yè)。國(guó)家正是希望通過(guò)調(diào)節(jié)出口退稅來(lái)促進(jìn)這個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展。銀行方面要審視目前所投資和即將貸款的外貿(mào)出口企業(yè)，尤其是對(duì)于那些短期貸款的客戶，應(yīng)認(rèn)真審核其短期償債能力和營(yíng)運(yùn)狀況，避免貸款風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

　　紡織產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)Э?紡織企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)聚增

2005/06年度，我國(guó)棉花市場(chǎng)供需缺口為320萬(wàn)噸，同時(shí)，今年我國(guó)棉花面積減少10%，為7680萬(wàn)畝，總產(chǎn)量576萬(wàn)噸，總用棉量885萬(wàn)噸，用棉缺口占國(guó)內(nèi)棉花年產(chǎn)量的50%以上。目前許多紡織企業(yè)的庫(kù)存僅夠維持生產(chǎn)一個(gè)月左右，多數(shù)紡織企業(yè)明年將失去原料來(lái)源，新一輪“棉花大戰(zhàn)”又迫在眉捷。

我國(guó)的棉農(nóng)數(shù)量有1億多，比美國(guó)多4000倍，棉業(yè)的興衰關(guān)系棉農(nóng)的生活，因此增強(qiáng)紡織行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力重在夯實(shí)棉業(yè)基礎(chǔ)。

　　當(dāng)前紡織產(chǎn)業(yè)鏈主要存在5個(gè)失控環(huán)節(jié)：

首先是棉花供求數(shù)量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)失控；直到現(xiàn)在國(guó)內(nèi)還沒(méi)有權(quán)威部門(mén)發(fā)布棉花供求統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，企業(yè)只能通過(guò)各種民間機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)指導(dǎo)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，而來(lái)自不同機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)往往出入很大，令企業(yè)無(wú)所適從。

其次是棉花質(zhì)量失控；目前全國(guó)各棉花主產(chǎn)區(qū)所產(chǎn)棉花異型纖維含量普遍超標(biāo)，部分新疆兵團(tuán)棉的異型纖維也有回潮，使得紗布產(chǎn)品質(zhì)量無(wú)法滿足客戶要求。更有甚者，目前對(duì)異型纖維的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)也沒(méi)有判定依據(jù)，由此產(chǎn)生質(zhì)量問(wèn)題，帶來(lái)退貨、賠款、退單屢見(jiàn)不鮮，令不少紡織企業(yè)一籌莫展。

第三是棉紗產(chǎn)量快速增長(zhǎng)將帶來(lái)棉花價(jià)格失控；今年5月國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了當(dāng)月的棉紗產(chǎn)量為115萬(wàn)噸，而去年同期為90萬(wàn)噸。新一輪高新設(shè)備的投產(chǎn)還在延續(xù)，預(yù)計(jì)棉紗產(chǎn)量將繼續(xù)增加，今后產(chǎn)品、質(zhì)量、價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。棉花價(jià)格受到市場(chǎng)規(guī)律的影響，今年新棉的價(jià)格預(yù)測(cè)將不會(huì)低于去年的水平，企業(yè)都有買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心理，當(dāng)棉花供不應(yīng)求時(shí)，很可能出現(xiàn)眾多企業(yè)搶購(gòu)造成哄抬棉價(jià)的局面。

第四是出口秩序混亂帶來(lái)成品價(jià)格失控；今年我國(guó)紡織品出口“量增價(jià)跌”引發(fā)美、歐“特保”貿(mào)易磨擦，造成紡織品產(chǎn)銷混亂。眼下困擾紡織企業(yè)的主要問(wèn)題是七、八月份甚至整個(gè)下半年的訂單沒(méi)有著落，因?yàn)檩敋W紡織品配額大部分的利用率已過(guò)半，期望值并不大，紡織企業(yè)主要是為明年的出口配額打基礎(chǔ)。其次，紡織企業(yè)關(guān)注中美談判的結(jié)果，但美方的態(tài)度似乎并不友好。

第五是進(jìn)口棉花價(jià)格失控；中國(guó)進(jìn)口的棉花絕大多數(shù)來(lái)自于美國(guó)，因此，美國(guó)棉花的價(jià)格變化對(duì)中國(guó)棉花市場(chǎng)影響巨大。今年從美國(guó)進(jìn)口的棉花價(jià)格跌宕起伏，5月份美國(guó)棉花價(jià)格曾經(jīng)下跌，近日又出現(xiàn)回升。對(duì)于美國(guó)棉花價(jià)格的變化，國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)只能被動(dòng)接受。

　　比較優(yōu)勢(shì)的弱化風(fēng)險(xiǎn)

盡管國(guó)內(nèi)資源和勞動(dòng)力低成本的比較優(yōu)勢(shì)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)仍將是中國(guó)紡織產(chǎn)業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，但這種優(yōu)勢(shì)顯然正在被各種因素逐漸弱化，從而也成為了中國(guó)紡織產(chǎn)業(yè)安全的新課題。

資源配置的低效率 以紡織業(yè)的主要供給產(chǎn)業(yè)棉花產(chǎn)業(yè)為例。中國(guó)是世界上最大的棉花生產(chǎn)國(guó)，客觀上為紡織產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了充足的資源保障。

棉花價(jià)格的暴漲暴跌和國(guó)內(nèi)外棉花市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的價(jià)格差異(中國(guó)國(guó)內(nèi)棉價(jià)高出國(guó)際市場(chǎng)棉價(jià)1000-2000元/噸)，根本上是源于我國(guó)棉花流通體制的不健全，不能與國(guó)際市場(chǎng)完全接軌。此外，棉花配額體制的存在，以及政府決策的滯后性，客觀上也加劇了市場(chǎng)失靈。尚未完全市場(chǎng)化的棉花流通體制必然制約其下游已經(jīng)完全市場(chǎng)化的紡織產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而影響到整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的安全與發(fā)展。

　　人民幣升值的匯率風(fēng)險(xiǎn)

新的匯率機(jī)制允許人民幣匯率每天以0.3%的速度攀升(或下跌)，因此從理論上講，人民幣可以在兩個(gè)月內(nèi)升值(或貶值)15%。中國(guó)紡織業(yè)屬于出口依賴型產(chǎn)業(yè)，人民幣升值必然會(huì)擠壓產(chǎn)品出口的利潤(rùn)空間，使得紡織產(chǎn)業(yè)的形勢(shì)變得異常嚴(yán)峻。

據(jù)初步估算，人民幣升值2%，即可使棉紡織行業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降24%，毛紡織行業(yè)下降16%，而出口依存度較高的服裝行業(yè)受到的損失最大，利潤(rùn)率下降26%。2005年7月22日，央行宣布人民幣升值2%，意味著超過(guò)千億美元的紡織服裝出口減少了逾200億人民幣的凈利潤(rùn)。再加上貿(mào)易摩擦高發(fā)期，我國(guó)紡織行業(yè)議價(jià)能力趨弱，升值所帶來(lái)的邊際負(fù)面效應(yīng)會(huì)進(jìn)一步被放大。因此，在新的匯率機(jī)制下，進(jìn)出口企業(yè)必須盡快學(xué)會(huì)在外貿(mào)合同中增設(shè)附加條款以及采用遠(yuǎn)期套匯保值等金融工具來(lái)規(guī)避和鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)。

值得說(shuō)明的是，盡管遠(yuǎn)期套匯保值業(yè)務(wù)是實(shí)現(xiàn)換匯成本可預(yù)期的有力措施和重要手段，如應(yīng)用得當(dāng)，可以幫助企業(yè)將匯率風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍內(nèi)，但這種金融工具本身也具有一定風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)人民幣匯率升跌走勢(shì)的錯(cuò)誤判斷同樣會(huì)給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。而對(duì)于平均利潤(rùn)率僅有3%—5%的中國(guó)紡織企業(yè)而言，這種損失很可能是災(zāi)難性的。因此，只有借助品牌產(chǎn)品和高端產(chǎn)品的豐厚利潤(rùn)來(lái)提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并通過(guò)不斷的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)來(lái)消化因人民幣升值所帶來(lái)的成本上升因素的影響，才是抵御匯率風(fēng)險(xiǎn)的根本舉措。

配額的管理、匯率的調(diào)整等是政府的規(guī)制行為，而行業(yè)自律、套匯保值等卻是市場(chǎng)手段。因此，中國(guó)紡織產(chǎn)業(yè)的安全發(fā)展還必須依靠政府和市場(chǎng)“兩只手”的有效結(jié)合。當(dāng)市場(chǎng)失靈時(shí)，政府必須進(jìn)行干預(yù)，以期把交易成本降到最低，并求得產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最大效益，確保中國(guó)紡織產(chǎn)業(yè)的發(fā)展安全渡過(guò)風(fēng)險(xiǎn)期。

　　中國(guó)紡織品受限出現(xiàn)延長(zhǎng)

美國(guó)對(duì)中國(guó)服裝和紡織品實(shí)施的臨時(shí)配額將于2009年屆滿，而且不得延長(zhǎng)。美國(guó)服裝制造商和進(jìn)口商都密切注意事態(tài)發(fā)展，對(duì)可能出現(xiàn)的新自由貿(mào)易年代各有不同觀點(diǎn)。

一些美國(guó)服裝企業(yè)行政人員警告，服裝貿(mào)易壁壘可能不會(huì)于2009年消除，反而會(huì)有新的障礙。

Liz　Claibourne　Inc公司全球生產(chǎn)及采購(gòu)副總裁Gary　Ross認(rèn)為，美國(guó)于2009年后仍會(huì)采取市場(chǎng)保護(hù)措施，但會(huì)以其他方式實(shí)行。該公司市值達(dá)48億美元，所生產(chǎn)的品牌包括Ellen　Tracy、Dana　Buchman及Lucky　Brand　Jeans。他們預(yù)期，美國(guó)將繼續(xù)實(shí)行反傾銷稅、較高關(guān)稅和特定產(chǎn)品市場(chǎng)保護(hù)措施，直至2013年。洛杉磯執(zhí)業(yè)律師Brian　Murphy是海關(guān)條例專家也表示，配額是一種習(xí)以為常的制度，很難撤銷。

歐美對(duì)中國(guó)紡織品設(shè)限帶來(lái)的損失是直接的。美國(guó)對(duì)我國(guó)紡織品設(shè)限之初，我國(guó)受此影響的企業(yè)就超過(guò)1萬(wàn)多家，其中6成以上企業(yè)受到嚴(yán)重影響。企業(yè)大量產(chǎn)品滯留美國(guó)海關(guān)，工廠開(kāi)工嚴(yán)重不足、不敢接訂單、庫(kù)存嚴(yán)重。

在經(jīng)過(guò)了一段時(shí)間的市場(chǎng)調(diào)節(jié)和企業(yè)自身的策略調(diào)整后，行業(yè)的進(jìn)出口漸漸適應(yīng)了市場(chǎng)環(huán)境而趨于穩(wěn)定。但是，我國(guó)紡織業(yè)是一個(gè)嚴(yán)重依賴國(guó)際市場(chǎng)的行業(yè)，美國(guó)帶頭對(duì)中國(guó)紡織品實(shí)行限制措施，開(kāi)了非常壞的先例，它不僅對(duì)中國(guó)紡織品近期出口美歐制造了障礙，在此“示范”效應(yīng)下還會(huì)帶來(lái)其他國(guó)家的連鎖反應(yīng)。自2005年4月以來(lái)，除美歐外，許多發(fā)展中國(guó)家也都相繼對(duì)中國(guó)紡織品進(jìn)口采取了限制措施，各種“特保”調(diào)查、反傾銷調(diào)查紛紛展開(kāi)。

假使歐美對(duì)中國(guó)紡織品限制延長(zhǎng)，那么不光是“設(shè)限”本身，還有“設(shè)限”所引起的連鎖反應(yīng)必將對(duì)行業(yè)產(chǎn)生長(zhǎng)期負(fù)面影響，將極大地危及行業(yè)的發(fā)展前景。

因此，銀行對(duì)于行業(yè)的投資還是要持謹(jǐn)慎態(tài)度。較之大企業(yè)，中小企業(yè)處境更為艱難。中小企業(yè)一般都是保本經(jīng)營(yíng)，有的甚至只能依靠國(guó)家的出口退稅來(lái)沖抵成本，一些盈利能力較差、競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)的中小企業(yè)，將面臨轉(zhuǎn)產(chǎn)或關(guān)閉；而對(duì)于產(chǎn)品附加值較高、競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的紡織品龍頭企業(yè)，將具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，有望在行業(yè)洗牌中獲得更好的生存空間，對(duì)此，銀行可視具體情況斟酌而行。

基于對(duì)影響行業(yè)發(fā)展的因素以及紡織行業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r的分析，銀聯(lián)信分析師對(duì)紡織行業(yè)投資持以下觀點(diǎn)：宏觀政策調(diào)整下，紡織行業(yè)的貿(mào)易順差和產(chǎn)能過(guò)剩將會(huì)影響行業(yè)的投資價(jià)值；加息將增加行業(yè)的融資成本,人民幣升值將進(jìn)一步影響行業(yè)的出口；化纖、棉花等價(jià)格波動(dòng)和勞動(dòng)力成本上升帶來(lái)很大的成本風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈；而且行業(yè)的負(fù)債水平高，盈利能力較差，發(fā)展能力一般。紡織行業(yè)投資和授信需全面衡量、慎之又慎。