近期，國(guó)內(nèi)外金屬、能源等商品期貨價(jià)格自歷史高位大幅回落，相比之下，處于相對(duì)低位的農(nóng)產(chǎn)品期貨跌幅較為有限，紐約棉花更是一枝獨(dú)秀，期價(jià)不跌反漲。遺憾的是，紐約棉花的強(qiáng)勢(shì)并未對(duì)鄭州棉花產(chǎn)生多少刺激作用，進(jìn)口和期貨棉庫(kù)存壓力令期價(jià)舉步維堅(jiān)，棉花市場(chǎng)外強(qiáng)內(nèi)弱的特征十分突出。就后市而言，筆者試從以下幾個(gè)方面略作分析：

　　棉價(jià)下跌的誘因——預(yù)期國(guó)內(nèi)追加棉花進(jìn)口配額和下調(diào)紡織品出口退稅

　　從配
 
額和實(shí)際進(jìn)口情況來分析，到今年5月底止，2006年1%和5%關(guān)稅的進(jìn)口棉配額總共發(fā)放了239.4萬噸，考慮到2005年度的結(jié)轉(zhuǎn)配額，本年度的配額用量大約為330萬-350萬噸。同時(shí)，根據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，截止到今年5月，本年度我國(guó)累計(jì)進(jìn)口外棉315.71萬噸，其中2006年1-5月累計(jì)進(jìn)口207萬噸。從發(fā)放配額數(shù)量和外棉進(jìn)口情況來看，目前紡織企業(yè)所剩配額確實(shí)不多。為解決紡織企業(yè)的燃眉之急，中國(guó)紡織工業(yè)協(xié)會(huì)呼吁國(guó)家宏觀調(diào)控部門根據(jù)當(dāng)前實(shí)際情況，盡快增發(fā)170萬噸進(jìn)口棉配額。進(jìn)口棉數(shù)量巨大和國(guó)家將追加配額的傳聞直接導(dǎo)致了市場(chǎng)的頹勢(shì)。

　　據(jù)悉，目前國(guó)家正在研究的紡織品出口退稅調(diào)整方案預(yù)計(jì)在今年7月正式出臺(tái)。紡織行業(yè)出口退稅率可能下調(diào)2％，這相對(duì)于早前說的1％要苛刻了很多�！皟筛咭毁Y”行業(yè)（高污染、高能耗、資源型產(chǎn)品）的出口退稅將被大降或全額取消，甚至還有被加增環(huán)保稅和資源稅的可能，這對(duì)于利潤(rùn)率已不高又頻頻遭遇貿(mào)易摩擦的紡織業(yè)來說，沖擊可想而知。

　　近日追加配額和紡織品出口退稅下調(diào)的傳聞不絕于耳，涉棉企業(yè)已經(jīng)不堪重負(fù)。屋漏偏逢連陰雨，農(nóng)發(fā)行催促企業(yè)還貸的步伐日益加快，一些存棉企業(yè)現(xiàn)貨銷售進(jìn)度明顯提速，現(xiàn)貨拋售壓力有逐步增大之勢(shì)。短期來看，有關(guān)產(chǎn)棉區(qū)天氣的威脅和國(guó)內(nèi)棉花的需求難以拯救疲弱的市場(chǎng)。

　　投機(jī)力量嚴(yán)重不足，套保盤過于龐大，棉價(jià)回升十分困難

　　從鄭棉市場(chǎng)的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來看，空頭主要是一些保值盤，持倉(cāng)集中且比較穩(wěn)定，而多頭持倉(cāng)中除了主力空頭的部分對(duì)鎖盤外，大多比較分散，力量顯得有些單薄，難以與實(shí)力強(qiáng)大的套�？疹^進(jìn)行抗衡。從持倉(cāng)總量來分析，鄭棉市場(chǎng)的總持倉(cāng)已經(jīng)由高峰時(shí)的近10萬手下降到目前的4萬手左右，降幅達(dá)到60％。雖然鄭棉持倉(cāng)在棉花合約和交易交割制度作出部分修改后曾一度略有增加，但近期價(jià)格的下跌，使持倉(cāng)再度減少，顯示了市場(chǎng)資金的退場(chǎng)跡象。一方面棉花市場(chǎng)總持倉(cāng)不斷下降，另一方面期貨棉庫(kù)存卻居高不下，截至6月16日，庫(kù)存仍高達(dá)103340噸，實(shí)盤與虛盤的比例為1：1，實(shí)盤的壓力不言而喻，這也就更凸顯了空頭實(shí)力的強(qiáng)大。目前市場(chǎng)投機(jī)力量嚴(yán)重缺乏，市場(chǎng)流動(dòng)性大大降低，如果后市持倉(cāng)不能有效而穩(wěn)定的增加的話，棉價(jià)即使回升也會(huì)顯得十分勉強(qiáng)。

　　內(nèi)外棉價(jià)差依然較大，紐約棉花的強(qiáng)勢(shì)對(duì)鄭棉的提振作用有限

　　盡管最近國(guó)際市場(chǎng)商品普遍下跌，但紐約棉花卻不為所動(dòng)，走勢(shì)令人刮目相看，分析起來主要有以下幾個(gè)方面的原因：一是美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2006/2007年度全球棉花市場(chǎng)將供不應(yīng)求，中長(zhǎng)期利多棉市。二是美國(guó)部分棉區(qū)天氣干旱，對(duì)棉花的早期生長(zhǎng)不利。據(jù)悉，美國(guó)德克薩斯州的棉區(qū)持續(xù)高溫干旱，目前只有30%-40％的旱地棉田土壤水分能夠保證順利出苗，而其它地區(qū)基本為旱地。據(jù)估計(jì)，僅德州西部今年棉花產(chǎn)量就將比去年減少30多萬噸。三是美棉出口超過預(yù)期目標(biāo)。截至6月8日，美國(guó)本年度共簽約出口陸地棉373.4萬噸，出口皮馬棉17.5萬噸，已經(jīng)裝運(yùn)296萬噸，簽約出口下年度新花12.2萬噸，出口已超過了美國(guó)農(nóng)業(yè)部年初的預(yù)期目標(biāo)。最后，8月1日之前，美棉出口和消費(fèi)補(bǔ)貼將如期取消，美國(guó)棉花將面臨重新定價(jià)。正因?yàn)橛腥绱硕嗟睦�好因素支持，紐約棉花庫(kù)存高企被市場(chǎng)忽略，基金大幅回補(bǔ)其空頭部位推動(dòng)價(jià)格一路回升。截至6月13日，基金的凈空頭寸已經(jīng)由高峰時(shí)的2.3萬手減少到目前的0.76萬手。

　　雖然美棉價(jià)格不斷回升，但對(duì)鄭棉的激勵(lì)作用似乎不大，主要是因?yàn)榍捌趪?guó)內(nèi)外棉價(jià)相差較大，國(guó)際棉價(jià)上漲，國(guó)內(nèi)棉價(jià)下跌，二者價(jià)差趨于縮小，逐步恢復(fù)至合理水平。

　　技術(shù)面分析

　　從紐約棉花7月合約日線來看，期價(jià)經(jīng)過5月底的上漲之后，6月份轉(zhuǎn)入強(qiáng)勢(shì)振蕩，短期阻力位于53.50美分一線，支撐區(qū)域?yàn)?1.00-51.50美分。鄭棉近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，7月合約已經(jīng)跌破5月8日的低點(diǎn)14110，技術(shù)上呈破位下跌態(tài)勢(shì)。遠(yuǎn)期月份正在向前期低點(diǎn)靠攏，顯示市場(chǎng)仍處于下跌趨勢(shì)當(dāng)中。

　　綜合分析，筆者認(rèn)為棉花市場(chǎng)外強(qiáng)內(nèi)弱的格局仍將延續(xù)，短期內(nèi)鄭棉的弱勢(shì)局面較難得到根本性的改觀，不過，對(duì)于棉價(jià)的下跌空間筆者仍持保留意見。后期棉花進(jìn)口、期貨棉庫(kù)存、天氣因素等等均是我們需要重點(diǎn)關(guān)注的方面。