還有一周就要進入5月，然而棉花市場的“倒春寒”似乎還沒有結(jié)束，一如彌漫在全國的低溫和揚沙，在寒意未盡的春末又平添諸多迷茫。紐約期貨5月合約今天進入第一通知日，據(jù)報當日計647手合約提出交割申請，持倉量減少3000多張，價格瀕臨50美分/磅邊緣；7月合約成為名副其實的主力后開始與現(xiàn)貨接軌，眼見也要遭遇52美分/磅關口。與2月中旬相比，國際市場棉花價格平均下跌7美分，折合人民幣1230多元。比較而言，國內(nèi)市場雖說也經(jīng)歷了連續(xù)陰跌，但跌幅要小得多：以中國棉花價格指數(shù)CC Index 328為例，2月中旬報價為14400元/噸，4月24日為14103元/噸，下跌幅度約300元；2、3級棉報價分別為14596元/噸和12756元/噸，下跌幅度200-300元不等。整體看全球棉花行情自2月份急轉(zhuǎn)直下，到現(xiàn)在還沒有回暖跡象，前途不明。
然則，近日關于利空出盡，壓力減小、反彈有望的言論很多。心情可以理解，尤其是對于棉商，雖然今春價格下跌幅度較小，但相對收購成本，500-600元的虧損是業(yè)內(nèi)公認的。對今年行情，長遠看，筆者一向是個“頑固”的多頭，甚至到了不見棺材不掉淚的地步，猶記年度初期與眾棉商討論時的風發(fā)意氣和一片“漲聲”。但此時此刻，在堅信棉市長期利好的主導思想下（歡迎拍磚），幾個問題需要重新論證探討。
1、全球棉花市場將考驗中國“缺口論”
去年8月來，國內(nèi)外棉價連續(xù)上揚，尤其國內(nèi)市場，完全忽視了全球棉花資源充足的客觀事實，以530萬噸產(chǎn)量、900萬噸消費預測數(shù)字將中國當年缺口放大到接近400萬噸，國內(nèi)三級花收購價哄抬到最高每斤3塊多。7個月過去了，反觀棉花市場，全球棉花供需格局基本沒有改變，供求基本平衡；而中國棉花產(chǎn)量調(diào)高至570萬噸，進口量預計達370萬噸，占世界棉花貿(mào)易量四分之一，然棉花市場卻經(jīng)歷了陰霾春季。
到底問題出在那里？按中國海關公布的統(tǒng)計報告，截至3月，本年度中國棉花進口累計200萬噸，其中保稅棉花進口60萬噸，假設60萬噸保稅棉一半已拿來銷售，那么工廠實際進口量約170萬噸，年度后5個月，中國要完成370萬噸進口預測（按業(yè)內(nèi)說法國家預備發(fā)389.4萬噸配額），工廠月均進口量需達40萬噸（使用配額購買棉花，保稅棉除外），月棉花到港量至少34萬噸（含保稅棉）。
中國是否能完成如此之大的進口任務，是檢驗中國“缺口”的唯一證據(jù)。更進一步，按照前期測算，目前國內(nèi)配額至少還有140萬噸左右，若按大家預測7月前國家不會增發(fā)150萬噸配額，完成上述進口任務，7-8月前國內(nèi)可能還會有40-50萬噸配額缺口，若按時下發(fā)，則另當別論。
2、原料價格下跌，紡企利潤“不厚反薄”
原料價格下跌，毫無疑問，紡織企業(yè)承受能力加強。然而問及紡織企業(yè)的時候，依然是“叫苦不迭”。首先，與國內(nèi)棉價200-300元的下跌相比，棉紗價格同期下跌500-600元。國內(nèi)純棉紗中心價格21支紗目前報價18600元，2月中旬報價在19100元；32支紗目前報價19700元，2月中旬報價20200元；41支紗也下調(diào)了300-400元左右。
人民幣升值壓力和紡織品配額高成本令后道產(chǎn)品訂單如同“雞肋”；出口不暢，使得成本下跌的優(yōu)勢蕩然無存。用某紡織企業(yè)老板的話說“棉花價格上漲時，紗線還有漲價的理由，現(xiàn)在不僅沒有理由漲價，后道壓力反而進一步擠壓利潤空間，紡織企業(yè)還不如去年好過”。此外，據(jù)了解，目前國內(nèi)棉紗還遭遇臺灣紗的沖擊，以其比國內(nèi)棉紗便宜500元的價格優(yōu)勢，令紡織企業(yè)雪上加霜。
在方向不明的情況下，本著“船小好掉頭的思想”多數(shù)企業(yè)將庫存降到最低水平，小廠一般20天左右，大廠最多30多天。隨用隨買策略對國內(nèi)外棉花市場都難以起到力支撐作用。但有一點令人欣喜，即棉價下跌對工廠也未必是好事，正好與國家政策不謀而合。
3、國際棉花市場壓力釋放尚需時日，但并不代表沒有希望。壓力無非還是那幾個明擺著的事實：
一、Cotlook A遠期指數(shù)發(fā)布只怕還得有兩周時間，AWP與紐約期貨價差僅8.4美分/磅使得貸款棉的贖出進度緩慢，前周只贖出2萬噸，上周也只有0.3萬噸，目前貸款棉還有140.68萬噸，紐約期貨市場今后一段時間商業(yè)賣盤壓力依然很重。
二、整個商品市場在上周基本都是滿堂紅，CRB指數(shù)也再創(chuàng)新高，基金在商品市場已然獲利，目前進入棉花市場意愿不強，尤其是當前疲軟行情，做空的可能相對做多要大。
三、整個國際現(xiàn)貨市場銷售不旺盛，包括中國在內(nèi)，各國工廠近來現(xiàn)貨購買都不積極。而對于棉商來說，紐約期貨已經(jīng)跌到一定水平，此時并不是降低價格就能提高消費的問題。除了美棉，西非棉、中亞棉花紛紛有下調(diào)價格的現(xiàn)象，但買家寥寥；而在中國，滑準稅率本身就將低價棉擋在國門之外，沒有降價理由。由此，并不是棉價出了問題，而是行情本身使然。但并不代表國際市場沒有希望，依然是前期觀點，目前利空集中在CCC貸款棉和紐約期貨市場60多萬包登記庫存上，而前者壓力能看得見結(jié)果，后者壓力則需要強大的需求來支撐。
而放之四海，無論是中國的缺口、紡企的經(jīng)營難、還是最后紐期的實盤壓力，歸根結(jié)蒂是一個需求的問題。如果需求能夠上去，也許一切問題都能迎刃而解；否則價格的上漲也許只能寄希望于天氣、寄希望于技術(shù)層面的消息了。
