目前下游需求支撐有限，隨著淡季來臨，花紗布現(xiàn)貨繼續(xù)走淡，跌價(jià)對(duì)于成交的刺激都較為有限，布廠冬季訂單已經(jīng)處于尾聲，后續(xù)新接春夏訂單較少，紡企織廠開機(jī)率已經(jīng)下滑至最近三個(gè)月最低水平，最近一個(gè)月出現(xiàn)開機(jī)率陡降的現(xiàn)象，成品庫存也出現(xiàn)被動(dòng)累庫。11月25日，鄭棉主力合收13955元/噸，漲40元。

美國大選對(duì)棉花產(chǎn)業(yè)的影響

特朗普在美國總統(tǒng)大選中宣布勝選。

在此前的競選活動(dòng)中，其表示將對(duì)來自中國的商品則可能加征60%關(guān)稅，這一舉措將對(duì)棉花產(chǎn)業(yè)有諸多影響，其一是中長期來看提高關(guān)稅將導(dǎo)致美國國內(nèi)紡服價(jià)格提升，打壓美國國內(nèi)需求，對(duì)全球棉價(jià)起到利空作用；其二是或?qū)⒃斐晌覈鴥?nèi)需市場競爭更加激烈，花紗價(jià)差壓力更大；其三是美國訂單減少將導(dǎo)致我國進(jìn)口美棉減少，國內(nèi)棉花平衡表中的進(jìn)口及需求同時(shí)出現(xiàn)減量，影響中性，鄭棉價(jià)格壓力或來自美棉。但短期看，需額外注意加關(guān)稅的預(yù)期可能刺激海外批發(fā)商在特朗普正式上任前搶先備貨，從而利多棉價(jià)。

考慮到特朗普對(duì)我國設(shè)置的關(guān)稅更高，我國紡服產(chǎn)品在美國市場的競爭力將下降，可能致使我國在美國整體市場縮小的情況下，分得的比例也出現(xiàn)下降。對(duì)于我國的下游企業(yè)，出口訂單的下滑或?qū)��?dǎo)致一些以外部訂單為主的下游企業(yè)必然面臨轉(zhuǎn)型壓力，需要擠進(jìn)內(nèi)需市場，國內(nèi)市場或更加擁擠，花紗價(jià)差壓力加大。

供需預(yù)期影響，價(jià)格走勢分化

國際方面，上周能源、谷物市場走強(qiáng)，美元小幅走低，美棉期價(jià)持續(xù)反彈。美棉周度出口數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，助美棉主力收復(fù)70美分/磅一線。但巴西高產(chǎn)預(yù)期使全球棉花產(chǎn)量維持高位，全球疲軟需求未變，24/25年度全球棉花供需預(yù)期偏寬松，棉價(jià)上行空間受壓制。

國內(nèi)方面，新棉供應(yīng)加快，下游需求轉(zhuǎn)弱，棉價(jià)延續(xù)弱勢整理。整體來看，由于棉花加工檢驗(yàn)進(jìn)度大幅快于往年，當(dāng)前國內(nèi)棉花供應(yīng)寬松，同時(shí)下游需求季節(jié)性減弱，預(yù)計(jì)棉花價(jià)格延續(xù)偏弱波動(dòng)。

上周新棉上市量增加，鄭棉主力價(jià)格偏弱整理。

供應(yīng)端，24/25年度新棉增產(chǎn)超預(yù)期，加工量同比大增。新棉采收近尾聲，收購成本固化，短期套保資金壓制反彈。

需求端，旺季結(jié)束，下游需求回落，紗廠正常開工，逢低剛需采購。整體供強(qiáng)需弱，棉價(jià)缺上行驅(qū)動(dòng)。下游紡織市場方面，市場淡季特征明顯，成品庫存有所累積，紗棉價(jià)差進(jìn)一步縮窄，據(jù)江浙、山東等地棉紡企業(yè)反饋，近期新增訂單較前期減少，棉紗出貨放緩，企業(yè)紡紗利潤不足，導(dǎo)致現(xiàn)金流偏緊。

因原料庫存低，春節(jié)放假早，關(guān)注下游提前補(bǔ)貨對(duì)訂單的提振。中短期內(nèi)鄭棉破前低的可能性基本為零，內(nèi)在價(jià)值上下方有籽棉收購價(jià)作為支撐；基本面上看，本年度籽棉采摘與交售均快于去年同期，下游淡季到來，紡企織廠開機(jī)率已經(jīng)降至三個(gè)月低點(diǎn)。鄭棉2501合約13800-14500元之間筑底概率偏大，年底前要看能不能出現(xiàn)備貨預(yù)期差。