近期，美棉上沖至100美分/磅后，大量獲利盤兌現(xiàn)離場，盡管USDA3月報(bào)告釋放利好，美棉期貨依然跌停；國內(nèi)鄭棉跟跌不跟漲，下游訂單當(dāng)前反饋不及預(yù)期，棉紗期貨下跌，現(xiàn)貨價格回吐大部分節(jié)前節(jié)后漲幅。近日，鄭棉維持震蕩走勢，短期新訂單不足為主要影響因素，但棉紡織成品庫存水平尚未對企業(yè)造成壓力，季節(jié)性需求對當(dāng)前棉價有一定支撐。3月13日，鄭棉主力合約收于15925元/噸，跌40元/噸，較節(jié)后高點(diǎn)16370元/噸下跌445元。

ICE期棉：從漲停到跌停 市場有啥變化？

上周五公布的USDA3月供需報(bào)告同時上調(diào)了全球棉花產(chǎn)量和消費(fèi)量，因消費(fèi)量調(diào)增更多，期末庫存環(huán)比繼續(xù)調(diào)減。同時USDA再度下調(diào)美棉產(chǎn)量，美棉期末庫存再度下調(diào)7萬噸至54萬噸，創(chuàng)歷史新低，報(bào)告整體偏向利多。ICE棉花短期內(nèi)將繼續(xù)受到2023/24年度美棉庫存偏緊預(yù)期的支撐，但是95美分/磅上方全球紡織企業(yè)的采購意愿較低，且多頭離場的意愿明顯，下游對于高棉價接受度一般，因此產(chǎn)業(yè)追高意愿仍然較差，短期行情受到庫存偏緊的預(yù)期以及資金擾動較大，所以預(yù)計(jì)ICE棉花可能將回落到90-95美分區(qū)間震蕩，價格再創(chuàng)新高的概率不高。

因國外棉價上漲尚未被東南亞紗廠接受，加上年后內(nèi)銷訂單不及預(yù)期，國內(nèi)紗線短期庫存壓力增加，外盤棉價上漲向內(nèi)盤傳導(dǎo)的邏輯鏈不通暢。鄭棉-春節(jié)后訂單不及預(yù)期，市場可能有兩種變化：一種全球訂單不及預(yù)期，東南亞紗廠仍不買棉花，外盤棉價向外盤紗價傳導(dǎo)失敗，外盤棉價下跌；一種是訂單仍持續(xù)，中國在天氣轉(zhuǎn)暖、訂單好轉(zhuǎn)后，逐步消化套保盤，鄭棉順利上漲。

美棉-逼倉條件具備 ICE05強(qiáng)勢維持

所美棉在年前銷售情況良好。由于當(dāng)前ICE期棉仍具備逼倉條件，短期判斷ICE在05合約強(qiáng)勢維持，關(guān)注100美分/磅以上的利潤兌現(xiàn)盤。國內(nèi)鄭棉市場相對冷靜，但是在15800-16000元/噸區(qū)間點(diǎn)價盤集中，疊加ICE強(qiáng)勢，走出獨(dú)立下跌行情有難度，更有可能表現(xiàn)為內(nèi)外棉價差繼續(xù)縮窄。

下游：開機(jī)率基本恢復(fù) 成品小幅累庫

截至3月8日，棉紗廠開機(jī)負(fù)荷為59.2%，紡企開機(jī)率小幅抬升，略低于去年同期�？棽紡S開機(jī)為58.8%，工人基本就位。截至3月8日，紡紗廠原料庫存為25.4天，成品庫存20.1天，原料庫存基本持平，成品累庫�？棽紡S棉紗庫存為15.4天，原料去庫，但由于織廠新訂單不足，維持隨用隨買，織廠原料庫存維持在15-20天的水平。成品庫存在28.1天，小幅累庫。

棉紗：成交清淡 價格下跌為主

近日，純棉紗市場成交仍無明顯好轉(zhuǎn)，廣東市場表現(xiàn)尤為清淡，家紡市場表現(xiàn)好于服裝市場，而從各品種表現(xiàn)來看，目前40-60支棉紗仍是表現(xiàn)相對較好的品種。價格以下跌為主，局部大廠出現(xiàn)低價走貨的情況，部分市場價格已經(jīng)低于年前水平。利潤方面，內(nèi)地紡C32S常規(guī)品種即期虧損1500元/噸；但新疆紡紗利潤在889元/噸左右，維持新疆紗線開機(jī)率。
數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

棉花高庫存壓力下 警惕消費(fèi)下滑風(fēng)險

現(xiàn)在軋花廠的銷售進(jìn)度尚未過半，繼續(xù)上漲也存在較強(qiáng)的套保壓力。如果實(shí)際訂單不及預(yù)期的話，棉價仍存回調(diào)壓力，短期外盤高位盤整，內(nèi)盤市場震蕩偏弱，需要先消化棉紗庫存壓力。大型軋花廠意向套保區(qū)間16500-17000，鄭棉在出現(xiàn)下跌后，軋花廠手中貨源仍在待售狀態(tài)，棉花在現(xiàn)貨市場走貨速度不快，基差也難有明顯走強(qiáng)，市場仍在僵持階段。

國內(nèi)整體紡織產(chǎn)業(yè)情況還算穩(wěn)定，開機(jī)率基本穩(wěn)定，庫存壓力暫時不大，但是下游的原料補(bǔ)庫和對高棉花價格的接受度不高，因?yàn)樾略鲇唵吻闆r仍不理想，現(xiàn)有訂單預(yù)計(jì)能持續(xù)到3月底到4月初，市場對下游持續(xù)復(fù)蘇存在一定的疑問。

永安期貨報(bào)告分析指出，當(dāng)前，國內(nèi)棉花及棉紗的庫存均維持在較高水平，預(yù)計(jì)未來數(shù)月還將有大量進(jìn)口棉花抵達(dá)港口，因此棉花供應(yīng)相對充裕，在這樣的背景下，認(rèn)為在后續(xù)需持續(xù)關(guān)注需求端的風(fēng)險，一是國內(nèi)消費(fèi)是否會出現(xiàn)一定程度的退坡，二是海外紡服終端何時轉(zhuǎn)入補(bǔ)庫，以及補(bǔ)庫強(qiáng)度如何，若仍繼續(xù)去庫或小幅補(bǔ)庫，對我國紡服出口邊際改善作用將較為有限。若后續(xù)需求端出現(xiàn)下滑，本年度積累的較高棉花和棉紗庫存將面臨消化難題，進(jìn)而對棉價構(gòu)成下行壓力。總體來看，棉花市場的供需平衡將面臨挑戰(zhàn)，需警惕需求端風(fēng)險。