全球聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍企業(yè)——華峰化學(xué)股份有限公司（以下簡稱“華峰化學(xué)”）12月8日晚間披露，公司擬通過全資子公司華峰重慶生物材料有限公司（以下簡稱“重慶材料”）投資20.40億元建設(shè)年產(chǎn)12萬噸PTMEG氨綸產(chǎn)業(yè)鏈深化項目（以下簡稱“項目”）。

　　據(jù)公告獲悉，華峰化學(xué)年產(chǎn)12萬噸PTMEG氨綸產(chǎn)業(yè)鏈深化項目投資建設(shè)單位為華峰重慶生物材料有限公司，項目選址重慶市涪陵區(qū)白濤化工園區(qū)，投資資金來源為自籌資金，項目建設(shè)期預(yù)計36個月，項目建成達產(chǎn)后靜態(tài)投資回收期（稅后）為4.8年（不包括建設(shè)期）。

　　華峰化學(xué)年產(chǎn)12萬噸PTMEG氨綸產(chǎn)業(yè)鏈深化項目的主要產(chǎn)品為PTMEG，全稱四氫呋喃均聚醚，屬于大宗化學(xué)產(chǎn)品。它是由單體四氫呋喃（THF）經(jīng)陽離子開環(huán)聚合得到的均聚物，是一種伯羥端基的線形聚醚二醇，常溫下為白色蠟狀固體，熔化后為透明、無色液體。PTMEG主要用于生產(chǎn)氨綸、聚氨酯彈性體和酯醚共聚彈性體。PTMEG的下游行業(yè)主要為氨綸，其次是聚氨酯彈性體及酯醚共聚彈性體。

　　華峰化學(xué)表示，公司多年來專注于氨綸、聚氨酯原液及己二酸產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，謀求產(chǎn)業(yè)一體化發(fā)展路線，打造產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，秉持創(chuàng)新與做強并重的原則，通過本項目的實施進一步加強公司整體盈利能力及抗風(fēng)險能力，提升行業(yè)地位，鞏固及擴大公司綜合競爭力、核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。

　　根據(jù)相關(guān)研究機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2022年，我國PTMEG年產(chǎn)量為74.3萬噸，表觀消費量為68.9萬噸，2023年我國PTMEG年產(chǎn)量預(yù)計為84.6萬噸，表觀消費量為79.5萬噸。PTMEG的下游應(yīng)用領(lǐng)域包括氨綸、聚氨酯彈性體及酯醚共聚彈性體，其中氨綸是我國PTMEG最大的消費領(lǐng)域，消化比例基本保持在90%左右。中國大陸氨綸產(chǎn)能2022年年末為109.65萬噸，2023年預(yù)計將達到126.25萬噸，因此對PTMEG的需求也不斷增強。根據(jù)百川盈孚（國內(nèi)知名大宗商品資訊提供商）的預(yù)測，到2025年P(guān)TMEG市場總需求量約為91.7萬噸。

　　華峰化學(xué)認為，目前我國PTMEG市場行業(yè)供需相對平衡，產(chǎn)能增速與下游氨綸產(chǎn)能增速基本保持同步增長，并未出現(xiàn)明顯過剩，尤其近年來下游氨綸領(lǐng)域不斷擴張，市場對PTMEG需求保持穩(wěn)步增長。在行業(yè)中，公司氨綸產(chǎn)量規(guī)模較大，自身有聚氨酯產(chǎn)業(yè)支撐，具有較強的產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。

　　同時注意到，華峰化學(xué)12月8日晚間還宣布，擬通過全資子公司重慶涪峰化工有限公司（以下簡稱“涪峰化工”）投資50.20億元建設(shè)年產(chǎn)110萬噸天然氣一體化項目（一期）（以下簡稱“項目”）。

　　華峰化學(xué)年產(chǎn)110萬噸天然氣一體化項目（一期）選址重慶市涪陵區(qū)白濤化工園區(qū)，投資建設(shè)單位為重慶涪峰化工有限公司，項目資金來源為自籌資金，建設(shè)周期為36個月，項目包括25萬噸/年BDO裝置、30萬噸/年合成氨裝置、配套的工藝裝置、公用工程及輔助設(shè)施等，項目建成達產(chǎn)后靜態(tài)投資回收期（稅后）為5.4年（不包括建設(shè)期）。

　　華峰化學(xué)表示，公司多年來專注于氨綸、聚氨酯原液及己二酸產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，謀求產(chǎn)業(yè)一體化發(fā)展路線，打造產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，秉持創(chuàng)新與做強并重的原則，加強公司整體盈利能力及抗風(fēng)險能力，提升行業(yè)地位，鞏固及擴大公司綜合競爭力、核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。公司通過項目的實施形成上下游一體化的產(chǎn)業(yè)格局，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的強鏈補鏈延鏈，抵御行業(yè)周期，提高綜合競爭優(yōu)勢，進一步增強公司的盈利能力及抗風(fēng)險能力，鞏固產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢及行業(yè)領(lǐng)先地位。

　　據(jù)悉，華峰化學(xué)年產(chǎn)110萬噸天然氣一體化項目（一期）的主要產(chǎn)品為BDO，全稱1,4-丁二醇,是甲醇系列產(chǎn)品鏈的產(chǎn)品之一，是三十年代就開始的乙炔系化工產(chǎn)品，其下游衍生物多，用途十分廣泛，是重要的基本有機化工和精細化工原料。目前BDO主要用于四氫呋喃、γ-丁內(nèi)酯、涂料和增塑劑等的生產(chǎn)，以及作為溶劑和電鍍行業(yè)的增亮劑等。

　　BDO重要的下游產(chǎn)品的發(fā)展，帶動了BDO的高速發(fā)展。近年來，中國氨綸原料聚四氫呋喃（PTMEG）、工程塑料（PBT）、聚氨酯（PU）、GBL/NMP等BDO的傳統(tǒng)消費領(lǐng)域的產(chǎn)能不斷擴大，已成為全球最大的BDO及其下游產(chǎn)品生產(chǎn)和消費市場。隨著化工技術(shù)的進步，BDO下游可延伸的方向還將不斷拓展。

　　同時，隨著國內(nèi)BDO產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，下游新興的消費市場不斷擴大，新興的BDO下游產(chǎn)業(yè)TPU、熱融膠、可降解塑料-PBS、PBAT等行業(yè)也快速發(fā)展，成為BDO消費的新增長點。

　　根據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示，2022年，全球BDO有效產(chǎn)能約421萬噸。中國產(chǎn)能占全球的62.95%，是BDO的主要生產(chǎn)國及消費國。截至2022年，中國BDO消費量183萬噸，2018年-2022年，消費量年均增長率7.39%，基本供需平衡。為適應(yīng)下游市場高速增長的需求，進一步發(fā)展BDO等高附加值的精細化工產(chǎn)品是大勢所趨。

　　公開資料顯示，華峰集團成立于1991年，1994年進入高分子材料行業(yè)，深耕聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈，經(jīng)過二十多年的發(fā)展，華峰發(fā)展成為了中國最大的聚氨酯產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，且聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈逐步拓展至聚酰胺產(chǎn)業(yè)鏈和可降解塑料產(chǎn)業(yè)鏈。除了上市公司所從事的氨綸、己二酸、聚酯多元醇和聚氨酯原液外，華峰集團還布局己二腈、PA66、PBAT、TPU、合成樹脂、超纖等產(chǎn)品。其中超纖業(yè)務(wù)屬于上市公司華峰超纖，其余都在集團公司內(nèi)。

　　華峰化學(xué)則設(shè)立于1999年12月，總部位于浙江省溫州市瑞安市經(jīng)濟開發(fā)區(qū)，以從事氨綸纖維的生產(chǎn)、銷售和技術(shù)開發(fā)等業(yè)務(wù)起家，其控股股東為華峰集團，實際控制人為尤小平。公司2006年于深交所上市，為溫州首家國內(nèi)上市民營企業(yè)和全國首家主營氨綸的上市公司，經(jīng)過20余年的發(fā)展，公司現(xiàn)已成為中國化纖行業(yè)競爭力十強和效益十佳企業(yè)。目前氨綸產(chǎn)能與產(chǎn)量均位居全球第二、中國第一，聚氨酯原液和己二酸產(chǎn)量均為全國第一，在品牌、技術(shù)、市場等方面有著深厚的積淀。公司經(jīng)營穩(wěn)健，在規(guī)模及成本、產(chǎn)業(yè)一體化、技術(shù)創(chuàng)新等方面競爭優(yōu)勢突出，是聚氨酯行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。

　　氨綸是聚氨基甲酸酯纖維的簡稱，是最早開發(fā)且應(yīng)用最廣、生產(chǎn)技術(shù)最成熟的一種彈性纖維。氨綸具有耐腐蝕、耐熱、抗老化和對染料有良好親和性等性能，廣泛應(yīng)用于各種紡織服裝、醫(yī)療保健及汽車內(nèi)飾等領(lǐng)域，是現(xiàn)代紡織服裝工業(yè)中必不可少的“味精”紡織原料。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，2021年由于氨綸的應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴展，在紡服、衛(wèi)材等領(lǐng)域的添加明顯提升。疊加防疫物資常態(tài)化需求，氨綸市場如火如荼，產(chǎn)品價格、開工率以及企業(yè)盈利情況均創(chuàng)下歷史高位。也正是因為高景氣度，行業(yè)內(nèi)涌現(xiàn)大量新增產(chǎn)能。

　　東方證券分析師倪吉此前談到，龍頭企業(yè)與行業(yè)內(nèi)普通企業(yè)的區(qū)別在于，龍頭企業(yè)敢于逆勢擴張，而普通企業(yè)往往在景氣高點擴張。龍頭企業(yè)逆勢擴張的底氣來自于其成本優(yōu)勢，在行業(yè)景氣下行的時期，通過擴張擠壓其他玩家的市場份額，提升自身市占率。在倪吉看來，華峰化學(xué)的優(yōu)勢主要來自于兩方面，一來其產(chǎn)能全國最大，擁有規(guī)模優(yōu)勢，不但能夠降低各項期間費用和固定成本的分攤比例，還能形成較大的原材料采購規(guī)模，提升對供應(yīng)商的議價能力，降低采購成本。二來是項目產(chǎn)能位于重慶，擁有能源成本和人力成本優(yōu)勢，重慶當(dāng)?shù)氐奶烊粴鈨r格具備一定優(yōu)勢。此外，公司還采用先進的生產(chǎn)工藝，有效平衡物料耗用，促進副產(chǎn)物的再利用、提高原材料使用效率，工藝流程的改善以及過程控制的提升，又使得產(chǎn)品收率提高、單耗下降。

　　倪吉強調(diào)，從國內(nèi)未來氨綸產(chǎn)能規(guī)劃來看，主要的增量來自于華峰和曉星，分別有30萬噸和32.4萬噸的新增產(chǎn)能規(guī)劃，兩家企業(yè)目前就是國內(nèi)產(chǎn)能排名前兩名的企業(yè)。若所有規(guī)劃產(chǎn)能都能夠順利投產(chǎn)的話，氨綸行業(yè)的競爭格局將得到改善，有望形成雙寡頭格局。

　　財報顯示，2023年前三季度，華峰化學(xué)實現(xiàn)營業(yè)收入196.82億元，同比下降1.30%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤19.29億元，同比-20.17%。對應(yīng)三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入70.60億元，環(huán)比增長9.79%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤5.70億元，環(huán)比下降21.63%。

　　倪吉認為，2023年以來，氨綸由于行業(yè)新增產(chǎn)能陸續(xù)投放，價差呈現(xiàn)前高后低的走勢。己二酸基本沒有新增產(chǎn)能，價差雖有波動，但相對穩(wěn)定。從當(dāng)前情況看，氨綸和己二酸都已進入較低水平，華峰的盈利基本來自于自身成本優(yōu)勢獲得的超額盈利。

　　開源證券研究員金益騰則指出，未來氨綸行業(yè)主要增量來自于華峰化學(xué)募投項目待建的20萬噸/年氨綸產(chǎn)能，待產(chǎn)能投產(chǎn)后，氨綸行業(yè)產(chǎn)能增速或大幅放緩，屆時氨綸景氣度有望走出低谷。華峰化學(xué)作為低成本的氨綸龍頭，在行業(yè)底部逆勢擴張氨綸產(chǎn)能，未來有望明顯受益于氨綸景氣度回升。