美國經(jīng)濟最壞的時刻已經(jīng)過去，去杠桿化接近尾聲，正在穩(wěn)步復蘇；歐洲最壞的時刻還沒有到來，會繼續(xù)在債務和銀行的危機中掙扎。
美歐兩大經(jīng)濟體的現(xiàn)狀對中國意味著什么？自2001年以來，外需是中國經(jīng)濟增長的重要驅(qū)動力，而歐洲經(jīng)濟長期衰退使我們對其不能寄予希望。美國經(jīng)濟雖然在復蘇，但更多的是制造業(yè)復興，而制造業(yè)回流意味著對中國的需求下降。
外需不如以前，內(nèi)需其實也很尷尬。內(nèi)需包括兩項，一是投資，二是消費，但實際上都很難靠上。當前中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性問題尚未得到解決，甚至在短期內(nèi)存在愈演愈烈的趨向。
中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性問題，是長期過度投資造成的產(chǎn)能過剩。放眼一望，很多行業(yè)都產(chǎn)能過剩，不僅限于光伏，還有鋼鐵、有色金屬、水泥、玻璃、建材、煤炭、汽車、發(fā)電設(shè)備、電力、電視、手機、空調(diào)、服裝、玩具、鞋襪……在這種情況下，很少有企業(yè)愿意投資擴大產(chǎn)能。從投資品到消費品，中國傳統(tǒng)制造業(yè)的生產(chǎn)能力幾乎都是世界第一，可中國經(jīng)濟總量只有美國的一半，人均收入比美國低得多。購買力和生產(chǎn)能力嚴重失衡，產(chǎn)能過剩問題日益突出。
再來看消費。消費的基礎(chǔ)是收入，是財富的積累。但在過去十年間，收入分配并不是朝著“藏富于民”的方向發(fā)展。中國經(jīng)濟改革的前15年，政府收入占GDP的比重不斷下降；后15年則是政府收入占GDP的比重越來越高。在收入分配不斷向政府和企業(yè)傾斜的情況下，怎么靠消費來維持增長？居民消費占GDP的比重從45%一路下滑到35%，消費拉動內(nèi)需又怎能靠得��？
因此，中國經(jīng)濟增長模式要深刻反省，轉(zhuǎn)型是大勢所趨。在經(jīng)濟低迷期間，中央政府推出了4萬億元刺激計劃。中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的問題本來就產(chǎn)能過剩，4萬億元投下去，使得結(jié)構(gòu)性問題比以前更嚴重，產(chǎn)能過剩問題更突出。政府花錢，不能創(chuàng)造財富，只能在短期內(nèi)推動經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，但不可持續(xù)。
要確保經(jīng)濟持續(xù)增長，在于企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展，而不在于政府花錢。在政府推出4萬億元政策的時候，我就預言，4萬億元之后一定是“二次探底”。如今，“二次探底”發(fā)生了，就發(fā)生在去年上半年。
接著是政府以“二次寬松”應對，也就是業(yè)內(nèi)盛傳的“4萬億2.0版”，會有什么后果？從去年下半年開始，國家發(fā)改委又開始批項目，這次批的項目大多是地鐵、城軌之類，資本市場也在開閘放水。冷靜觀察一番，還是覺得政府應對經(jīng)濟探底是老一套。這次財政沒那么多錢了，就開始發(fā)債券，包括城投債和企業(yè)債。如果出現(xiàn)“三次探底”，會在什么時候，我還不確切，也許今年下半年就可以看到。
當前，經(jīng)濟形勢之嚴峻要求繼續(xù)推進改革。如果不改革，經(jīng)濟勢必“三次探底”�！叭翁降住敝螅愂諘陆�，政府債務還不了，銀行也會出問題，屆時中國經(jīng)濟會面臨更多的困難。
許小年：不勾結(jié)就拿不到資源責備企業(yè)家沒道理
許小年表示，企業(yè)家應該潔身自好，但在現(xiàn)實的環(huán)境中，公民沒有平等獲取資源的渠道，都在政府手里，不勾結(jié)官府就拿不到。所以，新一屆政府提出要取消審批制，要大量的減少審批，是正確的，關(guān)鍵看怎么執(zhí)行。
同時，許小年認為，現(xiàn)在政府已經(jīng)認識到結(jié)構(gòu)性的問題，并且試圖用改革和開放來解決這些結(jié)構(gòu)性的問題，但實質(zhì)性的進展目前還沒有看到，“我們看到的是，由蓋圖章的部門規(guī)劃改革，用同一支審批的筆在設(shè)計放權(quán)方案。在辦公室里大談市場配置資源的基礎(chǔ)性作用，而天天在市場摸爬滾打的人在臺下閉嘴觀望，這樣的改革會有預想中的效果嗎？”
“改革的方向是對的，但本人對改革的方法信心不足�！毙判牟蛔阍谑裁吹胤�？許小年指出，真正的改革是要有民眾參與，真正的改革是在市場上而不是在辦公室里，真正的改革是企業(yè)、是民眾在市場上進行的制度創(chuàng)新，政府的作用是總結(jié)這些創(chuàng)新，并且政策化、合法化。
以下為許小年觀點節(jié)選：
如何進行收入分配的調(diào)整？我認為，現(xiàn)在市場上所討論的在二次分配上做文章、在最低工資上做文章解決不了根本問題。中國的收入差距來源主要是資源占有的不平等。這個資源占有包括了市場，行政性壟斷占有了土地、礦山、資金和市場。造成了審批制下的官商勾結(jié)和尋租，企業(yè)不去勾結(jié)官府拿不到資源，所以責備企業(yè)家是沒有道理的。
企業(yè)家應該潔身自好，但在現(xiàn)實的環(huán)境中，公民沒有平等獲取資源的渠道，都在政府手里，不勾結(jié)官府就拿不到。所以，新一屆政府提出要取消審批制，要大量的減少審批，是正確的，關(guān)鍵看怎么執(zhí)行。
在審批之下的官商勾結(jié)和尋租活動，是造成收入分配惡化最重要的原因。不在一次分配上想辦法，都盯在二次分配上，這不是從根本上解決問題的辦法。收入分配的調(diào)整和審批制是連在一起的。
結(jié)構(gòu)性問題為什么很難解決？因為在結(jié)構(gòu)性的扭曲背后是制度慣性和既得利益。我們現(xiàn)在看到政府已經(jīng)認識到結(jié)構(gòu)性的問題，并且試圖用改革和開放來解決這些結(jié)構(gòu)性的問題。但實質(zhì)性的進展目前還沒有看到。改革的方向是對的，但本人對改革的方法信心不足。
信心不足在什么地方？我們看到的是，由蓋圖章的部門規(guī)劃改革，用同一支審批的筆在設(shè)計放權(quán)方案。在辦公室里大談市場配置資源的基礎(chǔ)性作用，而天天在市場摸爬滾打的人在臺下閉嘴觀望，這樣的改革會有預想中的效果嗎？
真正的改革是要有民眾參與，真正的改革是在市場上而不是在辦公室里，真正的改革是企業(yè)、是民眾在市場上進行的制度創(chuàng)新，政府的作用是總結(jié)這些創(chuàng)新，并且政策化、合法化。
改革結(jié)構(gòu)性的問題解決不了，我們就要面對經(jīng)濟會繼續(xù)下滑。做企業(yè)和做研究是一樣的，我們無力左右政策，只能提出建議，只能發(fā)出呼吁，但我們無法制定政策。怎么辦？還是你做好企業(yè)，我做好研究。(中國企業(yè)家網(wǎng))
時寒冰：中國經(jīng)濟走向徹底的畸形現(xiàn)在已經(jīng)無藥可治
無論是就全球經(jīng)濟而言，還是單就某一經(jīng)濟體個體而言，除了美國等極少數(shù)幾個國家，可謂“一半是海水，一半是火焰”。
一方面，全球在拼命搞寬松。5月2日，歐洲央行宣布下調(diào)基準利率25個基點，至0.50%，同時下調(diào)貸款利率50個基點，至1.00%，維持存款利率在零不變，并對負利率持有開放態(tài)度。這是德拉吉上任以來的第四次降息，歐央行基準利率已調(diào)降至歷史最低水平。5月7日，德拉吉表示：“我們將密切關(guān)注未來幾周來自歐元區(qū)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，如果需要的話，我們準備再次降息……貨幣政策將繼續(xù)維持寬松�！蓖瑫r表示：“歐央行理事會的決定首次對調(diào)降存款措施利率至負面的可能性持開放態(tài)度�！�
自歐洲央行將基準利率降至歷史新低開始，印度、澳大利亞、波蘭、韓國、斯里蘭卡、越南先后降息。摩根士丹利認為：新一輪全球央行的寬松行動現(xiàn)在剛剛拉開序幕。
另一方面，已經(jīng)穩(wěn)步實現(xiàn)經(jīng)濟復蘇的美國，卻在考慮退出刺激計劃如果站在大棋局的角度來看，這也是美國必然的選擇。
5月3日，美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示：美國4月份非農(nóng)就業(yè)增加16.5萬，預期增加14萬人；失業(yè)率7,5%，創(chuàng)4年新低，預期為7.6%。勞動力參與率月63.3%，與3月持平，仍處于1979年以來新低。3月就業(yè)數(shù)據(jù)從增加8.8萬人向上修正為增加13.8萬人。2月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口修正為+33.2萬人，初值+26.8萬人。在過去12個月里，美國月均非農(nóng)就業(yè)增加16.9萬人。
重要的不僅僅是4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，更重要的是此前數(shù)據(jù)的修正。誠如我在《時寒冰說：經(jīng)濟大棋局，我們怎么辦》中的分析，房地產(chǎn)是美國經(jīng)濟復蘇的最后也是最重要的一個環(huán)節(jié)，只要房地產(chǎn)復蘇，就意味著美國經(jīng)濟在穩(wěn)健實現(xiàn)全面復蘇。更何況，美國公布的汽車銷售數(shù)據(jù)也非常亮麗。
因此，美國5月3日公布非農(nóng)數(shù)據(jù)以后，我立即發(fā)微博做了分析：“這是極其重要的一天。棋局之布局到現(xiàn)在已經(jīng)完全清晰了。美國經(jīng)濟全面復蘇，不再有任何顧慮。條件已經(jīng)全面成熟。不久之后，它將減少購債。再之后，它將宣布加息。美聯(lián)儲將開啟地獄之門，給一些國家套上蕭條的枷鎖”；“美國非農(nóng)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)成就美元王者風范，將成為未來埋葬歐元的集結(jié)號�！�
5月10日(周五)美國市場收盤以后，著名的美聯(lián)儲通訊社Hilsenrath題為“美聯(lián)儲制定退出刺激的計劃”的文章出現(xiàn)在WSJ網(wǎng)站上，其主要內(nèi)容是：美聯(lián)儲官員已經(jīng)制定了結(jié)束前所未有的850億美元/月購債計劃的策略，這一策略旨在保持靈活性并且能夠管理高度不確定的市場預期。官員們表示他們計劃謹慎并且可能是分階段的削減購債規(guī)模，根據(jù)其對就業(yè)和通脹進展改變購債數(shù)量。但何時開始這一計劃仍然存在爭議。
許多經(jīng)濟學家預計美國經(jīng)濟增速在二季度將放緩，但在下半年開始加速。如果未來幾周的經(jīng)濟增長仍然堅挺，這將給美聯(lián)儲官員更多信心開始退出計劃。
華爾街資深人士BruceKrasting解讀“美聯(lián)儲退出計劃”：“美聯(lián)儲通訊社”Hilsenrath的文章確認了美聯(lián)儲正在變更其QE政策的進展。美國已經(jīng)達到了“QE峰值”，此后QE將逐漸開始走下坡路。5月份將是市場享受每月850億美元購債的最后時光。美聯(lián)儲的新計劃是逐步放緩QE。美國政府將在未來兩周內(nèi)觸及債務上限。在此后，新的美國國債發(fā)行將大幅減少……WSJ的報道是經(jīng)過伯南克授意、耶倫同意的，這說明兩人也認為QE政策是高風險而回報有限的。
美聯(lián)儲在6月、7月和9月分別有一次議息會議，隨著美國經(jīng)濟的穩(wěn)健復蘇，美聯(lián)儲也將逐步發(fā)出有關(guān)退出刺激計劃的信號。
